喝台沿2014年第9期 内企业不仅会获得货币国际化的国际收益,还需要承担国内制度调整的成本。国际收 益和制度调整成本在国内不同经济部门之间的分布,决定了货币国际化的国内部门偏 好。因此,国内经济部门会围绕货币国际化展开斗争,形成政治联盟,影响政府相关政 策的出台。此外,国内经济部门还可以通过国际市场中的交易行为,促进或阻碍本国 货币的国际使用。例如,货币发行国的企业在国际贸易和金融市场中率先使用本国货 币的交易行为,会通过商业网络扩散到其他领域和市场主体,使国际市场对本国货币 的需求增加。国内经济部门一方面影响了货币走出国门的政府政策供给,另一方面通 过交易行为在国际市场上扮演了货币国际需求“催化剂”的角色。总之,围绕货币国 际化政策,形成了以部门利益为基础的抵制/支持政治联盟。而所在国的贸易模式和 金融结构决定了两大政治联盟的力量对比,影响货币国际化的成败。 本文将从以下几个方面展开。首先,在对货币国际化的经济学和政治学解释进行 回顾的基础上,提出货币国际化的国内政治逻辑。其次,通过分析货币国际化的国际 收益和调整成本在国内经济部门的不均衡分布所引发的政治行动,建构一个以部门利 益为基础的分析框架以解释货币国际化。最后的实证部分通过对美元、日元和德国马 克国际化的案例研究,进一步论证上述解释。 货币国际化的既有解释及其不足 经济学家对货币国际化进行了大量的研究,他们主要强调经济要素对货币国际化 的决定作用,并一致认为广泛的交易网络、货币价值的信心和金融市场的流动性是 国货币成为国际货币的重要经济条件。①一国货币之所以成为国际货币,主要是因为 它对市场主体的吸引力,形成了广泛的国际需求。政治因素发挥的作用有限。 通过政府战略实现货币国际化的经验确实非常少见,2仅20世纪90年代的日本 是真正意义上从官方层面推动货币国际化的国家,最后以失败告终。但是,我们并不 能因此否认政治因素在货币国际化中的作用。实际上,美元成功替代英镑成为贸易融 资市场的主要货币,正是新成立的美联储扮演“造市者”的角色,对美元贸易票据进行 a Ewe-Ghee Lim, "The Eurm's Challenge to the Dollar: Different Views from Economists and Evidence from COFER( Currency Composition of Foreign Exchange Reserves) and Other Data, IMF working paper, WP/06/ 153,2006,htp://ww.int.org/ extemal/pubs/f/wp/2006/wp06153.pf,登录时间:2014年8月21日。 ②一套战略应该包括明确的目标和实现目标应采取的政策手段。麦考利( Franc Mccauley)将这种由官方 供给层面推动的货币国际化称为“管理的国际化”,参见 Robert Mccauley,“ Internationalizing the Renminbi and ChinasFinancialDevelopmentmoDel,CouncilonfoReignRelations2011,p.1,http://www.chinafile.com/li- ay/ reports/ internationalizing-renminbi- and-chinas-financial- development-model,登录时间:2014年8月15日2014 年第 9 期 内企业不仅会获得货币国际化的国际收益,还需要承担国内制度调整的成本。 国际收 益和制度调整成本在国内不同经济部门之间的分布,决定了货币国际化的国内部门偏 好。 因此,国内经济部门会围绕货币国际化展开斗争,形成政治联盟,影响政府相关政 策的出台。 此外,国内经济部门还可以通过国际市场中的交易行为,促进或阻碍本国 货币的国际使用。 例如,货币发行国的企业在国际贸易和金融市场中率先使用本国货 币的交易行为,会通过商业网络扩散到其他领域和市场主体,使国际市场对本国货币 的需求增加。 国内经济部门一方面影响了货币走出国门的政府政策供给,另一方面通 过交易行为在国际市场上扮演了货币国际需求“催化剂冶的角色。 总之,围绕货币国 际化政策,形成了以部门利益为基础的抵制/ 支持政治联盟。 而所在国的贸易模式和 金融结构决定了两大政治联盟的力量对比,影响货币国际化的成败。 本文将从以下几个方面展开。 首先,在对货币国际化的经济学和政治学解释进行 回顾的基础上,提出货币国际化的国内政治逻辑。 其次,通过分析货币国际化的国际 收益和调整成本在国内经济部门的不均衡分布所引发的政治行动,建构一个以部门利 益为基础的分析框架以解释货币国际化。 最后的实证部分通过对美元、日元和德国马 克国际化的案例研究,进一步论证上述解释。 二 货币国际化的既有解释及其不足 经济学家对货币国际化进行了大量的研究,他们主要强调经济要素对货币国际化 的决定作用,并一致认为广泛的交易网络、货币价值的信心和金融市场的流动性是一 国货币成为国际货币的重要经济条件。淤 一国货币之所以成为国际货币,主要是因为 它对市场主体的吸引力,形成了广泛的国际需求。 政治因素发挥的作用有限。 通过政府战略实现货币国际化的经验确实非常少见,于仅 20 世纪 90 年代的日本 是真正意义上从官方层面推动货币国际化的国家,最后以失败告终。 但是,我们并不 能因此否认政治因素在货币国际化中的作用。 实际上,美元成功替代英镑成为贸易融 资市场的主要货币,正是新成立的美联储扮演“造市者冶的角色,对美元贸易票据进行 ·131· 試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試試 淤 于 Ewe鄄Ghee Lim, “The Euro蒺s Challenge to the Dollar: Different Views from Economists and Evidence from COFER (Currency Composition of Foreign Exchange Reserves) and Other Data,冶 IMF working paper, WP / 06 / 153, 2006, http: / / www. imf. org / external / pubs/ ft / wp / 2006 / wp06153. pdf,登录时间:2014 年 8 月 21 日。 一套战略应该包括明确的目标和实现目标应采取的政策手段。 麦考利(Franc McCauley)将这种由官方 供给层面推动的货币国际化称为“管理的国际化冶,参见 Robert McCauley, “ Internationalizing the Renminbi and China蒺s Financial Development Model,冶 Council on Foreign Relations, 2011, p. 1, http: / / www. chinafile. com/ li鄄 brary / reports/ internationalizing鄄renminbi鄄and鄄chinas鄄financial鄄development鄄model,登录时间:2014 年 8 月 15 日