交易制度 对流动性的要求 交易成本 连续竞价制度 最高 最低 竞价制度 集合竞价制度 高 低 竞争性做市商 低 高 制度 做市商制度 垄断做市商制 最低 度 最高 世界各主要证券市场所采用的证券交易制度的基本情况是：欧美成熟市场以做市商制度 (竞争性或者垄断性)为主，亚洲等新兴市场以竞价制度为主。自二十世纪80年代开始， 随着计算机技术在证券市场中的广泛运用，交易制度也发生了一些重要的变化，基本趋势有 两个。 一个趋势是原先采用做市商制度的市场逐渐引入竞价交易制度。在欧美成熟市场上，这 一趋势尤为明显。基本途径是，由垄断做市商制度过渡到竞争性做市商制度，再逐渐过渡到 混合交易制度。标志性的重要事件主要有：NASDAQ于1997年实行“限价委托显示规则” 和“报价规则”，伦敦证券交易所(LSE)于1997年10月推出SETS全自动委托簿竞价系 统(Securities Electronic Trading System),将部分流动性较好的股票改为竞价交易。NYSE 的专家制度则从一开始就融入了竞价交易成分。NYSE的专家收集所有投资者的委托并撮合 成交（收取一定佣金），可以不用自己的资金和股票进行交易。专家也可以用自己的资金和 证券与投资者进行交易，但是，其报价必须优于投资者已经提交的报价。近年来，专家的交 易量占总交易量的10%左右。在做市商市场引入竞价制度有两种具体方式，一是同时对一个 股票实行两种方式，如NYSE和NASDAQ。其中，I997年之后的NSADAQ市场采用了竞 价制度十竞争性多元做市商制度（即每个证券有多个做市商负责）的混合模式，NYSE采用 的竞价制度+垄断性做市商制度（即每个证券只有一个固定的做市商）的混合模式。另一种 是对不同的股票实行不同的交易制度，如LSE。 第二个趋势是在原先采用竞价制度的市场引入做市商制度。具体有两种方式，一是对不 同的股票实行不同的方式，如日本JASDAQ市场，另一种是同时对一个股票实行两种方式， 如香港交易所。在前一种方式下，对实行做市商制度的股票而言，已经完全摒弃了竞价制度，3 交易制度 对流动性的要求 交易成本 连续竞价制度 最高 最低 竞价制度 集合竞价制度 高 低 竞争性做市商 制度 低 高 做市商制度 垄断做市商制 度 最低 最高 世界各主要证券市场所采用的证券交易制度的基本情况是：欧美成熟市场以做市商制度 （竞争性或者垄断性）为主，亚洲等新兴市场以竞价制度为主。自二十世纪 80 年代开始， 随着计算机技术在证券市场中的广泛运用，交易制度也发生了一些重要的变化，基本趋势有 两个。 一个趋势是原先采用做市商制度的市场逐渐引入竞价交易制度。在欧美成熟市场上，这 一趋势尤为明显。基本途径是，由垄断做市商制度过渡到竞争性做市商制度，再逐渐过渡到 混合交易制度。标志性的重要事件主要有：NASDAQ 于 1997 年实行“限价委托显示规则” 和“报价规则”，伦敦证券交易所（LSE）于 1997 年 10 月推出 SETS 全自动委托簿竞价系 统（Securities Electronic Trading System），将部分流动性较好的股票改为竞价交易。NYSE 的专家制度则从一开始就融入了竞价交易成分。NYSE 的专家收集所有投资者的委托并撮合 成交（收取一定佣金），可以不用自己的资金和股票进行交易。专家也可以用自己的资金和 证券与投资者进行交易，但是，其报价必须优于投资者已经提交的报价。近年来，专家的交 易量占总交易量的 10%左右。在做市商市场引入竞价制度有两种具体方式，一是同时对一个 股票实行两种方式，如 NYSE 和 NASDAQ。其中，1997 年之后的 NSADAQ 市场采用了竞 价制度＋竞争性多元做市商制度（即每个证券有多个做市商负责）的混合模式，NYSE 采用 的竞价制度＋垄断性做市商制度（即每个证券只有一个固定的做市商）的混合模式。另一种 是对不同的股票实行不同的交易制度，如 LSE。 第二个趋势是在原先采用竞价制度的市场引入做市商制度。具体有两种方式，一是对不 同的股票实行不同的方式，如日本 JASDAQ 市场，另一种是同时对一个股票实行两种方式， 如香港交易所。在前一种方式下，对实行做市商制度的股票而言，已经完全摒弃了竞价制度