第十七章案例:欧洲央行的政策协调 欧洲中央银行在经历了13个月的思想斗争之后,于2002年12月5日宣 布将欧元区主导利率降低50个基点,降到2.75%,逼近欧元启动以来的历史最 低水平。实际上,自2001年5月以来,欧元区的货币政策呈现单调下调的轨迹, 2年间主导利率下降了200个基点,从2001年初的475%(2000年10月5 日确定)下降到2002年年底的2.75%。欧洲中央银行货币政策的单向调整与整 个欧元区的经济增长下滑有着密切的关系,从2000年下半年开始,欧元区的经 济増长逐渐减缓,当年实现3.5%的10年最高增长率,但进入2001年,增长骤 降,2001年欧元区仅增长1.4%。本来指望2002年的经济有所恢复或至少能与 上年持平,遗憾的是,根据欧盟及国际组织的预测,欧元区2002年的增长将是 10年来的最低,不会超过09%( European Commission,2002a;IMF,2002; OECD,2002);欧洲中央银行的预测低点是06%ECB,2002a)。鉴于这种经 济持续走弱的态势,欧洲中央银行面临着欧元区成员国政府、商界、工会、消费 者团体乃至国际货币基金组织不断要求降息的压力。但是,欧洲中央银行同时还 面临着另一个压力,即欧洲央行必须保证欧元区统一消费价格指数(HICP)的 年上涨率从中期看低于2%”(ECB,2001)。而欧元区HCP自2000年下半年 以来持续上涨,2000年年平均水平为23%,2001年上升到25%,2002年会 在2.3%左右,年年超出价格目标。这就形成了两难局面:一方面,经济增长乏 力要求降息,另一方面,物价始终(至少已满足中期的时间长度标准)在目标值 之上,政策空间并不是很大。幸好《欧洲联盟条约》提供了回旋的余地:欧洲单 货币政策的首要目标是维持价格稳定,并在不损害价格稳定的前提下支持欧洲第十七章案例：欧洲央行的政策协调 欧洲中央银行在经历了 13 个月的思想斗争之后，于 2002 年 12 月 5 日宣 布将欧元区主导利率降低 50 个基点，降到 2.75%，逼近欧元启动以来的历史最 低水平。实际上，自 2001 年 5 月以来，欧元区的货币政策呈现单调下调的轨迹， 2 年间主导利率下降了 200 个基点，从 2001 年初的 4.75%（2000 年 10 月 5 日确定）下降到 2002 年年底的 2.75%。欧洲中央银行货币政策的单向调整与整 个欧元区的经济增长下滑有着密切的关系，从 2000 年下半年开始，欧元区的经 济增长逐渐减缓，当年实现 3.5%的 10 年最高增长率，但进入 2001 年，增长骤 降，2001 年欧元区仅增长 1.4%。本来指望 2002 年的经济有所恢复或至少能与 上年持平，遗憾的是，根据欧盟及国际组织的预测，欧元区 2002 年的增长将是 10 年来的最低，不会超过 0.9%（European Commission, 2002a; IMF, 2002; OECD, 2002）；欧洲中央银行的预测低点是 0.6%(ECB, 2002a)。鉴于这种经 济持续走弱的态势，欧洲中央银行面临着欧元区成员国政府、商界、工会、消费 者团体乃至国际货币基金组织不断要求降息的压力。但是，欧洲中央银行同时还 面临着另一个压力，即欧洲央行必须保证“欧元区统一消费价格指数（HICP）的 年上涨率从中期看低于 2%”（ECB，2001）。而欧元区 HICP 自 2000 年下半年 以来持续上涨，2000 年年平均水平为 2.3%，2001 年上升到 2.5%，2002 年会 在 2.3%左右，年年超出价格目标。这就形成了两难局面：一方面，经济增长乏 力要求降息，另一方面，物价始终（至少已满足中期的时间长度标准）在目标值 之上，政策空间并不是很大。幸好《欧洲联盟条约》提供了回旋的余地：欧洲单 一货币政策的首要目标是维持价格稳定，并在不损害价格稳定的前提下支持欧洲