到今天，按照我的定义，金融的核心是跨时间、跨空间的价值交换，所有涉及到价值或 者收入在不同时间、不同空间之间进行配置的交易都是金融交易，金融学就是研究跨时间、 跨空间的价值交换为什么会出现、如何发生、怎样发展，等等。 第2节：序言金融的逻辑是什么？(2) 比如，“货币”就是如此。它的出现首先是为了把今天的价值储存起来，等明天、后天 或者未来任何时候，再把储存其中的价值用来购买别的东西。但，货币同时也是跨地理位置 的价值交换，今天你在张村把东西卖了，带上钱，走到李村，你又可以用这钱去买想要的东 西。因此，货币解决了价值跨时间的储存、跨空间的移置问题，货币的出现对贸易、对商业 化的发展是革命性的创新。 像明清时期发展起来的山西“票号”，则主要以异地价值交换为目的，让本来需要跨地 区运物、运银子才能完成的贸易，只要送过去山西票号出具的“一张纸”即汇票就可以了！ 其好处是大大降低异地货物贸易的交易成本，让物资生产公司、商品企业把注意力集中在他 们的特长商品上，把异地支付的挑战留给票号经营商，体现各自的专业分工！在交易成本如 此降低之后，跨地区贸易市场不快速发展也难！ 相比之下，借贷交易是最纯粹的跨时间价值交换，你今天从银行或者从张三手里借到一 万元，先用上，即所谓的“透支未来”，明年或者5年后，你再把本钱加利息还给银行、还 给张三。对银行和张三来说，则正好相反，他们把今天的钱借出去，转移到明年或者5年后 再花。 到了现代社会，金融交易已经超出了上面这几种简单的人际交换安排，要更为复杂。比 如，股票所实现的金融交易，表面看也是跨时间的价值配置，今天你买下三一重工股票，把 今天的价值委托给了三一重工（和市场），今后再得到投资回报：三一重工则先用上你投资 的钱，今后再给你回报。你跟三一重工之间就这样进行价值的跨时间互换。但是，这种跨时 间的价值互换又跟未来的事件连在一起，也就是说，如果三一重工未来赚钱了，它可能给你 分红，但是，如果未来不赚钱，三一重工就不必给你分红，你就有可能血本无归。所以，股 票这种金融交易也是涉及到既跨时间、又跨空间的价值交换，这里所讲的“空间”指的是未 来不同赢利/亏损状态，未来不同的境况。 当然，对金融的这种一般性定义可能过于抽象，这些例子又好像过于简单。实际上，在 这些一般性定义和具体金融品种之上，人类社会已经推演、发展出了规模庞大的各类金融市 场，包括建立在一般金融证券之上的各类衍生金融市场，所有这些己有的以及现在还没有但 未来要创新发展的金融交易品种，不外乎是为类似于上述简单金融交易服务的。金融交易范 围从起初的以血缘关系体系为主，扩大到村镇、到地区、到全省、到全国、再进一步扩大到 全球。 为什么人类社会的金融交易规模与范围发生了这么大的变迁？跨越时间、跨越空间的价 值交换所要解决的人类问题是什么？其发展的基础条件是什么，或者说，金融市场靠什么才 能发展？ 三 虽然到今天我对金融的定义和理解是这样，但刚开始，我接触金融的视角却是另一回事。 1987年秋季，也就是在耶鲁大学读博士的第二年，我兴奋地等到了上《金融经济学》课程 的时候。一开始，教授既没讲金融是怎么回事，也没介绍人类的金融发展史是如何如何，而 是一上来就把所有金融交易由随机变量来描述，亦即，不管是股票、债券、借贷签约，还是 其它任何金融交易合同，都可以由随机变量来表达。老师说，正因为所有的金融交易都是由 金融合同来完成的，都涉及到今天和未来不同时间之间的价值交换，而未来又充满不确定性、到今天，按照我的定义，金融的核心是跨时间、跨空间的价值交换，所有涉及到价值或 者收入在不同时间、不同空间之间进行配置的交易都是金融交易，金融学就是研究跨时间、 跨空间的价值交换为什么会出现、如何发生、怎样发展，等等。 第 2 节：序言 金融的逻辑是什么？(2) 比如，“货币”就是如此。它的出现首先是为了把今天的价值储存起来，等明天、后天 或者未来任何时候，再把储存其中的价值用来购买别的东西。但，货币同时也是跨地理位置 的价值交换，今天你在张村把东西卖了，带上钱，走到李村，你又可以用这钱去买想要的东 西。因此，货币解决了价值跨时间的储存、跨空间的移置问题，货币的出现对贸易、对商业 化的发展是革命性的创新。 像明清时期发展起来的山西“票号”，则主要以异地价值交换为目的，让本来需要跨地 区运物、运银子才能完成的贸易，只要送过去山西票号出具的“一张纸”即汇票就可以了！ 其好处是大大降低异地货物贸易的交易成本，让物资生产公司、商品企业把注意力集中在他 们的特长商品上，把异地支付的挑战留给票号经营商，体现各自的专业分工！在交易成本如 此降低之后，跨地区贸易市场不快速发展也难！ 相比之下，借贷交易是最纯粹的跨时间价值交换，你今天从银行或者从张三手里借到一 万元，先用上，即所谓的“透支未来”，明年或者 5 年后，你再把本钱加利息还给银行、还 给张三。对银行和张三来说，则正好相反，他们把今天的钱借出去，转移到明年或者 5 年后 再花。 到了现代社会，金融交易已经超出了上面这几种简单的人际交换安排，要更为复杂。比 如，股票所实现的金融交易，表面看也是跨时间的价值配置，今天你买下三一重工股票，把 今天的价值委托给了三一重工（和市场），今后再得到投资回报；三一重工则先用上你投资 的钱，今后再给你回报。你跟三一重工之间就这样进行价值的跨时间互换。但是，这种跨时 间的价值互换又跟未来的事件连在一起，也就是说，如果三一重工未来赚钱了，它可能给你 分红，但是，如果未来不赚钱，三一重工就不必给你分红，你就有可能血本无归。所以，股 票这种金融交易也是涉及到既跨时间、又跨空间的价值交换，这里所讲的“空间”指的是未 来不同赢利/亏损状态，未来不同的境况。 当然，对金融的这种一般性定义可能过于抽象，这些例子又好像过于简单。实际上，在 这些一般性定义和具体金融品种之上，人类社会已经推演、发展出了规模庞大的各类金融市 场，包括建立在一般金融证券之上的各类衍生金融市场，所有这些已有的以及现在还没有但 未来要创新发展的金融交易品种，不外乎是为类似于上述简单金融交易服务的。金融交易范 围从起初的以血缘关系体系为主，扩大到村镇、到地区、到全省、到全国、再进一步扩大到 全球。 为什么人类社会的金融交易规模与范围发生了这么大的变迁？跨越时间、跨越空间的价 值交换所要解决的人类问题是什么？其发展的基础条件是什么，或者说，金融市场靠什么才 能发展？ 三 虽然到今天我对金融的定义和理解是这样，但刚开始，我接触金融的视角却是另一回事。 1987 年秋季，也就是在耶鲁大学读博士的第二年，我兴奋地等到了上《金融经济学》课程 的时候。一开始，教授既没讲金融是怎么回事，也没介绍人类的金融发展史是如何如何，而 是一上来就把所有金融交易由随机变量来描述，亦即，不管是股票、债券、借贷签约，还是 其它任何金融交易合同，都可以由随机变量来表达。老师说，正因为所有的金融交易都是由 金融合同来完成的，都涉及到今天和未来不同时间之间的价值交换，而未来又充满不确定性