深圳证券交易所综合研究所研究报告 不仅包括债务资本的成本,而且包括股本资本的成本。当公司的 税后净营业利润超过资本成本时,经济附加值为正,表明公司的经 营收入在扣除所有成本和费用后仍然有剩余,这部分剩余收入 ( Residual Income)的所有权是属于股东的,因此,当经济附加值为 正时,股东价值增加,公司的价值上升;反之,如果经济附加值为 负,说明公司经营所得不足以弥补包括股本资本成本在内的全部 成本和费用,从而使股东价值减少。这样,某些在会计报表上体现 为盈利的公司的经济附加值也可能为负。例如,一家公司税后净 营业利润为1500万元,税后债务资本成本为700万元,股本资本成 本为1000万元,则该公司的会计报表上体现利润为800万元(1500 700);但如果按照经济附加值方法计算,其经济附加值为-200 万元(1500-700-1000),说明该公司的经营者实际上损害了股东 的利益。 因此,由于考虑了股本资本的成本,经济附加值指标定量地衡量 了每个报告期内公司为股东创造或损失的价值。经济附加值指标最 大化与股东投资价值最大化相一致,从而使经济附加值指标克服了 传统业绩衡量指标的最大缺陷。此外,在经济附加值的计算中,通过 调整部分会计报表科目的处理方法,还可以减轻会计报表信息对公 司真实情况的失真反映(会计报表科目的调整详见本文第二部分 经济附加值指标的计算方法) (三)经济附加值指标的广泛应用 经济附加值指标首先在美国得到迅速推广。以可口可乐、 AT&T等公司为代表的一批美国公司从80年代中期开始尝试将 经济附加值作为衡量业绩的指标引入公司的内部管理之中,并将 经济附加值指标最大化作为公司目标。以可口可乐公司为例,该不仅包括债务资本的成本，而且包括股本资本的成本。当公司的 税后净营业利润超过资本成本时，经济附加值为正，表明公司的经 营收入在扣除所有成本和费用后仍然有剩余，这部分剩余收入 （!"#$%&’()*+,-"）的所有权是属于股东的，因此，当经济附加值为 正时，股东价值增加，公司的价值上升；反之，如果经济附加值为 负，说明公司经营所得不足以弥补包括股本资本成本在内的全部 成本和费用，从而使股东价值减少。这样，某些在会计报表上体现 为盈利的公司的经济附加值也可能为负。例如，一家公司税后净 营业利润为./00万元，税后债务资本成本为100万元，股本资本成 本为.000万元，则该公司的会计报表上体现利润为200万元（./00 3100）；但如果按照经济附加值方法计算，其经济附加值为3400 万元（./0031003.000），说明该公司的经营者实际上损害了股东 的利益。 因此，由于考虑了股本资本的成本，经济附加值指标定量地衡量 了每个报告期内公司为股东创造或损失的价值。经济附加值指标最 大化与股东投资价值最大化相一致，从而使经济附加值指标克服了 传统业绩衡量指标的最大缺陷。此外，在经济附加值的计算中，通过 调整部分会计报表科目的处理方法，还可以减轻会计报表信息对公 司真实情况的失真反映（会计报表科目的调整详见本文第二部分 ———经济附加值指标的计算方法）。 （三）经济附加值指标的广泛应用 经济附加值指标首先在美国得到迅速推广。以可口可乐、 5676等公司为代表的一批美国公司从20年代中期开始尝试将 经济附加值作为衡量业绩的指标引入公司的内部管理之中，并将 经济附加值指标最大化作为公司目标。以可口可乐公司为例，该 — 8 — 深圳证券交易所综合研究所研究报告