本习题仅供课堂练习使用 13.你有一台加工机,它每年平均可以产生2000万元的收入,原材料成本占收入的50% 这些成本是可变的一一通常占收入的一个固定的比例。经营费用为0。资本成本为9%。你 公司的长期借款利率是6% 现在,你正在跟资本公司接洽,它建议按照固定价格每年向你供应1000万元的原材料, 期限为10年。 a)如果你签订了这份固定价格合约,你这台加工机的经营杠杆和商业风险会发生什 么变化? (b)分别针对没有签订和签订了这份固定价格合约,计算你这台加工机的现值。 12.某石油公司正在某产油区边缘开钻一系列油井,其中大约有20%的新井不会出油。 此外,新井即使喷油,其产量也并不确定:40%的喷油新井日产量仅为1000桶,60%的日 产量为5000桶 (a)如果未来油价为每桶15元,估计从一口边缘新井可以得到的年现金收入。 (b)有地质学家建议将现金流按30%进行贴现以抵补干井的损失,但石油公司正常的 资本成本为10%,这一建议有道理吗? 简略说明是或不是的理由。 13.某项目产生的预计现金流如下: 现金流(单位:1000元) 项目的贝塔估计为1.5,市场收益率rm为16%,无风险利率r为7 (a)估计资本机会成本和项目的现值(对每笔现金流使用相同的贴现率)。 (b)每年的确定性等价值为多少? c)每年的确定性等价现金流对期望现金流的比值为多少? (d)解释比值下降的原因 14.假设投资者投资一项目,投资额为1000万元,该项目有两种路径,即成功和失败 概率分别是η0%和30%。成功时,项目产生的现金流入现值为1500万元,失败时,现金流 入现值只有区区300万元 (1)用决策树分析法分析是否投资该项目? (2)如果该项目失败时,项目持有人能够以800万元价格出售该项目,投资者当下是否会 进行投资? 15.对电动小摩托的生产,奥托巴公司也考虑了另一种生产方法,这将需要额外投资 150亿日元,但单位可变成本将降低40000日元。 (a)这种生产方案的净现值为多少? (b)作出这种生产方案的盈亏平衡图 (c)根据盈亏平衡图,给出你的解释 (d)现假设公司的管理层想知道,单位可变成本为多大时,第10.1节中的电动小摩托 项目达到盈亏平衡。分别计算使得项目的利润与净现值为零的成本水平,假设初始投资额为 150亿日元。 16.试从实物期权角度考虑下列问题: a)德国摩塔尔公司推迟旗下一个大型工厂的扩建。现金流贴现计算表明,该扩建项 目的净现值大于0,但最高管理当局想等产品需求旺盛起来后再进行扩建项目。 (b)西部电信公司开始了特别针对欧洲市场的数字切换设备的生产。尽管项目净现值 为负,但考虑到需要在快速发展且具有盈利潜力的市场中占据有利位置的战略,项目投资依 然合理。 (c)西部电信公司否定了为生产该新的数字切换设备装备全套自动化生产线,尽管现本习题仅供课堂练习使用 13．你有一台加工机，它每年平均可以产生2 000万元的收入，原材料成本占收入的50%， 这些成本是可变的——通常占收入的一个固定的比例。经营费用为 0。资本成本为 9%。你 公司的长期借款利率是 6%。 现在，你正在跟资本公司接洽，它建议按照固定价格每年向你供应 1 000 万元的原材料， 期限为 10 年。 （a）如果你签订了这份固定价格合约，你这台加工机的经营杠杆和商业风险会发生什 么变化？ （b）分别针对没有签订和签订了这份固定价格合约，计算你这台加工机的现值。 12．某石油公司正在某产油区边缘开钻一系列油井，其中大约有 20%的新井不会出油。 此外，新井即使喷油，其产量也并不确定；40%的喷油新井日产量仅为 1 000 桶，60%的日 产量为 5 000 桶。 （a）如果未来油价为每桶 15 元，估计从一口边缘新井可以得到的年现金收入。 （b）有地质学家建议将现金流按 30%进行贴现以抵补干井的损失，但石油公司正常的 资本成本为 10%，这一建议有道理吗？ 简略说明是或不是的理由。 13．某项目产生的预计现金流如下： 现金流（单位：1 000 元） 项目的贝塔估计为 1.5，市场收益率 rm为 16%，无风险利率 rf为 7%。 （a）估计资本机会成本和项目的现值（对每笔现金流使用相同的贴现率）。 （b）每年的确定性等价值为多少？ （c）每年的确定性等价现金流对期望现金流的比值为多少？ （d）解释比值下降的原因。 14．假设投资者投资一项目，投资额为 1000 万元，该项目有两种路径，即成功和失败， 概率分别是 70%和 30%。成功时，项目产生的现金流入现值为 1500 万元，失败时，现金流 入现值只有区区 300 万元。 （1）用决策树分析法分析是否投资该项目？ （2）如果该项目失败时，项目持有人能够以 800 万元价格出售该项目，投资者当下是否会 进行投资？ 15．对电动小摩托的生产，奥托巴公司也考虑了另一种生产方法，这将需要额外投资 150 亿日元，但单位可变成本将降低 40 000 日元。 （a）这种生产方案的净现值为多少？ （b）作出这种生产方案的盈亏平衡图。 （c）根据盈亏平衡图，给出你的解释。 （d）现假设公司的管理层想知道，单位可变成本为多大时，第 10.1 节中的电动小摩托 项目达到盈亏平衡。分别计算使得项目的利润与净现值为零的成本水平，假设初始投资额为 150 亿日元。 16．试从实物期权角度考虑下列问题： （a）德国摩塔尔公司推迟旗下一个大型工厂的扩建。现金流贴现计算表明，该扩建项 目的净现值大于 0，但最高管理当局想等产品需求旺盛起来后再进行扩建项目。 （b）西部电信公司开始了特别针对欧洲市场的数字切换设备的生产。尽管项目净现值 为负，但考虑到需要在快速发展且具有盈利潜力的市场中占据有利位置的战略，项目投资依 然合理。 （c）西部电信公司否定了为生产该新的数字切换设备装备全套自动化生产线，尽管现