期权的风险特征 期权的风险特征(续 1在忽路交易费用的条件下,期权的多方和空方的损益 之和恒等零用刘论的术语来说,期权交易是零 2.期权式单边风险工具它只保护价橢向一个方向变化 3.在期权到期日, 买权多头的支付=max(S-X,0) 买权空头的支付=max(Sr-X,0) 卖权多头的支付=maxX-Sr,0) 卖权空头的支付=-max(-Sr,0) 买权多头的风险状况图买权空头的风险状况图 公eie e2, 斗期权的风险特( 期权价值的决定因素 ney)、两平状态 at-the P几L money)和虚值状态 out-of-the-money 2.期权的价值可以分为两部分 日内在价值(intrinsic value) 口时间价值( time value) 3.影响期权价值的因素 口股票价格 卖权多头的风险状况图卖权空头的风险状况图 无风险利率 公eie e apri. 期权价值的决定因素 价值的决定因素 欧式期权 越大,榭股票潜在的上涨和下 度越大。由于期权3价向不利方向变动进行保护, 买权|卖权买权卖权 因此坳刘权的影响惡有利的 股票价格 2.无风险利率:无风险利率刘权价值的影 的。影响粕两个方面,一方面,股票 率随御率的上升而上升另方面 距离到期的时间不确定不确定正 将提高觇现率,降低未来现金滴的现值 说,逦两种佣不利的,因此利率越高,卖权 的价值越低对于买权来 种用是有利的 无风险利率 负 优因此利率越高买权的价值越高 股票红利 :i,5 期权 25 期权的风险特征 1.在忽略交易费用的条件下，期权的多方和空方的损益 之和恒等于零，用对策论的术语来说，期权交易是零 和博弈 2.期权式单边风险工具，它只保护价格向一个方向变化 3.在期权到期日, 买权多头的支付= 买权空头的支付=- 卖权多头的支付= 卖权空头的支付=- max( ,0) ST - X max( ,0) ST - X max( ,0) X -ST max( ,0) X T -S 期权 26 期权的风险特征（续） P/L P/L ST X X ST 买权多头的风险状况图 买权空头的风险状况图 期权 27 期权的风险特征（续） P/L P/L ST X X ST 卖权多头的风险状况图 卖权空头的风险状况图 期权 28 期权价值的决定因素 1.实值状态(in-the-money)、两平状态(at-the￾money)和虚值状态(out-of-the-money) 2.期权的价值可以分为两部分： q 内在价值(intrinsicvalue) q 时间价值(timevalue) 3.影响期权价值的因素 q 股票价格 q 执行价 q 距离到期的时间 q 波动率 q 无风险利率 q 股票红利 期权 29 期权价值的决定因素 因 素 欧式期权 美式期权 买 权 卖 权 买 权 卖 权 股票价格 正 负 正 负 执行价 负 正 负 正 距离到期的时间 不确定 不确定 正 正 波动率 正 正 正 正 无风险利率 正 负 正 负 股票红利 负 正 负 正 期权 30 期权价值的决定因素 1.波动率：波动率越大，标的股票潜在的上涨和下跌幅 度越大。由于期权对股价向不利方向变动进行保护， 因此，波动率增加对期权的影响总是有利的 2.无风险利率：无风险利率对期权价值的影响是比较复 杂的。影响来自两个方面，一方面，股票价格的期望 增长率随着利率的上升而上升；另一方面，利率上升 将提高贴现率，降低未来现金流的现值。对于卖权来 说，这两种作用都是不利的，因此，利率越高，卖权 的价值越低。对于买权来说，前一种作用是有利的， 后一种作用是不利的。可以证明，前一种作用相对于 后一种作用占优，因此，利率越高，买权的价值越高