北京首都开发股份有限公司公开发行2014年公司债券上市公告书 郡项目在房地产市场调整的背景下无法按预期价格开盘而相应计提的跌价准备。如若在 未来的资产负债表日,存货的账面价值高于其可变现净值,公司需继续相应计提存货跌 价准备,从而对公司的盈利能力产生不利影响。 筹资难度加大、融资成本增加的风险 公司开发投资资金来源目前主要包括自有资金、银行贷款、信托融资、商品房预售 款等。受到国家提高对房地产企业的贷款条件和控制房地产信贷规模的影响,公司获取 银行贷款的能力和灵活性在一定程度上受到了限制。因此,公司逐步增加了向信托等其 他金融机构融资的比重。截至2014年12月31日,公司信托融资占比已达45%以上, 公司资金成本压力逐渐显现 8、所有权受限制资产规模较大的风险 公司所有权受限资产主要包括抵押资产、贷款保证金、质押金等,这主要是公司向 金融机构抵押借款、质押借款等方式融资形成的受限资产,包括土地使用权、在建工程、 开发产品、固定资产和货币资金等。截至2014年12月31日,公司所有权受限资产的 总额为86.13亿元,占总资产的比例为882%。若未来公司的经营情况发生变化,无法 偿还到期负债,相关的受限资产将面临所有权被转移的风险,可能对公司的生产经营造 成较大影响。在抵、质押融资期间,相关的受限资产的处置也将受到限制。 (三)经营风险 1、土地价格上涨的风险 当前土地价格普遍上涨,在一定程度上推动了房价的上涨。公司现有项目具有相对 的土地成本优势,对开发经营较为有利,但土地价格上涨会增加将来获取项目的成本, 加大项目开发经营风险。目前,全国各地均已实行土地公开出让制度,地价支付周期缩 短。这种土地供应政策将有利于规范房地产市场,促进行业有序发展和公平竞争,但也 加大了公司进行土地储备的资金压力,影响公司资金的周转效率和收益回报 2、房地产行业波动的风险 房地产行业与宏观经济发展之间存在较大的关联性,同时受调控政策、信贷政策 资本市场运行情况等诸多因素影响。在过去十余年间,随着城镇化的快速发展,我国房北京首都开发股份有限公司公开发行 2014 年公司债券上市公告书 11 郡项目在房地产市场调整的背景下无法按预期价格开盘而相应计提的跌价准备。如若在 未来的资产负债表日，存货的账面价值高于其可变现净值，公司需继续相应计提存货跌 价准备，从而对公司的盈利能力产生不利影响。 7、筹资难度加大、融资成本增加的风险 公司开发投资资金来源目前主要包括自有资金、银行贷款、信托融资、商品房预售 款等。受到国家提高对房地产企业的贷款条件和控制房地产信贷规模的影响，公司获取 银行贷款的能力和灵活性在一定程度上受到了限制。因此，公司逐步增加了向信托等其 他金融机构融资的比重。截至 2014 年 12 月 31 日，公司信托融资占比已达 45%以上， 公司资金成本压力逐渐显现。 8、所有权受限制资产规模较大的风险 公司所有权受限资产主要包括抵押资产、贷款保证金、质押金等，这主要是公司向 金融机构抵押借款、质押借款等方式融资形成的受限资产，包括土地使用权、在建工程、 开发产品、固定资产和货币资金等。截至 2014 年 12 月 31 日，公司所有权受限资产的 总额为 86.13 亿元，占总资产的比例为 8.82%。若未来公司的经营情况发生变化，无法 偿还到期负债，相关的受限资产将面临所有权被转移的风险，可能对公司的生产经营造 成较大影响。在抵、质押融资期间，相关的受限资产的处置也将受到限制。 （三）经营风险 1、土地价格上涨的风险 当前土地价格普遍上涨，在一定程度上推动了房价的上涨。公司现有项目具有相对 的土地成本优势，对开发经营较为有利，但土地价格上涨会增加将来获取项目的成本， 加大项目开发经营风险。目前，全国各地均已实行土地公开出让制度，地价支付周期缩 短。这种土地供应政策将有利于规范房地产市场，促进行业有序发展和公平竞争，但也 加大了公司进行土地储备的资金压力，影响公司资金的周转效率和收益回报。 2、房地产行业波动的风险 房地产行业与宏观经济发展之间存在较大的关联性，同时受调控政策、信贷政策、 资本市场运行情况等诸多因素影响。在过去十余年间，随着城镇化的快速发展，我国房