第十五章案例:香港联系汇率制 联系汇率是与港币的发行机制高度一致的。香港没有中央银行,是世界上由 商业银行发行钞票的少数地区之一。而港币则是以外汇基金为发行机制的。外汇 基金是香港外汇储备的唯一场所,因此是港币发行的准备金。发钞银行在发行钞 票时,必须以百分之百的外汇资产向外汇基金交纳保证,换取无息的“负债证明 书”,以作为发行钞票的依据。换取负债证明书的资产,先后是白银、银元、英 镑、美元和港币,实行联系汇率制度后,则再次规定必须以美元换取。在香港历 史上,无论以何种资产换取负债证明书,都必须是十足的,这是港币发行机制的 大特点,实行联系汇率制则依然沿袭。 联系汇率制度规定,汇丰、渣打和中银三家发钞银行增发港币时,须按7.8 港元等于1美元的汇价以百分之百的美元向外汇基金换取发钞负债证明书而回 笼港币时,发钞银行可将港币的负债证明书交回外汇基金换取等值的美元。这- 机制又被引入了同业现钞市场,即当其他持牌银行向发钞银行取得港币现钞时 也要以百分之百的美元向发钞银行进行兑换,而其他持牌银行把港元现钞存入发 钞银行时,发钞银行也要以等值的美元付给它们。这两个联系方式对港币的币值 和汇率起到了重要的稳定作用,这是联系汇率制的另一特点。 但是,在香港的公开外汇市场上,港币的汇率却是自由浮动的,即无论在银 行同业之间的港币存款交易(批发市场),还是在银行与公众间的现钞或存款往 来(零售市场),港币汇率都是由市场的供求状况来决定的,实行市场汇率。联 系汇率与市场汇率、固定汇率与浮动汇率并存,是香港联系汇率制度最重要的机 理。一方面,政府通过对发钞银行的汇率控制,维持着整个港币体系对美元汇率第十五章案例：香港联系汇率制 联系汇率是与港币的发行机制高度一致的。香港没有中央银行，是世界上由 商业银行发行钞票的少数地区之一。而港币则是以外汇基金为发行机制的。外汇 基金是香港外汇储备的唯一场所，因此是港币发行的准备金。发钞银行在发行钞 票时，必须以百分之百的外汇资产向外汇基金交纳保证，换取无息的“负债证明 书”，以作为发行钞票的依据。换取负债证明书的资产，先后是白银、银元、英 镑、美元和港币，实行联系汇率制度后，则再次规定必须以美元换取。在香港历 史上，无论以何种资产换取负债证明书，都必须是十足的，这是港币发行机制的 一大特点，实行联系汇率制则依然沿袭。 联系汇率制度规定，汇丰、渣打和中银三家发钞银行增发港币时，须按 7.8 港元等于 1 美元的汇价以百分之百的美元向外汇基金换取发钞负债证明书，而回 笼港币时，发钞银行可将港币的负债证明书交回外汇基金换取等值的美元。这一 机制又被引入了同业现钞市场，即当其他持牌银行向发钞银行取得港币现钞时， 也要以百分之百的美元向发钞银行进行兑换，而其他持牌银行把港元现钞存入发 钞银行时，发钞银行也要以等值的美元付给它们。这两个联系方式对港币的币值 和汇率起到了重要的稳定作用，这是联系汇率制的另一特点。 但是，在香港的公开外汇市场上，港币的汇率却是自由浮动的，即无论在银 行同业之间的港币存款交易（批发市场），还是在银行与公众间的现钞或存款往 来（零售市场），港币汇率都是由市场的供求状况来决定的，实行市场汇率。联 系汇率与市场汇率、固定汇率与浮动汇率并存，是香港联系汇率制度最重要的机 理。一方面，政府通过对发钞银行的汇率控制，维持着整个港币体系对美元汇率