股票期权令埙期股票期权 期权交易的机构安排与交易制度 1.上市交易的股票期权除了到期时间在一 期权以外cB0E还抽出了长期股票期权 因为期权交易与期货变易固有的相胜性生,因此上市 term Equity AntiPation Securities: LI 期权交易秉承了甚至基本上复制了期货交易的机构 2.刚挂牌时长期股票期权的期限为2-3年最长为39个 排与交易制度。尤提在机构安排方面,二者非常类 3.长期股票期权的报价与普通股票期权也略有差异:当 2凭3时:将价单位是126相 4.除到期月和报价的差异以外长期殷票期明权与普 通股票期权基本相同 公eie e2, 期权交易的机构安排与交易制度 期权交易的机构安排与交易制度 ◆期权清算公司 最大的不同之处在于所上市交易的期权都 口cBoE在1973年推出期权交易时成了cBoE清算公司 删器器要 同的清算公司期权清算公 的原委派交易商授受交割,并且巴选定的委派原 伤方法告知客户 口现在,occ的权归属于 2.期权的交割制度坳加了出售明权一方的风险。在occ occ实际是是所cc会员的 提菱期段至纺可看的 清算程序提高了期权的橄化穫与动性,为权投资者提 交割通知 口事实上同一个期权品种可以在多个交易进行交易,在 c srir esrin. 期权交易的机构安排与交易制度 期权交易的机构安排与交易制度 保证金要求 的保证金要求 1.在股票市场上 ″搬资者凭佣用购买股 期权交易的保证金要求非懒复杂,它与资产的类 50 易喜支楼多易的 型有关,也与经纪公司有关,而且不是一成不变的 2期权清算公司制定保证金要总体原则:鉴于不同 类型头寸具不同的风险特征,因此针对不同头寸规 2.距离到期超过9个月的殷票期权与撒期权也采用保 定不同的保证金要求 3.在期权市场 揣权卖方按照规定姓 产物叉翁闺艾素变 或者特殊头寸规定更高的 证金水平 exit. :i,4 期权 19 股票期权��长期股票期权 1.上市交易的股票期权除了到期时间在一年以内的短期 期权以外，CBOE还推出了长期股票期权(Long￾term EquityAntiPationSecurities:LEAPS) 2.刚挂牌时长期股票期权的期限为2-3年，最长为39个 月，到期月均为1月 3.长期股票期权的报价与普通股票期权也略有差异：当 期权价格低于3美元时，最小价格单位是1/16（相当 于6.25美元）；否则，最小价格单位为1/8（相当于 12.50美元） 4.除了到期月和报价上的差异以外，长期股票期权与普 通股票期权基本相同 期权 20 期权交易的机构安排与交易制度 一方面因为期权交易所发端于期货交易所，另一方面 因为期权交易与期货交易固有的相似性，因此，上市 期权交易秉承了甚至基本上复制了期货交易的机构安 排与交易制度。尤其是在机构安排方面，二者非常类 似 期权 21 期权交易的机构安排与交易制度 ��期权清算公司 1.在机构设置方面，最大的不同之处在于所有上市交易的期权都在 同一个清算公司进行清算 q CBOE在1973年推出期权交易时成立了CBOE清算公司 q 当1975年美国股票交易所开始交易期权时，这两个交易所 集中双方的力量成立了一个共同的清算公司��期权清算公 司(OptionClearingCorporation:OCC) q 现在，OCC的所有权归属于美国所有进行期权交易的交易所 2.作为美国唯一的期权清算机构，OCC实际上是所有OCC会员的 对手。所有期权交易所共用一个清算公司具有许多优点：简化了 清算程序，提高了期权的标准化程度与流动性，为期权投资者提 供了便利 q 事实上，同一个期权品种可以在多个交易所进行交易，在一 个交易所建立的期权头寸，可以在另一个交易所进行反向交 易予以平仓 期权 22 期权交易的机构安排与交易制度 ��交割委派 1.在期权持有人下达了交割通知以后，OCC按照既定的 规则将交割任务委派给一个具有相反头寸的会员，该 会员然后委派一个或者多个持有相反头寸的客户接受 交割。OCC会员必须按照“随机选择”或者“先进先出” 的原则委派交易商接受交割，并且要把选定的委派原 则及其运作方法告知客户 2.期权的交割制度增加了出售期权一方的风险。在OCC 把交割任务委派到OCC会员一天以后甚至数天以后， 最终接受交割的期权空头方可能还没有得到该会员的 交割通知 3.在完成交割委派以后，无论是否接到交割通知，最终 被委派接受交割的期权空头方都必须接受交割。即使 该空头方在OCC完成委派交割以后与接到交割通知之 前试图平仓因而进行了反向交易，也不能真正平仓 期权 23 期权交易的机构安排与交易制度 ��保证金要求 1.在股票市场上，“保证金交易”指投资者凭信用购买股 票或者卖空股票。保证金交易客户支付交易额的 50% ，另外50% 是经纪公司提供的贷款。为此，经 纪公司要求客户把买进的股票和卖空获得的收入作为 抵押品 2.距离到期超过9个月的股票期权与指数期权也采用保 证金交易，初始（维持）保证金为上市期权成本（市 场价值）的75% 3.在期权市场上，保证金也指期权卖方按照规定存放在 经纪公司的现金与证券，这些现金与证券被用作未来 履行买入或者卖出标的资产的义务与履行现金交割义 务的抵押品。期权交易所规定了最低保证金水平，各 个经纪公司可能对一般头寸或者特殊头寸规定更高的 保证金水平 期权 24 期权交易的机构安排与交易制度 ��保证金要求 1.期权交易的保证金要求非常复杂，它与标的资产的类 型有关，也与经纪公司有关，而且不是一成不变的 2.期权清算公司制定保证金要求的总体原则：鉴于不同 类型头寸具有不同的风险特征，因此针对不同头寸规 定不同的保证金要求