年10月7日星期四,而结算日则是1999年11月8日星期一(11月7日为非营业日),到期 时间为2000年2月8日星期一,合同期为1999年11月8日至2000年2月8日,即92天 在结算日之前的两个交易日(即1999年11月5日星期五)为确定日,确定参照利率。参照 利率通常为确定日的伦敦银行同业拆放利率。我们假定参照利率为5.50%。这样,在结算日 由于参照利率高于合同利率,名义贷款方就要支付结算金给名义借款方(具体计算方法将在 下文介绍)。上述流程可用图5-1表示。 2天延后期 2天合同期 交起 确结 易算 定算 日日 日日 到期日 图5-1远期利率协议流程图 2.结算金的计算 在远期利率协议下,如果参照利率超过合同利率,那么卖方就要支付买方一笔结算金, 以补偿买方在实际借款中因利率上升而造成的损失。一般来说,实际借款利息是在贷款到期 时支付的,而结算金则是在结算日支付的,因此结算金并不等于因利率上升而给买方造成的 额外利息支出,而等于额外利息支出在结算日的贴现值,具体计算公式如下 结算金(-n)×A×是 1+(r (5.1) 式中:表示参照利率,k表示合同利率,A表示合同金额、D表示合同期天数,B表 示天数计算惯例(如美元为360天,英镑为365天)。 在式(51)中,分子表示由于合同利率与参照利率之间的差异所造成的额外利息支出 而分母是对分子进行贴现,以反映结算金的支付是在合同期开始之日而非结束之时。 我们把上例的数字代入式(5.1),就可算出卖方应向买方支付的结算金为 结算金≈(055009100×=189010美元 1+0.055×9 3.远期利率( Forward Interest Rate) 上例中的合同利率实际上是远期利率。所谓远期利率是指现在时刻的将来一定期限的利 率。如上例中的1×4,即表示1个月之后开始的期限3个月的远期利率 那么,远期利率是怎么决定的呢?远期利率是由一系列即期利率决定的。例如,如果 年期的即期利率为10%,二年期的即期利率为10.5%,那么其隐含的一年到二年的远期利率 就约等于11%,这是因为 (1+10%)(1+11%)≈(1+10.5%)26 年 10 月 7 日星期四，而结算日则是 1999 年 11 月 8 日星期一（11 月 7 日为非营业日），到期 时间为 2000 年 2 月 8 日星期一，合同期为 1999 年 11 月 8 日至 2000 年 2 月 8 日，即 92 天。 在结算日之前的两个交易日（即 1999 年 11 月 5 日星期五）为确定日，确定参照利率。参照 利率通常为确定日的伦敦银行同业拆放利率。我们假定参照利率为 5.50%。这样，在结算日， 由于参照利率高于合同利率，名义贷款方就要支付结算金给名义借款方（具体计算方法将在 下文介绍）。上述流程可用图 5－1 表示。 2 天 延 后 期 2 天 合 同 期 交 起 确 结 到 易 算 定 算 期 日 日 日 日 日 图 5－1 远期利率协议流程图 2． 结算金的计算 在远期利率协议下，如果参照利率超过合同利率，那么卖方就要支付买方一笔结算金， 以补偿买方在实际借款中因利率上升而造成的损失。一般来说，实际借款利息是在贷款到期 时支付的，而结算金则是在结算日支付的，因此结算金并不等于因利率上升而给买方造成的 额外利息支出，而等于额外利息支出在结算日的贴现值，具体计算公式如下： ( ) ( ) B D r B D r k r r r A +  −   = 1 结算金 （5.1） 式中： r r 表示参照利率，rk 表示合同利率，A 表示合同金额、D 表示合同期天数，B 表 示天数计算惯例（如美元为 360 天，英镑为 365 天）。 在式（5.1）中，分子表示由于合同利率与参照利率之间的差异所造成的额外利息支出， 而分母是对分子进行贴现，以反映结算金的支付是在合同期开始之日而非结束之时。 我们把上例的数字代入式（5.1），就可算出卖方应向买方支付的结算金为： 结算金 ( ) 1890.10美元 1 0.055 0.055 0.0475 100 360 92 360 92 = +  −   = 3． 远期利率（Forward Interest Rate） 上例中的合同利率实际上是远期利率。所谓远期利率是指现在时刻的将来一定期限的利 率。如上例中的 14，即表示 1 个月之后开始的期限 3 个月的远期利率。 那么，远期利率是怎么决定的呢？远期利率是由一系列即期利率决定的。例如，如果一 年期的即期利率为 10%，二年期的即期利率为 10.5%，那么其隐含的一年到二年的远期利率 就约等于 11%，这是因为： （1+10%）（1+11%） （1+10.5%）2