China-sub.com 十下载 有一些机构可能在过程中使用不一致的估计,而其余的机构则可能运用统计模型来估计风险。 投资机构不仅仅在规模和专业化程度上不同,而且它们在投资分析和投资管理过程中运用 的方法也有差异。不过,总体上说,投资组合管理业务的发展趋势是在投资过程中更注重结构 性和修炼性,并在投资中更多地使用系统方法。值得指出的是,在投资组合管理中,站在运用 系统方法进行投资组合管理前沿的机构已经增大了其市场份额,而其他的机构则相应失去了市 场份额。这主要是因为在反映顾客需求和实现投资目标上前者比后者更加有效。 1.3变化的动力 表1-1表示促使投资组合管理的系统方法发展 表1-1变化的动力 和成长的三种最主要的动力。或许最主要的力量是 Ⅰ理论突破 基于40~50年前出现的坚实的财务学和经济学理论 Ⅱ数据库的开发 而开发的战略、模型和技术,而相应的财务、金融 Ⅲ分析工具 和经济数据库的不断建设,计算机硬件和软件的快 统计学的工具 速更新换代,强有力的统计工具的开发等,则提供 计算机,通信和软件 了测试和运用这些投资模型和技术的手段。 14理论和应用 表1-2列出了财务学研究中五个最重要的、具有深远意义的理论突破。这些理论在概念上 是十分简单的,但其应用却是相当强有力的。最重要的是,这些发现已经对投资管理的实践产 生了深远的影响,正如表1-2中在相关理论的应用一栏所列举的那样。 表1-2理论的重大发现导致投资管理的系统方法 理论 投资组合理论资产配置 证券估值 证券市场直线 全球投资 市场有效性 积极/消极策略 资本市场理论风险一回报率相互替换 多指标估价模型 投资组合分析 衍生证券估值 保护性择售权 业绩测量 投资组合保险 证券估值 红利折现模型 指数期货 例如,投资组合理论产生了正式地确定资产配置的实践。事实上每一个主要的投资计划 发起人都要进行这样的评估,他们或者单独进行,或者在已开发了适当的资产配置模型的计 划顾问的帮助下进行。投资组合理论的原则,既为全球投资分析提供了原动力,又给出了分 析框架 资本市场理论不仅提供了评价风险-回报相互替换特征的有用且可运作的框架,而且还 激发了投资组合分析客观基础的发展,并且改进了基金业绩评价的方法。投资经理、主要的 计划发起人和领先的投资顾问,已经把这些方法应用到改善目标的设定和投资过程的控制等 证券估值理论的发展已经导出诸如红利折现模型(DDM)和证券市场直线,这些结果允 许投资者可对各种单个的证券和资产类型做出客观的比较。关于市场有效性的研究已经导致积 极投资方法和消极投资方法的开发,进而鼓励了更强有力的估值方法的开发和应用。最后,衍 生工具定价模型已经产生了各种与期权和期货有关的战略,这大大扩充了投资的范围4 第一篇 引 论 下载 有一些机构可能在过程中使用不一致的估计，而其余的机构则可能运用统计模型来估计风险。 投资机构不仅仅在规模和专业化程度上不同，而且它们在投资分析和投资管理过程中运用 的方法也有差异。不过，总体上说，投资组合管理业务的发展趋势是在投资过程中更注重结构 性和修炼性，并在投资中更多地使用系统方法。值得指出的是，在投资组合管理中，站在运用 系统方法进行投资组合管理前沿的机构已经增大了其市场份额，而其他的机构则相应失去了市 场份额。这主要是因为在反映顾客需求和实现投资目标上前者比后者更加有效。 1.3 变化的动力 表1 - 1表示促使投资组合管理的系统方法发展 和成长的三种最主要的动力。或许最主要的力量是 基于4 0～5 0年前出现的坚实的财务学和经济学理论 而开发的战略、模型和技术，而相应的财务、金融 和经济数据库的不断建设，计算机硬件和软件的快 速更新换代，强有力的统计工具的开发等，则提供 了测试和运用这些投资模型和技术的手段。 1.4 理论和应用 表1 - 2列出了财务学研究中五个最重要的、具有深远意义的理论突破。这些理论在概念上 是十分简单的，但其应用却是相当强有力的。最重要的是，这些发现已经对投资管理的实践产 生了深远的影响，正如表 1 - 2中在相关理论的应用一栏所列举的那样。 表1-2 理论的重大发现导致投资管理的系统方法 理 论 应 用 理 论 应 用 投资组合理论 资产配置 证券估值 证券市场直线 全球投资 市场有效性 积极/消极策略 资本市场理论 风险－回报率相互替换 多指标估价模型 投资组合分析 衍生证券估值 保护性择售权 业绩测量 投资组合保险 证券估值 红利折现模型 指数期货 例如，投资组合理论产生了正式地确定资产配置的实践。事实上每一个主要的投资计划 发起人都要进行这样的评估，他们或者单独进行，或者在已开发了适当的资产配置模型的计 划顾问的帮助下进行。投资组合理论的原则，既为全球投资分析提供了原动力，又给出了分 析框架。 资本市场理论不仅提供了评价风险 -回报相互替换特征的有用且可运作的框架，而且还 激发了投资组合分析客观基础的发展，并且改进了基金业绩评价的方法。投资经理、主要的 计划发起人和领先的投资顾问，已经把这些方法应用到改善目标的设定和投资过程的控制等 方面。 证券估值理论的发展已经导出诸如红利折现模型（D D M）和证券市场直线，这些结果允 许投资者可对各种单个的证券和资产类型做出客观的比较。关于市场有效性的研究已经导致积 极投资方法和消极投资方法的开发，进而鼓励了更强有力的估值方法的开发和应用。最后，衍 生工具定价模型已经产生了各种与期权和期货有关的战略，这大大扩充了投资的范围。 表1-1 变化的动力 Ⅰ 理论突破 Ⅱ 数据库的开发 Ⅲ 分析工具 统计学的工具 计算机，通信和软件