并不得实行歧视性货币安排或者多重货币制度。而对于资本项目可兑换，国际上迄今尚无像 经常项目可兑换一样严格、标准的定义。 2、货币可兑换的利弊分析 1)实行经常项目的可兑换，并且取消贸易限制会为一个国家的供给方面带来巨大好处。 当然，经常项目可兑换也会由于更经常和更大幅度的经常项目失衡或汇率压力而在国内就 业、实际收入水平和宏观经济的不稳定方面带来一些风险。这种风险在短期内尤其可能出现。 不过，在当今经济全球化和金融化的背景下，对于急需参与国际分工和竞争的发展中国家， 比较而言，经常项目可兑换所带来的收益可能要远远大于付出的成本。也正是这样的原因， 目前，国际货币基金组织的大多数成员国都已实现了本国货币的经常项目可兑换。 2)资本项目可兑换有利方面主要体现在下面四个方面：一是在从国际分工和比较优势 的理论出发，资本项目可兑换所促成的资本自由流动有利于更高的效率实现在全球范围内的 配置，提高全球范围内资源的使用效率：二是从宏观经济层面和总供给出发，资本项目可兑 换可以增强外国投资者的信心，鼓励外国私人资本的流入，有利于弥补发展中国家储蓄和外 汇不足的“双缺口”，从而促进经济增长：三是从微观经济层面出发，资本项目可兑换特别 是允许外国直接投资，将加快本国技术进步和管理水平的提高，缓解技术和管理等生产要素 的短缺：四是资本项目可兑换将促使本国居民可以借助于资本的合理流动，在国际范围内追 求其资产更高的预期收益，并在各种不稳定的情况下使其资产构成多样化。 3)资本项目可兑换将面临一些风险：一是会影响货币政策独立性效率。根据蒙代尔的 开放经济“三角不可能”理论，在资本项目可兑换，国际资本流动的情况下，一国货币政策 的独立性与汇率稳定两者之间将发生明显的冲突，若要坚持准固定汇率，则势必影响货币政 策独立性。二是影响国际收支平衡。一方面，资本项目开放会引起资本流入的大量增加，造 成实际汇率升值，刺激进口，不利出口，增加了经常项目逆差的风险：另一方面，取消资本 项目兑换限制可能会引起资本大量外逃，如果在国际收支逆差的情况下，还会加剧资本外流， 并可能正常的经济滑坡恶化为金融危机。三是引起经济和金融的不稳定。如果一国的经济规 模不大，金融市场不发达，金融机制不健全，短期资本的急剧流动就会造成经济和金融的不 稳定。此外，对发展中国家而言，资本项目可兑换本来应该带来的正面影响可能还会被一些 相关的负面因素所抵消。 3、货币可兑换的前提条件 国际货币基金组织根据有关国家货币可兑换的历史经验，将一国实现货币可兑换的前提 条件归纳为四点：(！)合理的汇率机制及汇率水平：(2)充足的国际清偿手段，主要包括充 足的外汇储备和获得融资的能力：(3)稳定的宏观经济环境及完善的宏观调控体系（包括 消除供给过多的货币)：(4)公众的信心。发展中国家货币可兑换还应考虑微观经济的分析， 比如：健全的市场价格机制和国内微观经济主体对国内外市场价格变化做出灵敏反映的能力 等等。 一个国家并不一定要全部满足以上条件的情况下才能推进货币可兑换，但是在这些条件 保证下，货币可兑换的风险会降低。 4、货币可兑换的路径选择 渐进式。麦金农认为，对于实行经济市场化而言，客观上存在着一个如何确定最优次序 的问题。财政政策、货币政策和外汇政策如何排次序的问题是极端重要的。政府不能、也许 也不该同时实行所有的市场化措施。 激进式。也有人主张采取激进的方式实现货币可兑换。他们通过实证研究发现，对货币 兑换尤其是资本项目兑换进行限制借以保护发展中国家的国际收支是难以奏效的。 从各国的实践来看，在实现货币可兑换的速度选择上，绝大多数发展中国家都采用渐进 的方式并取得了成功。并不得实行歧视性货币安排或者多重货币制度。而对于资本项目可兑换，国际上迄今尚无像 经常项目可兑换一样严格、标准的定义。 2、货币可兑换的利弊分析 1）实行经常项目的可兑换，并且取消贸易限制会为一个国家的供给方面带来巨大好处。 当然，经常项目可兑换也会由于更经常和更大幅度的经常项目失衡或汇率压力而在国内就 业、实际收入水平和宏观经济的不稳定方面带来一些风险。这种风险在短期内尤其可能出现。 不过，在当今经济全球化和金融化的背景下，对于急需参与国际分工和竞争的发展中国家， 比较而言，经常项目可兑换所带来的收益可能要远远大于付出的成本。也正是这样的原因， 目前，国际货币基金组织的大多数成员国都已实现了本国货币的经常项目可兑换。 2）资本项目可兑换有利方面主要体现在下面四个方面：一是在从国际分工和比较优势 的理论出发，资本项目可兑换所促成的资本自由流动有利于更高的效率实现在全球范围内的 配置，提高全球范围内资源的使用效率；二是从宏观经济层面和总供给出发，资本项目可兑 换可以增强外国投资者的信心，鼓励外国私人资本的流入，有利于弥补发展中国家储蓄和外 汇不足的“ 双缺口”，从而促进经济增长；三是从微观经济层面出发，资本项目可兑换特别 是允许外国直接投资，将加快本国技术进步和管理水平的提高，缓解技术和管理等生产要素 的短缺；四是资本项目可兑换将促使本国居民可以借助于资本的合理流动，在国际范围内追 求其资产更高的预期收益，并在各种不稳定的情况下使其资产构成多样化。 3）资本项目可兑换将面临一些风险：一是会影响货币政策独立性效率。根据蒙代尔的 开放经济“三角不可能”理论，在资本项目可兑换，国际资本流动的情况下，一国货币政策 的独立性与汇率稳定两者之间将发生明显的冲突，若要坚持准固定汇率，则势必影响货币政 策独立性。二是影响国际收支平衡。一方面，资本项目开放会引起资本流入的大量增加，造 成实际汇率升值，刺激进口，不利出口，增加了经常项目逆差的风险；另一方面，取消资本 项目兑换限制可能会引起资本大量外逃，如果在国际收支逆差的情况下，还会加剧资本外流， 并可能正常的经济滑坡恶化为金融危机。三是引起经济和金融的不稳定。如果一国的经济规 模不大，金融市场不发达，金融机制不健全，短期资本的急剧流动就会造成经济和金融的不 稳定。此外，对发展中国家而言，资本项目可兑换本来应该带来的正面影响可能还会被一些 相关的负面因素所抵消。 3、货币可兑换的前提条件 国际货币基金组织根据有关国家货币可兑换的历史经验，将一国实现货币可兑换的前提 条件归纳为四点：（!）合理的汇率机制及汇率水平；（2）充足的国际清偿手段，主要包括充 足的外汇储备和获得融资的能力；（3）稳定的宏观经济环境及完善的宏观调控体系（ 包括 消除供给过多的货币）；（4）公众的信心。发展中国家货币可兑换还应考虑微观经济的分析， 比如：健全的市场价格机制和国内微观经济主体对国内外市场价格变化做出灵敏反映的能力 等等。 一个国家并不一定要全部满足以上条件的情况下才能推进货币可兑换，但是在这些条件 保证下，货币可兑换的风险会降低。 4、货币可兑换的路径选择 渐进式。麦金农认为，对于实行经济市场化而言，客观上存在着一个如何确定最优次序 的问题。财政政策、货币政策和外汇政策如何排次序的问题是极端重要的。政府不能、也许 也不该同时实行所有的市场化措施。 激进式。也有人主张采取激进的方式实现货币可兑换。他们通过实证研究发现，对货币 兑换尤其是资本项目兑换进行限制借以保护发展中国家的国际收支是难以奏效的。 从各国的实践来看，在实现货币可兑换的速度选择上，绝大多数发展中国家都采用渐进 的方式并取得了成功