海外股灾若干问题研究 表31929年世界性股灾 1929年世界性股灾起源于美国。1920~1921年，美国发生了经济危机。之后，美国经济走出谷底，开 始回升。1923年，美国股市开始启动，稳步攀升到1928年。美国股票市值从270亿美元增至480亿美元， 共增长78%，年均增长13%。这一期间，美国股市基本上处于慢牛走势之中，股市和美国经济持续增长大致 吻合。 然而，1928年和1929年，美国经济“持续繁荣”被过分喧染，新当选的美国总统赫伯特·胡佛(Hebert Hoover)甚至扬言：“美国今天比任何地方的历史上的以往时期更接近于取得消灭贫困的最后胜利。美国著名 经济学家欧文·费雪(Owen Fisher)提出了一个著名的观点：“股市己经达到像永久性高原那样的平稳时期。” 美国到处都充满着欢乐样和的情绪，整个股市和投资者都沉浸在兴奋、狂热之中。这极大地激发了华尔街投 机商的野心，他们将原先繁荣的股票交易演变成一种疯狂的投机活动。众多投资者在股市赚钱的示范效应下 和股票推销商的煽动下，纷纷进入股市，美国出现了空前的全民股票热。大量流金从银行流入股市，证券机 构也大量透支给投机商炒股。一些投机商和上市公司相互勾结，私下传播内幕信息，公开则喧染公司的虚假 繁荣。在此情况下，美国股市一反过去的慢牛走势，股价扶摇直上。道·琼斯指数在1929年9月初摸高452 点，比年初暴涨了1倍多，比1921年最低时上涨了5.95倍。美国股价被炒高到极不现实的地步，远远超过了 其实际价值，股市风险日益增大到一触即发的地步。 在美国股市暴涨的同时，持续增长7年的美国经济在1929年的下半年开始显露疲态，工业产量出现菱 缩。1929年9月5日，美国金融家罗杰·巴布森(Rodger Babson)预言“一场市场崩溃迟早要来临”，然而 却遭到股评人士和投机商的无情谴责。但当罗杰·巴布森的话在道·琼斯金融消息自动记录器上被引用的时 候，市场真的发生了突然变化，昔日股票指数狂涨己被大幅下挫所代替，整个9月，美国股市价格时起时落， “永久性高原那样的平稳时期”己经过去。1929年10月21日，人称“黑色星期一”，美国股市一开盘就像 溃堤的洪流急剧下泄，人们纷纷抛出股票。纽约证券交易所当天共有1600万张以上的股票易手，是该所有 史以来最大成交额。10月24日，尽管美国总统发布了“经济形势平稳”的新闻讲话，但纽约股市仍被1300 万股抛单压得直线下泄：10月28日，面临崩溃的纽约股市来不及喘息，再次以空前的幅度狂跌，当天跌幅 高达12.82%，股票持有者急于抛股已到了不计价格高低的地步。从此，美国股市步入长达5年的漫长熊市， 到1932年7月，道·琼斯指数己跌至58点，①较1929年9月最高点452点己跌去89%：股票市值也从1929 年9月的897亿美元跌至1930年的156亿美元，市值损失了82.3%共741亿美元。著名的美国通用电气公 司股票价格从396美元跌到最低只剩下8美元，跌幅高达91.9%。受1929年美国股市大崩溃的影响，不仅 美国经济陷入瘫痪，而且引发了长达4年的世界性经济危机。直到1954年，在事过25年后，道·琼期指数 才重返1929年的峰位452点。 ①林文俏：《股市风险透视与防范》第8页，广东经济出版社1997年出版。 6海外股灾若干问题研究 6 表 3 1929 年世界性股灾 1929 年世界性股灾起源于美国。1920～1921 年，美国发生了经济危机。之后，美国经济走出谷底，开 始回升。1923 年，美国股市开始启动，稳步攀升到 1928 年。美国股票市值从 270 亿美元增至 480 亿美元， 共增长 78%，年均增长 13%。这一期间，美国股市基本上处于慢牛走势之中，股市和美国经济持续增长大致 吻合。 然而，1928 年和 1929 年，美国经济“持续繁荣”被过分喧染，新当选的美国总统赫伯特·胡佛(Hebert Hoover)甚至扬言：“美国今天比任何地方的历史上的以往时期更接近于取得消灭贫困的最后胜利。美国著名 经济学家欧文·费雪(Owen Fisher)提出了一个著名的观点：“股市已经达到像永久性高原那样的平稳时期。” 美国到处都充满着欢乐祥和的情绪，整个股市和投资者都沉浸在兴奋、狂热之中。这极大地激发了华尔街投 机商的野心，他们将原先繁荣的股票交易演变成一种疯狂的投机活动。众多投资者在股市赚钱的示范效应下 和股票推销商的煽动下，纷纷进入股市，美国出现了空前的全民股票热。大量流金从银行流入股市，证券机 构也大量透支给投机商炒股。一些投机商和上市公司相互勾结，私下传播内幕信息，公开则喧染公司的虚假 繁荣。在此情况下，美国股市一反过去的慢牛走势，股价扶摇直上。道·琼斯指数在 1929 年 9 月初摸高 452 点，比年初暴涨了 1 倍多，比 1921 年最低时上涨了 5.95 倍。美国股价被炒高到极不现实的地步，远远超过了 其实际价值，股市风险日益增大到一触即发的地步。 在美国股市暴涨的同时，持续增长 7 年的美国经济在 1929 年的下半年开始显露疲态，工业产量出现萎 缩。1929 年 9 月 5 日，美国金融家罗杰·巴布森(Rodger Babson)预言“一场市场崩溃迟早要来临”，然而 却遭到股评人士和投机商的无情谴责。但当罗杰·巴布森的话在道·琼斯金融消息自动记录器上被引用的时 候，市场真的发生了突然变化，昔日股票指数狂涨已被大幅下挫所代替，整个 9 月，美国股市价格时起时落， “永久性高原那样的平稳时期”已经过去。1929 年 10 月 21 日，人称“黑色星期一”，美国股市一开盘就像 溃堤的洪流急剧下泄，人们纷纷抛出股票。纽约证券交易所当天共有 1600 万张以上的股票易手，是该所有 史以来最大成交额。10 月 24 日，尽管美国总统发布了“经济形势平稳”的新闻讲话，但纽约股市仍被 1300 万股抛单压得直线下泄；10 月 28 日，面临崩溃的纽约股市来不及喘息，再次以空前的幅度狂跌，当天跌幅 高达 12.82%，股票持有者急于抛股已到了不计价格高低的地步。从此，美国股市步入长达 5 年的漫长熊市， 到 1932 年 7 月，道·琼斯指数已跌至 58 点，① 较 1929 年 9 月最高点 452 点已跌去 89%；股票市值也从 1929 年 9 月的 897 亿美元跌至 1930 年的 156 亿美元，市值损失了 82.3%共 741 亿美元。著名的美国通用电气公 司股票价格从 396 美元跌到最低只剩下 8 美元，跌幅高达 91.9%。受 1929 年美国股市大崩溃的影响，不仅 美国经济陷入瘫痪，而且引发了长达 4 年的世界性经济危机。直到 1954 年，在事过 25 年后，道·琼期指数 才重返 1929 年的峰位 452 点。 ① 林文俏：《股市风险透视与防范》第 8 页，广东经济出版社 1997 年出版