经济附加值指标(EVA)在中国证券市场实践中的应用 的财务报表对公司真实情况的反映存在部分失真,主要表现在根据 会计准则中的稳健性原则编制的报表低估了公司的业绩。稳健性原 则要求公司确认收入和费用时尽可能地采取保守的态度,尽量多确 认费用,少确认收入。这样就有可能低估公司的资本和利润。会计 准则从债权人和监管者的角度出发,要求公司在编制会计报表时遵 循稳健性的原则,这一点是无可厚非的。但站在公司股东和管理人 员的角度,则需要更精确、更客观地衡量公司的真实业绩。无论是低 估资本还是低估利润,都可能使经营者的行为发生畸变,使他们偏离 为股东创造最大价值的正确方向。例如,根据会计准则的规定,公司 的研究发展支出必须在发生当年列做期间费用一次性予以核销。而 这部分支出实际上是为公司长远发展进行的投入,对公司今后多年 的收益均有贡献,应该分年摊销。目前的处理方法夸大了当期费用 低估了当期利润,使经营者的当期业绩受到影响,从而使经营者不愿 意进行研究发展支出。而从长期来看,这种做法对公司的发展不利 不符合为股东创造最大价值的目标。 总之,由于传统指标存在着上述两个缺陷,客观上需要寻求新 的业绩衡量指标以克服这些缺陷 (二)经济附加值指标的基本原理 针对上述传统指标存在的缺陷,学术界和实业界从80年代起 逐步开发了一批以股东价值为中心的业绩衡量指标,而经济附加 值指标则是其中影响最大、应用最广的一项,它是由 Stern stewart 管理咨询公司推出的。简单地说,经济附加值指标等于公司税后 净营业利润①减去全部资本成本后的净值。这里所指的资本成本 ①税后净营业利润不同于税后净利润,它的计算没有扣除债务资本的利息支出,详见第二部分的 介绍的财务报表对公司真实情况的反映存在部分失真，主要表现在根据 会计准则中的稳健性原则编制的报表低估了公司的业绩。稳健性原 则要求公司确认收入和费用时尽可能地采取保守的态度，尽量多确 认费用，少确认收入。这样就有可能低估公司的资本和利润。会计 准则从债权人和监管者的角度出发，要求公司在编制会计报表时遵 循稳健性的原则，这一点是无可厚非的。但站在公司股东和管理人 员的角度，则需要更精确、更客观地衡量公司的真实业绩。无论是低 估资本还是低估利润，都可能使经营者的行为发生畸变，使他们偏离 为股东创造最大价值的正确方向。例如，根据会计准则的规定，公司 的研究发展支出必须在发生当年列做期间费用一次性予以核销。而 这部分支出实际上是为公司长远发展进行的投入，对公司今后多年 的收益均有贡献，应该分年摊销。目前的处理方法夸大了当期费用， 低估了当期利润，使经营者的当期业绩受到影响，从而使经营者不愿 意进行研究发展支出。而从长期来看，这种做法对公司的发展不利， 不符合为股东创造最大价值的目标。 总之，由于传统指标存在着上述两个缺陷，客观上需要寻求新 的业绩衡量指标以克服这些缺陷。 （二）经济附加值指标的基本原理 针对上述传统指标存在的缺陷，学术界和实业界从!"年代起 逐步开发了一批以股东价值为中心的业绩衡量指标，而经济附加 值指标则是其中影响最大、应用最广的一项，它是由#$%&’#$%()&$ 管理咨询公司推出的。简单地说，经济附加值指标等于公司税后 净营业利润 !减去全部资本成本后的净值。这里所指的资本成本 — * — ! 税后净营业利润不同于税后净利润，它的计算没有扣除债务资本的利息支出，详见第二部分的 介绍。 经济附加值指标（+,-）在中国证券市场实践中的应用