四、银行贷款的经济后果 1.研究假设 假设4：银行贷款数额与企业价值之间将存在正相关关系。 子假设41：由于长期贷款的监督力度不及短期贷款，故长期贷款对企业价值的增加作 用将不及短期贷款明显。 子假设42：由于长期贷款不会带来短期贷款下的流动性风险、且对管理层过度投资有 比短期贷款更“硬”的约束作用，故长期贷款对企业价值的增加作用将超过短期贷款。 2.模型与变量 为检验假设4及其两个子假设，我们分别设立了两个模型： 第一，短期贷款的经济后果模型： DVINDREYEARLNTOATSBNK MORT SECU (其中i≠1，n≠3) 第二，长期贷款的经济后果模型： DyINDYEABLNTOATOBANMORTECU (其中i≠1，n≠3) 关于企业价值，我们选用两个指标：Tobin'sQ和净资产收益率(ROE)。用Tobin’sQ 作为因变量进行回归时，则银行贷款自变量选用上市公司“当年”的银行贷款数额。在用 ROE作为因变量进行回归时，则银行贷款自变量选用上市公司“上一年度”的银行贷款数额， 因为我们要考察的银行贷款带来的经济后果，也即是否会对下一期的会计业绩产生影响。而 Tobin’sQ是上市公司市场价值和资产重置成本之比，隐含了市场对银行贷款的反应在内。 如果市场是有效的，银行贷款的影响将立即体现在股票价格中，因此，对Tobi’sQ的回 归，我们选用当期的银行贷款数额。 Shbank和Lobank分别表示短期银行贷款和长期银行贷款占总资产之比，MORT表示短期 /长期抵押贷款与短期/长期贷款总额之比，SECU则为担保贷款占比，在短期模型中它们皆 为短期，长期模型中皆为长期。LNTOAT反应上市公司资产规模的变量。IND代表行业、AREA 为地区、YEAR为年份。 3.结果分析 比较回归结果可知，短期贷款与反映企业价值的托宾Q之间没有相关关系，而长期贷款9 四、银行贷款的经济后果 1. 研究假设 假设 4：银行贷款数额与企业价值之间将存在正相关关系。 子假设 41：由于长期贷款的监督力度不及短期贷款，故长期贷款对企业价值的增加作 用将不及短期贷款明显。 子假设 42：由于长期贷款不会带来短期贷款下的流动性风险、且对管理层过度投资有 比短期贷款更“硬”的约束作用，故长期贷款对企业价值的增加作用将超过短期贷款。 2．模型与变量 为检验假设 4 及其两个子假设，我们分别设立了两个模型： 第一，短期贷款的经济后果模型： 15 5 3 12 3 4 6 5 7 11 1 DV a a IND a AREA a YEAR a LNTOAT a SHBANK a MORT a SECU e i n n in n =+ + + + + + + + ∑∑ ∑ == = (其中 i≠1, n≠3) 第二，长期贷款的经济后果模型： 15 5 3 12 3 4 6 5 7 11 1 DV a a IND a AREA a YEAR a LNTOAT a LOBANK a MORT a SECU e i n n in n =+ + + + + + + + ∑∑ ∑ == = (其中 i≠1, n≠3) 关于企业价值，我们选用两个指标：Tobin’s Q 和净资产收益率（ROE）。用 Tobin’s Q 作为因变量进行回归时，则银行贷款自变量选用上市公司“当年”的银行贷款数额。在用 ROE 作为因变量进行回归时，则银行贷款自变量选用上市公司“上一年度”的银行贷款数额， 因为我们要考察的银行贷款带来的经济后果，也即是否会对下一期的会计业绩产生影响。而 Tobin’s Q 是上市公司市场价值和资产重置成本之比，隐含了市场对银行贷款的反应在内。 如果市场是有效的，银行贷款的影响将立即体现在股票价格中，因此，对 Tobin’s Q 的回 归，我们选用当期的银行贷款数额。 Shbank 和 Lobank 分别表示短期银行贷款和长期银行贷款占总资产之比，MORT 表示短期 /长期抵押贷款与短期/长期贷款总额之比，SECU 则为担保贷款占比，在短期模型中它们皆 为短期，长期模型中皆为长期。LNTOAT 反应上市公司资产规模的变量。IND 代表行业、AREA 为地区、YEAR 为年份。 3. 结果分析 比较回归结果可知，短期贷款与反映企业价值的托宾 Q 之间没有相关关系，而长期贷款