基金和私募股权投资基金大都带有外资背景，这在一定程度上加剧了大量优质 企业尤其是高科技企业到海外上市的趋势。这种局面，从长远看，不利于我国 资本市场的发展壮大。 7.机构投资者发展不平衡，投资者层次不丰富 国外资本市场的发展历史表明，随着市场的发展，投资者队伍必然经过一个 由散户投资者为主向机构投资者为主的转变过程，机构投资者的发展也在很大 程度上促进了资本市场走向成熟理性。 在美国证券市场上，投资者大致可以分为三个类型和层次：大型机构投资者 (养老金、企业年金、保险资金)、共同基金（既向个人募集资金，也通过专户 理财为大型机构提供服务)，以及对冲基金和个人投资者。其中，大型机构投资 者主要为资本市场提供长期投资资金，在股市持股的比例约为30%，共同基金 持股约为20%，两者共持有约50%的股市市值（在香港、新加坡等地该比例更 高达60%到70%：在公司债券市场的持有比例约为0%。同时，券商、个人 投资者等作为市场短期投资者，对冲基金等私募基金2作为长短兼顾型投资者， 与机构投资者共同组成了美国资本市场上层次分明、风格迥异的投资者体系。 目前在我国证券市场，机构投资者主要由社保基金、保险资金、基金及QFI川 组成，在股市中的市场份额（截至2006年7月）大致为基金2428亿元、社保 基金370亿元、保险资金338亿元、QF11490亿元，占股市总市值的比例约为 8.38%。在我国市场中占到相当大比例的仍然是散户投资者。 过去5年中，我国基金市场取得了突破性发展，现有基金管理公司57家（合 资基金管理公司23家)，共管理各类型基金266支（开放式212支），资产总额 5114亿元（开放式3918亿元），成绩十分显著。但应当看到，与美国共同基金 市场相比，我国基金行业尚存在明显差距。据统计，截至2000年底，美国市场 共同基金数目已经达到8171支（货币市场基金1041支，股票型、债券型、混 合型共7130支)，资产总额5.12万亿美元，是银行总资产的2.7倍，占当年美 国GDP的50.6%。目前，美国最大的基金管理集团富达集团旗下管理的资产总规 模高达1万亿美元，比国内现有最大基金管理公司南方基金（管理资产总额700 亿元左右)高出100余倍。同时也应当看到，随着基金业对外开放程度的不断 扩大，国内基金公司与合资基金公司以及QFI川在竞争中相互学习，迅速掌握了 国外先进的管理制度、投资策略及经营理念，综合竞争力已经有了长足进步。 8。监管体制不完善，市场化程度不高 1929年美国股市大崩盘以前，在长达130年的时间里，美国资本市场的发 展完全属于市场自发行为，没有政府监管。早期的美国市场充满投机和欺诈， 为数众多的市场危机给美国社会带来了巨大成本。但市场的自由度高，交投活 跃，规模发展迅速，并与美国经济发展紧密配合，加速了当时的工业化的进程。 1929年股市危机爆发后，1934年美国《证券交易法》领布实施，建立了由国家 直接授权设立、主席由总统直接任命的美国证监会，作为统一管理资本市场的 监管机关3。在此后的发展中，逐渐形成政府监管、行业自律与市场参与主体自 我监督相结合的监管体系。 同时，由于历史及文化等原因，美国资本市场的创新一直由市场主导，监管 机关基本不参与创新活动本身，只是在某个金融产品发展到一定阶段后提供必 要的监管机制，因此美国股市一直保持了市场推动创新发展的传统。在二十世 2通常对冲基金都属于私募基金，但私募基金还包括风险投资基金和私募股权投资基金。 1B不包括衍生品交易市场。 55 基金和私募股权投资基金大都带有外资背景，这在一定程度上加剧了大量优质 企业尤其是高科技企业到海外上市的趋势。这种局面，从长远看，不利于我国 资本市场的发展壮大。 7．机构投资者发展不平衡，投资者层次不丰富 国外资本市场的发展历史表明，随着市场的发展，投资者队伍必然经过一个 由散户投资者为主向机构投资者为主的转变过程，机构投资者的发展也在很大 程度上促进了资本市场走向成熟理性。 在美国证券市场上，投资者大致可以分为三个类型和层次：大型机构投资者 （养老金、企业年金、保险资金）、共同基金（既向个人募集资金，也通过专户 理财为大型机构提供服务），以及对冲基金和个人投资者。其中，大型机构投资 者主要为资本市场提供长期投资资金，在股市持股的比例约为 30％，共同基金 持股约为 20％，两者共持有约 50％的股市市值（在香港、新加坡等地该比例更 高达 60％到 70％）；在公司债券市场的持有比例约为 60％。同时，券商、个人 投资者等作为市场短期投资者，对冲基金等私募基金12作为长短兼顾型投资者， 与机构投资者共同组成了美国资本市场上层次分明、风格迥异的投资者体系。 目前在我国证券市场，机构投资者主要由社保基金、保险资金、基金及 QFII 组成，在股市中的市场份额（截至 2006 年 7 月）大致为基金 2428 亿元、社保 基金 370 亿元、保险资金 338 亿元、QFII490 亿元，占股市总市值的比例约为 8.38%。在我国市场中占到相当大比例的仍然是散户投资者。 过去 5 年中，我国基金市场取得了突破性发展，现有基金管理公司 57 家（合 资基金管理公司 23 家），共管理各类型基金 266 支（开放式 212 支），资产总额 5114 亿元（开放式 3918 亿元），成绩十分显著。但应当看到，与美国共同基金 市场相比，我国基金行业尚存在明显差距。据统计，截至 2000 年底，美国市场 共同基金数目已经达到 8171 支（货币市场基金 1041 支，股票型、债券型、混 合型共 7130 支），资产总额 5.12 万亿美元，是银行总资产的 2.7 倍，占当年美 国 GDP 的 50.6%。目前，美国最大的基金管理集团富达集团旗下管理的资产总规 模高达 1 万亿美元，比国内现有最大基金管理公司南方基金（管理资产总额 700 亿元左右）高出 100 余倍。同时也应当看到，随着基金业对外开放程度的不断 扩大，国内基金公司与合资基金公司以及 QFII 在竞争中相互学习，迅速掌握了 国外先进的管理制度、投资策略及经营理念，综合竞争力已经有了长足进步。 8．监管体制不完善，市场化程度不高 1929 年美国股市大崩盘以前，在长达 130 年的时间里，美国资本市场的发 展完全属于市场自发行为，没有政府监管。早期的美国市场充满投机和欺诈， 为数众多的市场危机给美国社会带来了巨大成本。但市场的自由度高，交投活 跃，规模发展迅速，并与美国经济发展紧密配合，加速了当时的工业化的进程。 1929 年股市危机爆发后，1934 年美国《证券交易法》颁布实施，建立了由国家 直接授权设立、主席由总统直接任命的美国证监会，作为统一管理资本市场的 监管机关13。在此后的发展中，逐渐形成政府监管、行业自律与市场参与主体自 我监督相结合的监管体系。 同时，由于历史及文化等原因，美国资本市场的创新一直由市场主导，监管 机关基本不参与创新活动本身，只是在某个金融产品发展到一定阶段后提供必 要的监管机制，因此美国股市一直保持了市场推动创新发展的传统。在二十世 12 通常对冲基金都属于私募基金，但私募基金还包括风险投资基金和私募股权投资基金。 13 不包括衍生品交易市场