期预测单外,还提供长期预测单。) 这些证券赋值和各种各样的书面报告构成了正式传送给更高一级的投资管理部门一 投资委员会的信息,而投资委员会一般包括机构的高级管理人员。除此之外,证券分析师有 时也就其对各种证券的感觉向投资委员会作简要的口头汇报。投资委员会最初的正式结果通 常是一份候选证券名单(或授权名单),名单构成了被认为是可以进入某个给定的证券组合 的证券。投资管理机构通常确定的规则是:除非发生特殊的情况,否则,凡是列在名单上的 证券一般都是可以被买入的,而没有列入名单的证券则要么应该被抛出,要么被持有不动。 某一证券是否在候选名单上出现成为投资委员会明确地传送给证券组合管理经理的主 要的信息。在有些投资管理机构,高层管理人员监督着一个“示范性组合”(例如,某家银 行主要的混合股票基金),该示范组合的构成对投资组合管理经理来说,表明了高级管理层 对不同证券感觉上的相对强度 (二)现代投资管理 近年来,各种特殊的投资公司越来越多。与传统的投资公司投资于一组面很宽的证券的 做法所不同的是,这些机构将他们的投资力量集中在某一特殊的资产类型,诸如股票或债券 他们甚至经常还进行进一步的专业化,把力量集中在某一具体资产类型的某一小块上,例如 突然崛起的小公司股票。 虽然这些特殊的投资公司也采用传统的投资管理机构的许多证券分析方法,但是,他们 通常雇佣很少的证券分析师。一般是证券组合经理同时兼任证券分析师。而且,他们经常是 彻底抛弃了投资委员会的结构,而在很大程度上允许组合经理自由地进行证券研究和构建证 券组合,因而其决策过程往往更加具有效率 三、证券组合的修正 因为投资管理的其他步骤将在本章中进行详细论述,这里首先对资产组合的修正进行详 细的说明。所谓资产组合的修正是指,随着时间的推移,投资者手中所持有的以往购买的资 产组合往往会被投资经理看成是次佳组合,也就是说,该资产组合对客户来说已经不再是最 佳组合了。这可能是因为客户对风险和回报的态度已经发生了变化,或者可能是因为投资经 理的预测发生了变化。作为对这些变化的一种反应,投资经理可能会确定一个新的最佳组合 同时对现有的组合进行必要的修改,以后将改成持有新的最佳组合。但是,这种做法并不像 以看上去那样简单直接,因为进行任何的调整都将支付交易成本。为了确定应该采取哪种行 动,必须将交易成本和由调整带来的预期利润进行比较。 (一)成本一效益分析3 期预测单外，还提供长期预测单。） 这些证券赋值和各种各样的书面报告构成了正式传送给更高一级的投资管理部门—— 投资委员会的信息，而投资委员会一般包括机构的高级管理人员。除此之外，证券分析师有 时也就其对各种证券的感觉向投资委员会作简要的口头汇报。投资委员会最初的正式结果通 常是一份候选证券名单（或授权名单），名单构成了被认为是可以进入某个给定的证券组合 的证券。投资管理机构通常确定的规则是：除非发生特殊的情况，否则，凡是列在名单上的 证券一般都是可以被买入的，而没有列入名单的证券则要么应该被抛出，要么被持有不动。 某一证券是否在候选名单上出现成为投资委员会明确地传送给证券组合管理经理的主 要的信息。在有些投资管理机构，高层管理人员监督着一个“示范性组合”（例如，某家银 行主要的混合股票基金），该示范组合的构成对投资组合管理经理来说，表明了高级管理层 对不同证券感觉上的相对强度。 （二）现代投资管理 近年来，各种特殊的投资公司越来越多。与传统的投资公司投资于一组面很宽的证券的 做法所不同的是，这些机构将他们的投资力量集中在某一特殊的资产类型，诸如股票或债券。 他们甚至经常还进行进一步的专业化，把力量集中在某一具体资产类型的某一小块上，例如 突然崛起的小公司股票。 虽然这些特殊的投资公司也采用传统的投资管理机构的许多证券分析方法，但是，他们 通常雇佣很少的证券分析师。一般是证券组合经理同时兼任证券分析师。而且，他们经常是 彻底抛弃了投资委员会的结构，而在很大程度上允许组合经理自由地进行证券研究和构建证 券组合，因而其决策过程往往更加具有效率。 三、证券组合的修正 因为投资管理的其他步骤将在本章中进行详细论述，这里首先对资产组合的修正进行详 细的说明。所谓资产组合的修正是指，随着时间的推移，投资者手中所持有的以往购买的资 产组合往往会被投资经理看成是次佳组合，也就是说，该资产组合对客户来说已经不再是最 佳组合了。这可能是因为客户对风险和回报的态度已经发生了变化，或者可能是因为投资经 理的预测发生了变化。作为对这些变化的一种反应，投资经理可能会确定一个新的最佳组合， 同时对现有的组合进行必要的修改，以后将改成持有新的最佳组合。但是，这种做法并不像 以看上去那样简单直接，因为进行任何的调整都将支付交易成本。为了确定应该采取哪种行 动，必须将交易成本和由调整带来的预期利润进行比较。 （一）成本—效益分析