股权结构与企业绩效方面的研究 一、国外相关研究 1、Berle和Means(1932)指出：在公司股权结构分散的情况下，没有股权的 公司经理和分散的小股东之间的利益是有潜在冲突的，此类经理无法使公司的绩 效达到最优。 2、Jensen 和Meckling(1976),他们将股东分成两类，一类是内部股东，他们 管理着公司，有着对经营决策的投票权，另一类是外部股东，他们没有投票权.而 公司的价值则取绝于内部股东所占有的股份的比例，这一比例越大，公司的价值 也跃高。 3、Holderness 和Sheehan(1988)则通过对拥有绝对控股股东的上市公司与股 权非常分散的上市公司（最大股东持股比例少于20%业绩的比较，即他们的托宾 ('robin)Q值与会计利润率的比较，发现它们之间的业绩没有显著的差别，因而认 为公司的股权结构与公司绩效之间无相关关系。 4、Demsetz和Lehn(1985)为检验 Berle和Means有关股权结构和公司绩效之 间存在关系的假说，将股权变动作为被解释变量，经验性地提出将公司价值最大 化规模、潜在控制、系统管制和企业产品同潜在享受作为解释变量，并在每个变 量下选取2—3个可量化的财务指标，以1981年美国511家上市公司作为分析样 本，将选取的若干量化指标与前5名的股东持股比例的赫菲达尔指数进行回归分 析，他们通过回归分析发现：股权集中度伴随着资产规模的扩大而降低，系统管 制强的行业中的公司股权集中度低于系统管制弱的行业中的公司股权集中度；对 于存在的高层领导在职消费问题，由于缺乏可靠有力的数据，所以该因素对股权 变动的影响程度并不十分确定，主要是因为回归方程的回归效果不显著，回归直 线对样本数据点的拟和程度不高. 5、SteenThomsen 与TorbinPeder(1998)、 RobertH. Mcguckin与 SangV. Nguyen(2001)。Steen Thomsen 和TorbinPedersen 检验了产业和上市公 司股权变动之间的关系，他们没有采用Demsetz和Lehn使用赫菲达尔指数来测 度股权集中度的方法，而是将股权集中度划分为六种模式；①个人/家庭为大股 东（高集中度模式），②分散的股东（低集中度模式），③若干主要股东占主导地位 (中集中度的模式)，④外国公司的于公司（高集中度模式），⑤政府股东（高集中度 模式)，⑥合作式股权(Coopera—rivesOwership)(低集中度模式).他们选择了公司 资产规模、销售增长率，净资产收益率，资本密集度，收益/销售额、R&D支 出作为分析变量，对六种股权集中度模式分别作回归分析，最后得出行业与股权 集中度存在相关性. 二、国内相关研究 1、高明华，杨静(2002)对2001年的327家上市公司的年报数据进行了分析， 发现随着股东数的增加，股权集中度对公司绩效的负面影响逐渐降低，而国家股 比例、法人股比例、流通股比例和职工股比例四个指标与公司绩效指标变量—— 净资产收益率之间均无显著相关关系。 2、孙永祥(1999,2001)，黄祖辉(1999)从上市公司的股权结构对公司的经营 绩效、收购兼并、代理权竞争、监督四种机制发挥作用的影响人手，认为与股权 高度集中和股权高度散这两种极端的结构相比，有一种集中度，有相对控股股东， 并且有其他大股东存在的股权结构总体上最有利于四种治理机制的作用发挥，因
  


 
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