卖空的监管与信息透明性 (国际证监会组织I0SC0,2003年6月) 研究中心 施东晖司徒大年译 一、前言 1、背景 卖空一般是指卖出未持有的有价证养，关于卖空的作用长久以来 存在着截然不同的观点。 有人认为卖空可提高市场效率；有人虽然认为卖空交易对市场有 正面效应，但认为应对其加以限制；甚至还有人认为卖空行为危害市 场的可能性大过促进市场的可能性。基于上述认识，不同市场对卖空 也采取了不同的管理取向。I0SC0技术委员会二级市场监管执行委员 (Standing Committee on the Regulation of Secondary Markets; $C2)的全体会员都准许卖空交易，但约有一半的国家对卖空的标的 证券及方式进行控制。 一些市场认为让市场使用者尽可能获得有关市场交易动态的信 息非常重要，因此针对卖空交易设有相关的信息披露规定，以提升其 透明性。虽然IOSC0并未建议完全披露有关卖空交易的所有信息，但 在其发布的《证券监管的目标与原则》中指出：“披露有关卖空交易 及有价证券借贷的信息（或至少向市场监管者呈报），是进一步降低 风险的工具。”此外，I0SC0的新兴市场委员会在1997年5月发表的 《卖空交易及证券借贷》中也指出：“为避免卖空交易沦为操纵市场 11 卖空的监管与信息透明性 (国际证监会组织IOSCO，2003年6月) 研究中心 施东晖 司徒大年译 一、前言 1、背景 卖空一般是指卖出未持有的有价证券，关于卖空的作用长久以来 存在着截然不同的观点。 有人认为卖空可提高市场效率；有人虽然认为卖空交易对市场有 正面效应，但认为应对其加以限制；甚至还有人认为卖空行为危害市 场的可能性大过促进市场的可能性。基于上述认识，不同市场对卖空 也采取了不同的管理取向。IOSCO 技术委员会二级市场监管执行委员 会（Standing Committee on the Regulation of Secondary Markets； SC2）的全体会员都准许卖空交易，但约有一半的国家对卖空的标的 证券及方式进行控制。 一些市场认为让市场使用者尽可能获得有关市场交易动态的信 息非常重要，因此针对卖空交易设有相关的信息披露规定，以提升其 透明性。虽然IOSCO 并未建议完全披露有关卖空交易的所有信息，但 在其发布的《证券监管的目标与原则》中指出：“披露有关卖空交易 及有价证券借贷的信息（或至少向市场监管者呈报），是进一步降低 风险的工具。”此外，IOSCO的新兴市场委员会在1997 年5 月发表的 《卖空交易及证券借贷》中也指出：“为避免卖空交易沦为操纵市场