手把手教你学估值(7)-用贴现现金流 分析来给万达信息估值 作者Dr.2,珍立拍股份公司董事长 本文转自微信号：前海榕树下 在前面几期，我们一步一步教大家完成了预测万达信息未来状况的财务模型。虽 然文章里有许多生涩的专业术语，颇为晦涩。但话说回来，难道你看上市公司 年报不觉得晦涩吗？有些资本运营专家十分排斥财务模型，认为是形式上的“文 牍主义”，是把简单的东西复杂化，或是在故弄玄虚。而我认为，估值本来 就是一门严肃的学问，绝不是喝杯咖啡的时间就能学会。财务模型也不是故弄 玄虚。公司的活动大多和财务沾上边，本来就复杂，牵一发而动全身。哪有 那么简单。正是因为有了电子表格这个伟大工具的发明，才使得千丝万缕，变 化纷呈的财务活动变得如此条理化，虽然它看起来十分复杂，但其实其目的是 将复杂的关系简单化，*提高了对未来财务状况预测的准确性和效率，达到事 半功倍的效果。当然，我们也认为估值的方法有很多种，但是，没有搞清楚财务 模型的估值，总是缺少点干货，也没有什么拿得出手的证据。笔者认为，估 值不仅仅只是一个哲学或艺术问题，首先它还应该是一个以循证为基础的科学 问题。真正的估值分析大师是不会拿数以亿万计的真金白银开玩笑的。 在我们给万达信息估值之前，我们需要厘清一些关于价值的基本概念。什么是 价值？我们经常听到账面价值，市场价值，以及企业价值。所以，价值是 一个很“摸棱两可”的词，如果你没给它定义清楚的话，结果有天壤之别。如果 出现误读的话，可能会导致很大的投资决策失误。 账面价值这个词比较含糊，它可以指固定资产的账面价值，也可以指无形资产 的账面价值，这些价值可以在公司的资产负债表里的资产栏目里找到。账面 价值也可以指公司股东的账面价值，这个价值可以在股东权益栏目里找到。万 达信息2014年的股东权益的账面价值为1,680,855,029元。 那么，市场价值是什么呢？市场价值是指公司在资本市场上的市值，我们也称 之为股权价值。也就是公司全面稀释的普通股数量乘以股价。今天是2016年 2月19日，万达信息在A股市场交易收盘价为31.50元/股，万达信息己稀释 的普通股数量为：1,001,628,242股。那么，万达信息的市值就是：股价*股 票数量=1,001,628,242*31.50=31,551,289,623元.这就是万达信息的市场价值。 所谓全面稀释的普通股是指万达信息实际流通的A股(9,78,505,650股)+限售流手把手教你学估值（7）-用贴现现金流 分析来给万达信息估值 作者 Dr.2，珍立拍股份公司董事长 本文转自微信号：前海榕树下 在前面几期，我们一步一步教大家完成了预测万达信息未来状况的财务模型。虽 然文章里有许多生涩的专业术语， 颇为晦涩。 但话说回来，难道你看上市公司 年报不觉得晦涩吗？ 有些资本运营专家十分排斥财务模型，认为是形式上的“文 牍主义”， 是把简单的东西复杂化， 或是在故弄玄虚。 而我认为， 估值本来 就是一门严肃的学问， 绝不是喝杯咖啡的时间就能学会。财务模型也不是故弄 玄虚。公司的活动大多和财务沾上边， 本来就复杂， 牵一发而动全身。 哪有 那么简单。 正是因为有了电子表格这个伟大工具的发明， 才使得千丝万缕，变 化纷呈的财务活动变得如此条理化，虽然它看起来十分复杂， 但其实其目的是 将复杂的关系简单化， **提高了对未来财务状况预测的准确性和效率， 达到事 半功倍的效果。当然，我们也认为估值的方法有很多种，但是，没有搞清楚财务 模型的估值， 总是缺少点干货， 也没有什么拿得出手的证据。 笔者认为， 估 值不仅仅只是一个哲学或艺术问题， 首先它还应该是一个以循证为基础的科学 问题。真正的估值分析大师是不会拿数以亿万计的真金白银开玩笑的。 在我们给万达信息估值之前，我们需要厘清一些关于价值的基本概念。 什么是 价值？ 我们经常听到账面价值， 市场价值 ，以及企业价值。 所以， 价值是 一个很“摸棱两可”的词， 如果你没给它定义清楚的话，结果有天壤之别。 如果 出现误读的话， 可能会导致很大的投资决策失误。 账面价值这个词比较含糊，它可以指固定资产的账面价值， 也可以指无形资产 的账面价值， 这些价值可以在公司的资产负债表里的资产栏目里找到。 账面 价值也可以指公司股东的账面价值，这个价值可以在股东权益栏目里找到。 万 达信息 2014 年的股东权益的账面价值为 1,680,855,029 元。 那么，市场价值是什么呢？ 市场价值是指公司在资本市场上的市值， 我们也称 之为股权价值。 也就是公司全面稀释的普通股数量乘以股价。 今天是 2016 年 2 月 19 日， 万达信息在 A 股市场交易收盘价为 31.50 元/股，万达信息已稀释 的普通股数量为： 1,001,628,242 股。 那么， 万达信息的市值就是：股价*股 票数量=1,001,628,242*31.50 =31,551,289,623 元. 这就是万达信息的市场价值。 所谓全面稀释的普通股是指万达信息实际流通的 A 股(9,78,505,650 股)+限售流