第十三章短期财务决策 前面我们研究的是像长期投资和长期筹资等长期财务决策。这些决策之所以称 为长期决策是因为,它们通常涉及到长期资产或长期负债和股东权益,而且这些决 策的结果在短期内难以改变。本章主要研究短期财务决策,它涉及到短期资产和负 债,通常这些决策的结果容易在短期内逆转。从这个意义上讲,短期财务决策比长 期财务决策要容易,但是短期财务决策决不是不重要。一个企业可能提出非常有价 值的投资方案,找到最优的资本结构,遵循最优的股利政策,但可能因为没有现金 偿还到期的债务而失败。 第一节短期财务决策概述 营运资本的概念 短期财务决策也称为营运资本管理。营运资本有时称为总营运资本,是企业的 流动资产和流动负债的总称,浄营运资本是指流动资产减去流动负债。 企业的流动资产主要包括以下内容: 1,应收帐款。当一个企业销售产品给另一个企业时,并不一定能立即收到货 款,这些未收回的货款,即商业信用,构成了销售企业的应收帐款。企业有时以信 用销售的形式销售产品给消费者,这种消费者信用也构成了应收帐款的一部分。 2,存货。对制造企业来说,存货主要包括原材料、在产品和产成品的库存。 对商业企业存货主要指库存商品。持有存货的成本不仅包括储存成本、损坏及过时 成本,而且还包括存货投资的机会成本,即由其它同等风险的投资机会提供的收益 率。保持存货的效益常常是间接的。例如,大量的产成品存货能减少销售机会的丧 失;原材料的存货能使生产过程保持均衡、连续,降低生产成本。存货管理的任务 就是估计存货的效益和成本,并进行权衡 3,现金和有价证券。现金是指库存现金和银行存款。有价证券包括能随时变 现的证券投资。在现金和有价证券之间进行选择时,财务管理人员面临着与存货管 理相同的任务,一方面,保持大量的现金能减少不能偿付到期债务和不能支付各种 费用的风险,另一方面,保持大量现金余额丧失了获得利息收入的机会。 我们已经看到企业的主要流动资产之一是未收的货款,一个企业的未收货款就 是另一企业的负债。所以,企业的一项重要流动负债就是未付的货款,即应付帐 款。为了为流动资产的投资筹资,企业往往依靠各种短期借款,有时企业也发行期 限在一个以内的短期债券。 营运资本管理是企业财务管理的一个重要内容。首先,研究表明企业财务管理 人员的大部分时间都投入到营运资本的管理工作中。第二,流动资产构成企业资产 的大部分,一般大约占企业资产的40%左右。而且流动资产随企业销售的变动而变 动,因此,流动资产的管理是一个动态的过程。销售增长与流动资产投资需要之间 的关系是直接而密切的。当销售增长时,企业的应收帐款和存货必然随之增长,企 业的现金余额也可能增加。例如,当企业的收帐期为40天时,如果企业每天销售 额为1000元,则应收帐款是40000元,如果每天的销售额增加到2000元,则应收 帐款是80000元。所有这些流动资产的增加必然要求以某种方式的筹资来满足。因第十三章 短期财务决策 前面我们研究的是像长期投资和长期筹资等长期财务决策。这些决策之所以称 为长期决策是因为，它们通常涉及到长期资产或长期负债和股东权益，而且这些决 策的结果在短期内难以改变。本章主要研究短期财务决策，它涉及到短期资产和负 债，通常这些决策的结果容易在短期内逆转。从这个意义上讲，短期财务决策比长 期财务决策要容易，但是短期财务决策决不是不重要。一个企业可能提出非常有价 值的投资方案，找到最优的资本结构，遵循最优的股利政策，但可能因为没有现金 偿还到期的债务而失败。 第一节 短期财务决策概述 一、营运资本的概念 短期财务决策也称为营运资本管理。营运资本有时称为总营运资本，是企业的 流动资产和流动负债的总称，净营运资本是指流动资产减去流动负债。 企业的流动资产主要包括以下内容： 1，应收帐款。当一个企业销售产品给另一个企业时，并不一定能立即收到货 款，这些未收回的货款，即商业信用，构成了销售企业的应收帐款。企业有时以信 用销售的形式销售产品给消费者，这种消费者信用也构成了应收帐款的一部分。 2，存货。对制造企业来说，存货主要包括原材料、在产品和产成品的库存。 对商业企业存货主要指库存商品。持有存货的成本不仅包括储存成本、损坏及过时 成本，而且还包括存货投资的机会成本，即由其它同等风险的投资机会提供的收益 率。保持存货的效益常常是间接的。例如，大量的产成品存货能减少销售机会的丧 失；原材料的存货能使生产过程保持均衡、连续，降低生产成本。存货管理的任务 就是估计存货的效益和成本，并进行权衡。 3，现金和有价证券。现金是指库存现金和银行存款。有价证券包括能随时变 现的证券投资。在现金和有价证券之间进行选择时，财务管理人员面临着与存货管 理相同的任务，一方面，保持大量的现金能减少不能偿付到期债务和不能支付各种 费用的风险，另一方面，保持大量现金余额丧失了获得利息收入的机会。 我们已经看到企业的主要流动资产之一是未收的货款，一个企业的未收货款就 是另一企业的负债。所以，企业的一项重要流动负债就是未付的货款，即应付帐 款。为了为流动资产的投资筹资，企业往往依靠各种短期借款，有时企业也发行期 限在一个以内的短期债券。 营运资本管理是企业财务管理的一个重要内容。首先，研究表明企业财务管理 人员的大部分时间都投入到营运资本的管理工作中。第二，流动资产构成企业资产 的大部分，一般大约占企业资产的 40%左右。而且流动资产随企业销售的变动而变 动，因此，流动资产的管理是一个动态的过程。销售增长与流动资产投资需要之间 的关系是直接而密切的。当销售增长时，企业的应收帐款和存货必然随之增长，企 业的现金余额也可能增加。例如，当企业的收帐期为 40 天时，如果企业每天销售 额为 1000 元，则应收帐款是 40000 元，如果每天的销售额增加到 2000 元，则应收 帐款是 80000 元。所有这些流动资产的增加必然要求以某种方式的筹资来满足。因