充满着随机事件，所以，通过把任何金融交易合同的细节条款转换成不同的未来随机事件、 分析清楚在每种事件出现时交易双方的得失，由此得到的交易双方得失跟未来事件的关系， 就是概率论中讲到的随机变量。 第3节：序言金融的逻辑是什么？(3) 于是，金融学所要研究的就是如何实现这些随机变量的交易、如何为这些随机变量定价 的问题。老师说，金融市场的作用之一就是对未来定价、对交易风险定价。 对于当时还没有进入主题状态、没有了解金融交易实质的我，那些课是一头雾水。搞数 学推导、为这些随机变量做定价模型，我还可以，因为在中南大学读计算机专业和国防科大 读系统工程时，学过不少数学，到耶鲁的第一年学了更多。只是从那时一直到2001年前后， 我研究的对象与其说是“大社会境况中的金融市场”，还不如说是数学世界里的随机变量和 随机过程。对于我这个还比较喜欢数学的人来说，那不是一件坏事，也是中国教育体系出来 的人的一种优势。可是，那也让我离人的世界较远，不能够从金融作为“大社会”中的一份 子的角度来研究。 那些年的学习中也不乏观念上的冲击。最大的冲击莫过于价值论，一件东西、一种经济 活动的价值由什么决定？交易行为本身是否创造价值？按照我们从中学、大学政治经济学中 学到的劳动价值论来理解，一件物品有它的固有价值，即，其生产所要花的时间乘以社会单 位劳动时间的成本。也就是说，只有劳动创造价值，交易不创造价值。 但是，在1987年的《金融经济学》课上，我学到，任何东西或证券不存在什么“固有 价值”，只存在相对价值。也就是，只有相对于人的效用而言，才有价值这回事。东西或证 券的价值取决于它能否让个人的效用提高，包括消费效用、财富效用、主观幸福或满足感。 这等于说，即使要花百亿元投资、十万劳动力一年的时间才能建好的漂亮形象大楼，如果没 有任何人或机构要用它，那么，那栋楼也会一文不值：花费再多的机器设备，如果没有人要， 也一文不值：再怎么费苦力做成的衣服，如果没有人愿意出价钱买，那只是一堆废布。一一 这个观念对我帮助很大，特别是让我终于理解，原来计划经济时期只顾生产、不顾所产东西 有没有人要或者有没有市场，那不是在创造价值，而是在摧毁价值。原来，没有派上任何实 际用场的一代代银河计算机，也是一堆废铁，是在摧毁价值。等等，等等。 反而看之，即使一样东西没有花多少投资或者多少劳动时间，它的价值照样可以很高。 最具体的例子是像百度、腾讯、无锡尚德这样的公司，这些公司都只有不到十年的历史，而 且都是由几十人创办起来，也没有自己的高楼大厦（至少到几年前没有），但市值都是几十 亿美元，不仅远高于其实际投入的资金和时间成本，而且比那些投资花费巨大、拥有众多厂 房设备与高楼大厦、经营运作了几十年的武钢、一汽、二汽等，更值钱。之所以是这样，是 因为价值取决于这些公司能带来的效用，或者说收益，而不取决于其建设成本，跟建设所需 的劳动时间关系不大：换言之，价值由未来的收益而定，不是由过去的成本决定。 效用决定价值，而不是劳动成本决定价值，这对于理解金融的逻辑极为重要。一个最典 型的例子是投资银行中介服务，假如张三要创办一个造船厂，就像江苏熔盛重工集团三年前 创业时候一样，他手头己经有20亿美元的造船订单，只是需要两亿美元投资。如果造船厂 做成了，公司的价值能涨到20亿美元以上。问题是，张三自己无法找到投资者。在另一方， 温州、香港等地很多个人和机构有很多空闲资本存在银行，赚3%的年利息，他们找不到风 险相对能接受但回报很好的投资机会。 第4节：序言金融的逻辑是什么？(4)充满着随机事件，所以，通过把任何金融交易合同的细节条款转换成不同的未来随机事件、 分析清楚在每种事件出现时交易双方的得失，由此得到的交易双方得失跟未来事件的关系， 就是概率论中讲到的随机变量。 第 3 节：序言 金融的逻辑是什么？(3) 于是，金融学所要研究的就是如何实现这些随机变量的交易、如何为这些随机变量定价 的问题。老师说，金融市场的作用之一就是对未来定价、对交易风险定价。 对于当时还没有进入主题状态、没有了解金融交易实质的我，那些课是一头雾水。搞数 学推导、为这些随机变量做定价模型，我还可以，因为在中南大学读计算机专业和国防科大 读系统工程时，学过不少数学，到耶鲁的第一年学了更多。只是从那时一直到 2001 年前后， 我研究的对象与其说是“大社会境况中的金融市场”，还不如说是数学世界里的随机变量和 随机过程。对于我这个还比较喜欢数学的人来说，那不是一件坏事，也是中国教育体系出来 的人的一种优势。可是，那也让我离人的世界较远，不能够从金融作为“大社会”中的一份 子的角度来研究。 那些年的学习中也不乏观念上的冲击。最大的冲击莫过于价值论，一件东西、一种经济 活动的价值由什么决定？交易行为本身是否创造价值？按照我们从中学、大学政治经济学中 学到的劳动价值论来理解，一件物品有它的固有价值，即，其生产所要花的时间乘以社会单 位劳动时间的成本。也就是说，只有劳动创造价值，交易不创造价值。 但是，在 1987 年的《金融经济学》课上，我学到，任何东西或证券不存在什么“固有 价值”，只存在相对价值。也就是，只有相对于人的效用而言，才有价值这回事。东西或证 券的价值取决于它能否让个人的效用提高，包括消费效用、财富效用、主观幸福或满足感。 这等于说，即使要花百亿元投资、十万劳动力一年的时间才能建好的漂亮形象大楼，如果没 有任何人或机构要用它，那么，那栋楼也会一文不值；花费再多的机器设备，如果没有人要， 也一文不值；再怎么费苦力做成的衣服，如果没有人愿意出价钱买，那只是一堆废布。—— 这个观念对我帮助很大，特别是让我终于理解，原来计划经济时期只顾生产、不顾所产东西 有没有人要或者有没有市场，那不是在创造价值，而是在摧毁价值。原来，没有派上任何实 际用场的一代代银河计算机，也是一堆废铁，是在摧毁价值。等等，等等。 反而看之，即使一样东西没有花多少投资或者多少劳动时间，它的价值照样可以很高。 最具体的例子是像百度、腾讯、无锡尚德这样的公司，这些公司都只有不到十年的历史，而 且都是由几十人创办起来，也没有自己的高楼大厦（至少到几年前没有），但市值都是几十 亿美元，不仅远高于其实际投入的资金和时间成本，而且比那些投资花费巨大、拥有众多厂 房设备与高楼大厦、经营运作了几十年的武钢、一汽、二汽等，更值钱。之所以是这样，是 因为价值取决于这些公司能带来的效用，或者说收益，而不取决于其建设成本，跟建设所需 的劳动时间关系不大；换言之，价值由未来的收益而定，不是由过去的成本决定。 效用决定价值，而不是劳动成本决定价值，这对于理解金融的逻辑极为重要。一个最典 型的例子是投资银行中介服务，假如张三要创办一个造船厂，就像江苏熔盛重工集团三年前 创业时候一样，他手头已经有 20 亿美元的造船订单，只是需要两亿美元投资。如果造船厂 做成了，公司的价值能涨到 20 亿美元以上。问题是，张三自己无法找到投资者。在另一方， 温州、香港等地很多个人和机构有很多空闲资本存在银行，赚 3%的年利息，他们找不到风 险相对能接受但回报很好的投资机会。 第 4 节：序言 金融的逻辑是什么？(4)