证券公司风险处置的投资者保护研究 内容摘要 证券公司市场退出是证券法制建设的重要内容，而保护投资者合法权益是其 核心。证券公司风险处置的投资者保护内在地包含两个基本组成部分：防范证券 公司风险，主动保护投资者合法权益；化解证券公司风险，被动保护投资者合法 权益。报告回顾了我国证券公司风险处置的历史轨迹，反思了其中暴露的投资者 保护问题，考察了境外投资者保护的制度安排，从一般和具体两个层面提出若干 对策，旨在完善证券公司风险防控机制，推动建立投资者保护长效机制。主要结 论如下： 1.在不同历史时期，监管部门根据当时的具体条件，采用多种模式化解证 券公司的风险。但综合治理前的证券公司风险处置都不彻底，而综合治理较为彻 底地化解了我国证券公司长期积累的风险，推动了行业的规范和发展。 2.证券公司风险处置实际上是信息集中披露的过程，既暴露了我国证券市 场制度设计的缺陷，也凸显了特定历史阶段投资者保护方面的不足。其中，证券 市场制度设计存在缺陷，为实施损害投资者利益的违法行为提供了基本条件：缺 乏有效的行政执法体制和监管制度，违法违规成本过低，则在客观上助长了损害 投资者利益的违法行为；主要立法缺失和处置措施不明晰，影响了风险处置的进 程和效率：投资者保护具体措施不到位，减损了风险处置过程中投资者保护的实 际效果。 3.根据国际证监会组织颁布的文件和欧美等成熟证券市场的经验，在证券 公司破产或清算过程中，应根据本地的法律和监管框架，采用多种方式，建立以 防御为主导，以市场化为基本导向，以有限保护和差别保护为基本原则的多层次 投资者保护体系。 4.从一般层面来说，加强风险处置的投资者保护应围绕保护客户资产安全 的基本目标，确立有限保护和差别保护原则，在转变投资者保护基本理念的基础 上，构建包括风险预警机制、重组重整机制、破产补偿机制在内的多层次投资者 保护联动体系。证券公司风险处置的投资者保护研究 1 内容摘要 证券公司市场退出是证券法制建设的重要内容，而保护投资者合法权益是其 核心。证券公司风险处置的投资者保护内在地包含两个基本组成部分：防范证券 公司风险，主动保护投资者合法权益；化解证券公司风险，被动保护投资者合法 权益。报告回顾了我国证券公司风险处置的历史轨迹，反思了其中暴露的投资者 保护问题，考察了境外投资者保护的制度安排，从一般和具体两个层面提出若干 对策，旨在完善证券公司风险防控机制，推动建立投资者保护长效机制。主要结 论如下： 1．在不同历史时期，监管部门根据当时的具体条件，采用多种模式化解证 券公司的风险。但综合治理前的证券公司风险处置都不彻底，而综合治理较为彻 底地化解了我国证券公司长期积累的风险，推动了行业的规范和发展。 2．证券公司风险处置实际上是信息集中披露的过程，既暴露了我国证券市 场制度设计的缺陷，也凸显了特定历史阶段投资者保护方面的不足。其中，证券 市场制度设计存在缺陷，为实施损害投资者利益的违法行为提供了基本条件;缺 乏有效的行政执法体制和监管制度，违法违规成本过低，则在客观上助长了损害 投资者利益的违法行为；主要立法缺失和处置措施不明晰,影响了风险处置的进 程和效率;投资者保护具体措施不到位,减损了风险处置过程中投资者保护的实 际效果。 3．根据国际证监会组织颁布的文件和欧美等成熟证券市场的经验，在证券 公司破产或清算过程中，应根据本地的法律和监管框架，采用多种方式，建立以 防御为主导，以市场化为基本导向，以有限保护和差别保护为基本原则的多层次 投资者保护体系。 4．从一般层面来说，加强风险处置的投资者保护应围绕保护客户资产安全 的基本目标，确立有限保护和差别保护原则，在转变投资者保护基本理念的基础 上，构建包括风险预警机制、重组重整机制、破产补偿机制在内的多层次投资者 保护联动体系