讨一般管理问题，包括市场监管者在制定卖空交易信息披露制度时的 考虑因素、管理取向及工具；第四部分则分析问题的核心，讨论信息 披露的可能效益及弊病：最后部分则是建立信息披露制度所牵涉的执 行问题及本文的结论与建议。 二、简介 1、卖空的定义 在SC2的许多会员市场，卖空(short sale)这个概念并未被特 别放入主要的立法中，也没有正式的法律地位。但是，大部分市场监 管者及使用者对卖空的概念仍有一些共同的认识。根据一般的认识， 批注：在大部分国家，证券的 卖空在本报告中是指卖出未持有的有价证券，且在卖出这些有价证券 借入者获得了法律上的所有 权，因为其需要将法律所有权 时，这些交易人尚未签订买进这些有价证券的合约。 转移给买入者。 因此，卖空者必须在其交付这些有价证券的义务期限到期前采取 以下措施： ●在交付证养义务到期前买进相同数量的有价证券。在这种情况下 下，卖空常常仅经历极短暂的时间。 ·在交付这些有价证券的义务期限到期前，借入相当数量的有价证 券，卖空者可能是在卖空前就已商定，也可能是在卖出后、交割 前商定。 然而，在一些情况下，卖空者在交割期之前或之后并不计划相关 批注：许多市场制定有“买入 (buying-in)”规则，替卖空者 的交割安排，而任由卖空头寸保留到市场规则所准许的最长期限，甚 买入证券以完成交割而产生 的成本则由无法履行交割义 至让市场或结算系统采取行动来了结其卖空头寸。 务的卖空者承担。3 讨一般管理问题，包括市场监管者在制定卖空交易信息披露制度时的 考虑因素、管理取向及工具；第四部分则分析问题的核心，讨论信息 披露的可能效益及弊病；最后部分则是建立信息披露制度所牵涉的执 行问题及本文的结论与建议。 二、简介 1、卖空的定义 在SC2 的许多会员市场，卖空（short sale）这个概念并未被特 别放入主要的立法中，也没有正式的法律地位。但是，大部分市场监 管者及使用者对卖空的概念仍有一些共同的认识。根据一般的认识， 卖空在本报告中是指卖出未持有的有价证券，且在卖出这些有价证券 时，这些交易人尚未签订买进这些有价证券的合约。 因此，卖空者必须在其交付这些有价证券的义务期限到期前采取 以下措施： l 在交付证券义务到期前买进相同数量的有价证券。在这种情况下 下，卖空常常仅经历极短暂的时间。 l 在交付这些有价证券的义务期限到期前，借入相当数量的有价证 券，卖空者可能是在卖空前就已商定，也可能是在卖出后、交割 前商定。 然而，在一些情况下，卖空者在交割期之前或之后并不计划相关 的交割安排，而任由卖空头寸保留到市场规则所准许的最长期限，甚 至让市场或结算系统采取行动来了结其卖空头寸。 批注: 在大部分国家，证券的 借入者获得了法律上的所有 权，因为其需要将法律所有权 转移给买入者。 批注: 许多市场制定有“买入 (buying-in)”规则，替卖空者 买入证券以完成交割，而产生 的成本则由无法履行交割义 务的卖空者承担