第十三章案例:二战后美国货币政策传导机制的发展 1、40-50年代初。1941年,美联储为筹措军费,采取了廉价的货币政策, 即钉住战前的低利率:三个月期的国库券利率为0.375%,长期财政债券利率 2.4%。无论什么时候,只要利率上升到高于上述水平,而且债券价格开始下跌 时,美联储就进行公开市场购买,迫使利率下降。这一政策在大部分时间内是成 功的,但当1950年朝鲜战争爆发时,引起了通货膨胀。1951年3月,美联储 和财政部达成—致协议”,取消钉住利率但美联储承诺它将不让利率急剧上升 同时,美联储正式独立于财政部,此后货币政策才开始具有完全的独立性,这也 标志着美国货币政策开始成为影响美国经济的主导力量。 2、50-70年代。这期间美国经济周期性扩张和收缩的特征非常突出,因 此,扩张性和紧缩性的货币政策交替也很明显,货币政策目标经常变化。50年 代,美联储控制的中介指标有自由储备金净额、三个月期的国库券利率和货币总 量比,并按此次序来决定指标控制的重要性。结果表明,美联储对前两个指标的 控制较好,对货币总量控制较差,这导致最初的10年内竞发生了三次经济危机 到了60年代,又重新推行廉价的货币政策,同时重视财政政策的运用。货币供 应量的增长率日趋上升,松的货币政策加之松的财政政策导致通货膨胀率不断上 升,从1965年的2.3%到1969年的61%。这些政策进一步导致了70年代滞 胀的发生。70年代,美联储将货币总量作为中间目标,从M1和M2的增长率 来看,美联储以紧缩的货币政策为主,最终导致了1979年的经济危机。 3、80-90年代。70年代后,随着通货膨胀被抑制,美联储又转向了平稳 利率政策,并获得了极大成功。例如90年代初,美国经济陷入萧条,美联储在
第十三章案例：二战后美国货币政策传导机制的发展 1、40－50 年代初。1941 年，美联储为筹措军费，采取了廉价的货币政策， 即钉住战前的低利率：三个月期的国库券利率为 0.375％，长期财政债券利率 2.4％。无论什么时候，只要利率上升到高于上述水平，而且债券价格开始下跌 时，美联储就进行公开市场购买，迫使利率下降。这一政策在大部分时间内是成 功的，但当 1950 年朝鲜战争爆发时，引起了通货膨胀。1951 年 3 月，美联储 和财政部达成“一致协议”，取消钉住利率，但美联储承诺它将不让利率急剧上升。 同时，美联储正式独立于财政部，此后货币政策才开始具有完全的独立性，这也 标志着美国货币政策开始成为影响美国经济的主导力量。 2、50－70 年代。这期间美国经济周期性扩张和收缩的特征非常突出，因 此，扩张性和紧缩性的货币政策交替也很明显，货币政策目标经常变化。50 年 代，美联储控制的中介指标有自由储备金净额、三个月期的国库券利率和货币总 量比，并按此次序来决定指标控制的重要性。结果表明，美联储对前两个指标的 控制较好，对货币总量控制较差，这导致最初的 10 年内竞发生了三次经济危机。 到了 60 年代，又重新推行廉价的货币政策，同时重视财政政策的运用。货币供 应量的增长率日趋上升，松的货币政策加之松的财政政策导致通货膨胀率不断上 升，从 1965 年的 2.3％到 1969 年的 6.1％。这些政策进一步导致了 70 年代滞 胀的发生。70 年代，美联储将货币总量作为中间目标，从 M1 和 M2 的增长率 来看，美联储以紧缩的货币政策为主，最终导致了 1979 年的经济危机。 3、80－90 年代。70 年代后，随着通货膨胀被抑制，美联储又转向了平稳 利率政策，并获得了极大成功。例如 90 年代初，美国经济陷入萧条，美联储在
1990年7月到1992年9月间连续逐步降息17次将短期利率从8%降到3% 促进投资与消费上升,从而带动了整个经济的发展。在1994年到1995年7月, 美国经济过热时,又连续7次提高联邦基金利率,成功地实现了软着陆。1994 年美联储主席格林斯潘指岀,美联储将放弃以货币供应量的増减对经济实行宏观 调控的做法,今后将以调控实际利率作为经济调控的主要手段。这标志着美国货 币政策的重大转变。 4、目前。自199年6月开始,为防止经济过热,美联储开始抽紧银根, 半年中先后三次提高利率但美国经济增长势头仍没有减缓的迹象于是在2000 年2月2日、3月21日和5月16日又分别提高利率使联邦基金利率达到65%。 5月底公布的数据表明力度加大的宏观调控开始见效,经济增长逐步放缓。但 2001年伊始,种种迹象表明,美国经济已进入了明显放慢的敏感时期。为刺激 经济回升,从1月至6月底,美联储连续六次降息。在这么短的时间内采取如 此大的降息动作,是近20年来的第一次。目前,美国联邦基金利率和贴现率分 别为375%和3.25%,均为7年多来的最低水平。美联储表示,美国经济今后 一段时期面临的主要危险仍是疲软,这意味着美联储可能还会降息。虽然目前美 国经济还没有明显好转的迹象,但大多数经济学家认为,下半年美国经济形势将 会出现好转。因为,首先,利率调整通常需要6至9个月的时间才能对经济产 生全面影响。这意味着美联储今年1月开始的降息行动将在下半年充分发挥作 用。其次,布什政府已开始实施其大规模减税计划。根据这一计划,美国家庭下 半年可获得450亿美元的减税。再次,美国的消费者信心已开始回升,个人消 费开支可望继续增加
1990 年 7 月到 1992 年 9 月间连续逐步降息 17 次，将短期利率从 8％降到 3％， 促进投资与消费上升，从而带动了整个经济的发展。在 1994 年到 1995 年 7 月， 美国经济过热时，又连续 7 次提高联邦基金利率，成功地实现了软着陆。1994 年美联储主席格林斯潘指出，美联储将放弃以货币供应量的增减对经济实行宏观 调控的做法，今后将以调控实际利率作为经济调控的主要手段。这标志着美国货 币政策的重大转变。 4、目前。自 1999 年 6 月开始，为防止经济过热，美联储开始抽紧银根， 半年中先后三次提高利率。但美国经济增长势头仍没有减缓的迹象，于是在 2000 年 2月 2日、3月 21日和 5月 16日又分别提高利率，使联邦基金利率达到 65％。 5 月底公布的数据表明力度加大的宏观调控开始见效，经济增长逐步放缓。但 2001 年伊始，种种迹象表明，美国经济已进入了明显放慢的敏感时期。为刺激 经济回升，从 1 月至 6 月底，美联储连续六次降息。在这么短的时间内采取如 此大的降息动作，是近 20 年来的第一次。目前，美国联邦基金利率和贴现率分 别为 3.75％和 3.25％，均为 7 年多来的最低水平。美联储表示，美国经济今后 一段时期面临的主要危险仍是疲软，这意味着美联储可能还会降息。虽然目前美 国经济还没有明显好转的迹象，但大多数经济学家认为，下半年美国经济形势将 会出现好转。因为，首先，利率调整通常需要 6 至 9 个月的时间才能对经济产 生全面影响。这意味着美联储今年 1 月开始的降息行动将在下半年充分发挥作 用。其次，布什政府已开始实施其大规模减税计划。根据这一计划，美国家庭下 半年可获得 450 亿美元的减税。再次，美国的消费者信心已开始回升，个人消 费开支可望继续增加
思考题:我国目前应当采用怎样的货币中间目标?
思考题：我国目前应当采用怎样的货币中间目标？