伐越来越大,次级住房抵押贷款也开始被证券化 次级贷款的证券化是通过信用増级来实现的简单来说就是投资银行购买次级抵押贷款 债券后,根据风险程度和期限的不同进行拆分和重新组合,再与衍生交易(期权、期货)相 结合形成各种结构化金融产品,使得信用级别较低的证券收益率上升,出售给不同风险偏好 的投资者。应当说,衍生产品的出现使得金融市场得以细分,不同风险偏好的投资者都能实 现自己的投资,这在一定程度上促进了金融效率的提高和风险的转移与分散,带动了近年来 对冲基金市场的繁荣。从表1可以看出次贷支持证券从2001年的950亿美元飙升到2005 年的5070亿美元,占住房抵押贷款证券的比例由50%升高至80%以上。住房抵押贷款证 券的日交易量也由2000年的600亿美元上升到2006年的2500亿美元。 房地产贷款次级贷款|次级贷款次贷支持证券次贷支持证券 年度 (十亿美元)(十亿美元)比(%)(十亿美元)占比(%) 2001 2215 190 8.6 95 504 2002 2885 231 8 121 52.7 2003 3945 335 202 60.5 2004 2920 540 18.5 401 74.3 2005 3120 625 20 507 81.2 2006 2980 600 20.1 483 80.5 表1:美国次级货款和次货支持证券规模 资料来源:The2007 Mortgage Market Statistical Annual 但实际上,资产证券化和金融创新只是实现了风险的分散、转移和重新组合,并没有真- 10 - 伐越来越大，次级住房抵押贷款也开始被证券化。 次级贷款的证券化是通过信用增级来实现的，简单来说就是投资银行购买次级抵押贷款 债券后，根据风险程度和期限的不同进行拆分和重新组合，再与衍生交易（期权、期货）相 结合形成各种结构化金融产品，使得信用级别较低的证券收益率上升，出售给不同风险偏好 的投资者。应当说，衍生产品的出现使得金融市场得以细分，不同风险偏好的投资者都能实 现自己的投资，这在一定程度上促进了金融效率的提高和风险的转移与分散，带动了近年来 对冲基金市场的繁荣。从表 1 可以看出，次贷支持证券从 2001 年的 950 亿美元飙升到 2005 年的 5070 亿美元，占住房抵押贷款证券的比例由 50％升高至 80％以上。住房抵押贷款证 券的日交易量也由 2000 年的 600 亿美元上升到 2006 年的 2500 亿美元。 年度 房地产贷款 （十亿美元） 次级贷款 （十亿美元） 次级贷款 占比（％） 次贷支持证券 （十亿美元） 次贷支持证券 占比（%) 2001 2215 190 8.6 95 50.4 2002 2885 231 8 121 52.7 2003 3945 335 8.5 202 60.5 2004 2920 540 18.5 401 74.3 2005 3120 625 20 507 81.2 2006 2980 600 20.1 483 80.5 表 1：美国次级贷款和次贷支持证券规模 资料来源：The 2007 Mortgage Market Statistical Annual 但实际上，资产证券化和金融创新只是实现了风险的分散、转移和重新组合，并没有真