第十三章案例:二战后美国货币政策传导机制的发展 1、40-50年代初。1941年,美联储为筹措军费,采取了廉价的货币政策, 即钉住战前的低利率:三个月期的国库券利率为0.375%,长期财政债券利率 2.4%。无论什么时候,只要利率上升到高于上述水平,而且债券价格开始下跌 时,美联储就进行公开市场购买,迫使利率下降。这一政策在大部分时间内是成 功的,但当1950年朝鲜战争爆发时,引起了通货膨胀。1951年3月,美联储 和财政部达成—致协议”,取消钉住利率但美联储承诺它将不让利率急剧上升 同时,美联储正式独立于财政部,此后货币政策才开始具有完全的独立性,这也 标志着美国货币政策开始成为影响美国经济的主导力量。 2、50-70年代。这期间美国经济周期性扩张和收缩的特征非常突出,因 此,扩张性和紧缩性的货币政策交替也很明显,货币政策目标经常变化。50年 代,美联储控制的中介指标有自由储备金净额、三个月期的国库券利率和货币总 量比,并按此次序来决定指标控制的重要性。结果表明,美联储对前两个指标的 控制较好,对货币总量控制较差,这导致最初的10年内竞发生了三次经济危机 到了60年代,又重新推行廉价的货币政策,同时重视财政政策的运用。货币供 应量的增长率日趋上升,松的货币政策加之松的财政政策导致通货膨胀率不断上 升,从1965年的2.3%到1969年的61%。这些政策进一步导致了70年代滞 胀的发生。70年代,美联储将货币总量作为中间目标,从M1和M2的增长率 来看,美联储以紧缩的货币政策为主,最终导致了1979年的经济危机。 3、80-90年代。70年代后,随着通货膨胀被抑制,美联储又转向了平稳 利率政策,并获得了极大成功。例如90年代初,美国经济陷入萧条,美联储在第十三章案例：二战后美国货币政策传导机制的发展 1、40－50 年代初。1941 年，美联储为筹措军费，采取了廉价的货币政策， 即钉住战前的低利率：三个月期的国库券利率为 0.375％，长期财政债券利率 2.4％。无论什么时候，只要利率上升到高于上述水平，而且债券价格开始下跌 时，美联储就进行公开市场购买，迫使利率下降。这一政策在大部分时间内是成 功的，但当 1950 年朝鲜战争爆发时，引起了通货膨胀。1951 年 3 月，美联储 和财政部达成“一致协议”，取消钉住利率，但美联储承诺它将不让利率急剧上升。 同时，美联储正式独立于财政部，此后货币政策才开始具有完全的独立性，这也 标志着美国货币政策开始成为影响美国经济的主导力量。 2、50－70 年代。这期间美国经济周期性扩张和收缩的特征非常突出，因 此，扩张性和紧缩性的货币政策交替也很明显，货币政策目标经常变化。50 年 代，美联储控制的中介指标有自由储备金净额、三个月期的国库券利率和货币总 量比，并按此次序来决定指标控制的重要性。结果表明，美联储对前两个指标的 控制较好，对货币总量控制较差，这导致最初的 10 年内竞发生了三次经济危机。 到了 60 年代，又重新推行廉价的货币政策，同时重视财政政策的运用。货币供 应量的增长率日趋上升，松的货币政策加之松的财政政策导致通货膨胀率不断上 升，从 1965 年的 2.3％到 1969 年的 6.1％。这些政策进一步导致了 70 年代滞 胀的发生。70 年代，美联储将货币总量作为中间目标，从 M1 和 M2 的增长率 来看，美联储以紧缩的货币政策为主，最终导致了 1979 年的经济危机。 3、80－90 年代。70 年代后，随着通货膨胀被抑制，美联储又转向了平稳 利率政策，并获得了极大成功。例如 90 年代初，美国经济陷入萧条，美联储在