中小企业的外部股权融资：需求与效果 二、研究思路 本研究的基本分析工具是金融经济学的企业资本结构理论。企业 的资本结构(Capi tal Structure)即企业的融资结构。企业的融资 结构，指的是企业融通资金不同方式的构成及其融资数量之间的比例 关系，它反映了企业各项资金来源的组合情况。企业的资金来源，主 要分为股权融资（包括外部股权融资和内部股权融资，前者主要是发 行股票，后者主要是企业的留存收益转股本)和债务融资两种。 从Modi gl i ani和Miller提出MM理论开始，企业资本结构的研 究作为现代金融经济学研究的重要内容得到飞速发展。总体看，企业 资本结构理论的核心，一是研究企业资本结构与企业价值的关系，二 是研究影响企业资本结构的因素。企业资本结构理论主要有无税和有 税M理论、考虑代理成本和破产成本的权衡理论、优序融资假说、 信号理论、企业控制权理论，考虑市场竞争条件、融资条件、和企业 成长的资本结构新理论等多个流派。企业资本结构理论的发展，特别 是对企业资本结构影响因素的研究进展，为企业如何进行融资结构的 选择提供了有力的理论分析工具。 本研究的思路是，首先，对企业资本结构理论研究中关于企业融 资结构与成长性、竞争性、规模等因素变量的主要研究结论进行回顾 和总结，从理论上探讨为什么说外部股权融资是中小企业融资方式的 优先选择。这将一方面回答本研究的第一个问题“什么是适合此类中 小企业的最优融资方式？”，另一方面，则为回答本研究的另两个问 -3中小企业的外部股权融资：需求与效果 － 3 － 二、研究思路 本研究的基本分析工具是金融经济学的企业资本结构理论。企业 的资本结构（Capital Structure）即企业的融资结构。企业的融资 结构，指的是企业融通资金不同方式的构成及其融资数量之间的比例 关系，它反映了企业各项资金来源的组合情况。企业的资金来源，主 要分为股权融资（包括外部股权融资和内部股权融资，前者主要是发 行股票，后者主要是企业的留存收益转股本）和债务融资两种。 从 Modigliani 和 Miller 提出 MM 理论开始，企业资本结构的研 究作为现代金融经济学研究的重要内容得到飞速发展。总体看，企业 资本结构理论的核心，一是研究企业资本结构与企业价值的关系，二 是研究影响企业资本结构的因素。企业资本结构理论主要有无税和有 税 MM 理论、考虑代理成本和破产成本的权衡理论、优序融资假说、 信号理论、企业控制权理论，考虑市场竞争条件、融资条件、和企业 成长的资本结构新理论等多个流派。企业资本结构理论的发展，特别 是对企业资本结构影响因素的研究进展，为企业如何进行融资结构的 选择提供了有力的理论分析工具。 本研究的思路是，首先，对企业资本结构理论研究中关于企业融 资结构与成长性、竞争性、规模等因素变量的主要研究结论进行回顾 和总结，从理论上探讨为什么说外部股权融资是中小企业融资方式的 优先选择。这将一方面回答本研究的第一个问题“什么是适合此类中 小企业的最优融资方式？”，另一方面，则为回答本研究的另两个问