第i8卷3蹈1ssn10103x196.北01京科技大学学报 第18卷增刊 Vol.18 199%年2月 Journal of University of Science and Technology Beijing Feb.199% 认股证在现代企业筹资活动中的作用 韩良智 北京科技大学管理学院，北京100083 摘要根据认股证的基本特征，分析了认股证在现代企业筹资话动中能够起到的积极作用及可能造 成的不利影响，从而为企业的财务管理人员进行筹资决策提供参考依据， 关键词认股证，筹资活动，决策 认股证是一种权力证书，它使持有者能够在未来一定时期内按某一特定价格购买一定数 量的普通股.认股证具有以下一些基本特征： (1)认股证通常是与债券一起发行，但也可与其它种类的新证券如优先股或普通股一起发 行.发行时一般会明确规定每个新证券附多少张认股证及每张认股证可购买普通股的数量， (2)认股证从其独立性来看，有可分离性的和不可分离性的.不可分离性的认股证不能脱 离与其一起发行的证券单独在市场上流通，只有在持有者行使认股权购买股票时才能与其所 依附的证券相分离.可分离性认股证则可在发行之后脱离所依附的证券，单独在市场上流通. (3)认股证的期限可长可短，短至儿天、几个月，长至几十年，甚至是无限期， (4)认股证的交易价格，即允许持有者在一定期限内购买一定数量普通股的价格，在发行时 是明确规定的.多数情况下，规定的交易价格在认股证的有效期限内是恒定不变的，某些情况 下，也会规定步增式的交易价格，即在某个日期前是一个交易价格，在此之后则采用另外一个 较高的交易价格. (5)认股证本身具有价值，其理论价值主要取决于认股证的交易价与普通股每股市价之 差，可按下式计算： 认股证的理论价值=（普通股每股市价一每股交易价）×每个认股证可购买普通股的数量 认股证的实际价格主要取决于市场上的供求关系.一般来说，认股证的市场价格低于其理 论价值的情况在市场上是不会长期存在的，因为在这种情况下，会出现投资者不断地从市场 上购买认股证、行使认股权，再卖出所买的股票，从而使认股证的价格上升，股票价格下降，直 至认股证的实际价格等于或超过其理论价值为止·因此，认股证的实际价格通常是高于其理 论价值的.实际价格与理论价格之差即为投资者可获得的溢价. (6)认股证的持有者仅具有在一定时期内按特定价格购买一定数量普通股的权力.在行使 认股权之前，只是潜在的股东，并无普通股的各种权力，如投票权，领取股利权等， 认股证所具有的这些特征，决定了它在现代企业筹资活动中能够起到很积极的作用.以最 为常见的与债券一起发行的、可分离性的认股证为例，其所能起到的积极作用表现在如下几 个方面： ()有利于公司发行债券.某些公司一定时期内可能处于财务困境，或被投资者认为其财务 1995-10-12收稿 第一作者女33岁讲师硕士第 卷 增 刊 】匹地场 年 月 北 京 科 技 大 学 学 报 川 功 旦翔场 认股证在现代企业筹资活 动 中的作用 韩 良智 北 京科 技大 学 管理 学 院 ， 北 京 川幻 摘要 根据认股证 的基 本特 征 ， 分析 了认 股证在现代企 业筹资活动 中能够起到 的积极 作用及可 能造 成 的 不利 影 响 ， 从而 为企 业 的财务管理 人员进 行筹资决策提供参考依据 关键词 认股证 ， 筹 资活动 ， 决策 认 股证是 一种权力证 书 ， 它使持有 者能够在未来一定 时期 内按 某 一 特 定 价 格 购 买 一 定 数 量 的普 通 股 认 股证具 有 以 下 一 些基 本特 征 认 股证 通 常是 与债券一起 发行 ， 但也可 与其它种类 的新证券如优 先股或普 通 股一起 发 行 发行 时一般 会明确规定每 个 新证券 附多少 张认股证 及每张认股证可 购买 普通股 的数量 认股 证从 其独立性 来看 ， 有可 分离性 的和不 可 分离性 的 不 可 分 离 性 的 认 股 证 不 能脱 离 与其 一起 发行 的证券单独在市 场上 流通 ， 只有在持有 者行使认 股权 购 买 股 票 时 才 能 与 其 所 依 附 的证券相 分 离 可 分 离性 认股证则可在 发行之后脱离所依 附的证券 ， 单独在市 场上 流通 认 股证 的期 限可 长 可 短 ， 短 至 几 天 、 几个月 ， 长至几 十年 ， 甚 至 是 无 限期 认股证 的交 易价格 ， 即允许持有者在一定期 限内购买一定数量普通股的价格 ， 在发行 时 是 明确规定 的 多数情 况下 ， 规定 的交易价格在认 股证 的有效期 限 内是 恒 定 不 变 的 某 些 情 况 下 ， 也 会规定步 增式 的交 易价格 ， 即在某 个 日期前是一个交 易价格 ， 在此 之 后 则 采 用 另 外 一 个 较高的交 易价格 认 股 证 本 身 具 有 价 值 ， 其理 论 价 值 主要 取 决 于 认 股 证 的交易价 与普通 股每股市 价 之 差 ， 可 按 下 式计算 认股证 的理 论 价值 普通 股每股市 价 一 每 股 交 易 价 每个 认 股 证 可 购买普通 股 的数量 认 股证 的实 际 价格 主 要 取决 于 市 场上 的供求 关 系 一般来说 ， 认 股证 的市 场价 格 低于 其理 论 价值 的情 况在 市场上 是不 会长期存在 的 ， 因 为在 这 种 情 况 下 ， 会 出现 投 资者 不 断地 从 市 场 上 购买认 股 证 、 行 使认 股权 ， 再 卖 出所买 的股票 ， 从而 使认股证 的价格 上 升 ， 股 票 价 格 下 降 ， 直 至认股证 的实 际价格等 于 或超 过其理 论 价值 为 止 因 此 ， 认 股 证 的 实 际 价 格 通 常 是 高于 其 理 论价值 的 实 际价格 与理 论 价格 之 差 即 为投 资者可 获得 的溢 价 认 股证 的持有 者仅具 有 在 一 定 时期 内按特定价格购买一定 数量 普通 股 的权力 在行使 认股权之前 ， 只是潜在 的股 东 ， 并 无普通 股 的各种权力 ， 如投票权 ， 领取 股利权等 认股证所具有 的这些特 征 ， 决定 了 它在 现代企 业筹资活动 中能够起到 很积极 的作用 以最 为常见 的 与债券 一起 发行 的 、 可 分 离性 的认 股 证 为例 ， 其 所 能起 到 的积 极 作 用 表 现 在 如 下 几 个方面 有利于 公 司发行 债券 某 些公 司一定 时期 内可 能处于 财务困境 ， 或被投资者认为其财务 卯 一 一 收稿 第一 作者 女 岁 讲 师 硕 士 DOI ：10．13374／j ．issn1001－053x．1996．s1．016