正降低和消除市场风险,并且,这种资产、信用和风险的重新组合,导致了信息更加不对称, 加大了风险度量和风险管理的难度,增加了投资者和市场的风险,也增加了金融体系的脆弱 性。随着次贷支持证券市场的日益扩大,受到高额收益率的诱惑,金融机构的风险防范意 识逐渐淡薄,越来越多的对冲基金、商业银行、投资银行及保险公司参与投资,于是风险又 再次回到商业银行和投资银行 次贷危机的巨大破坏作用源自于基于次贷支持证券在信用交易中所释放的强大杠杄效 应。如果没有杠杄交易,即使所有的次贷证券全部违约,其规模也只有5000亿美元左右, 不会对金融市场造成大的冲击。在金融期货、期权交易中,投资者只需交纳5-10%的保证 金就可以投资数量庞大的证券化资产,这使得次贷支持证券的风险被数倍放大,达到15:1 甚至更高的水平。在房地产价格保持稳定增长和流动性充足的情况下,这些投资是相对安全 的。但随着联邦利率的上升和经济下滑,次级住房抵押贷款市场的违约率开始上升(2006 年接近20%,有近13%的贷款逾期60天以上无法偿还,为正常住房抵押贷款的3倍(见 图4),这使得市场风险超过了预期,于是次贷支持证券的价格就会开始剧烈下滑,在高杠 杆的作用下,持有者的损失会被急剧放大,大量的卖盘又会加大价格下跌的压力,出现恶性 循环,导致全面的金融危机 -11- 11 - 正降低和消除市场风险，并且，这种资产、信用和风险的重新组合，导致了信息更加不对称， 加大了风险度量和风险管理的难度，增加了投资者和市场的风险，也增加了金融体系的脆弱 性。。随着次贷支持证券市场的日益扩大，受到高额收益率的诱惑，金融机构的风险防范意 识逐渐淡薄，越来越多的对冲基金、商业银行、投资银行及保险公司参与投资，于是风险又 再次回到商业银行和投资银行。 次贷危机的巨大破坏作用源自于基于次贷支持证券在信用交易中所释放的强大杠杆效 应。如果没有杠杆交易，即使所有的次贷证券全部违约，其规模也只有 5000 亿美元左右， 不会对金融市场造成大的冲击。在金融期货、期权交易中，投资者只需交纳 5-10%的保证 金就可以投资数量庞大的证券化资产，这使得次贷支持证券的风险被数倍放大，达到 15：1 甚至更高的水平。在房地产价格保持稳定增长和流动性充足的情况下，这些投资是相对安全 的。但随着联邦利率的上升和经济下滑，次级住房抵押贷款市场的违约率开始上升（2006 年接近 20％，有近 13%的贷款逾期 60 天以上无法偿还，为正常住房抵押贷款的 3 倍（见 图 4）），这使得市场风险超过了预期，于是次贷支持证券的价格就会开始剧烈下滑，在高杠 杆的作用下，持有者的损失会被急剧放大，大量的卖盘又会加大价格下跌的压力，出现恶性 循环，导致全面的金融危机