牟取暴利。长期而频繁出现这种情况,显然对香港经济是至为不利的。 港府入市干预 应该说,尽管有专家反对联汇制度,但大多数人是赞成的。现在问题在于:维护联汇, 港府是否应该入市干预? 1、对默顿·米勒的观点的评述 诺贝尔经济学奖得主、美元芝加哥大不教授默顿·米勒赞成联汇制,但极力反对政府入 市干预。芝加哥大学是经济自由主义的阵地,米勒在总结泰国资本市场遭受冲击的原因时, 曾幽默地调侃泰国央行的官员虽然拥有欧美学府的高学历,但却不是毕业于芝加哥大学。芝 加哥大学的学者从来都是崇尚自由经济的 1998年1月19日,米勒在香港发表演说时曾指出:“香港为何能逆流抗衡区内货币贬 值的浪潮?原因是,迄今为止港人对他们的政府及政府维持港元汇价的承诺仍未失去信心 这种承诺等于保护港人一生大部分积蓄。只要港人一天信心仍在,投机者兴风作浪的影响将 非常有限,尤其是香港拥有一个有别于他国的货币汇率制度,不论发生何事,香港金融管理 局都不会在维护联系汇率上有所松懈。事实上,唯一能对港元联汇体制构成威胁的,是货币 当局对他们的角色有所误解,并开始采用在泰国已证明完全行不能的中央银行标准技巧,即 提高本地利率。” 米勒认为,提高利率只会对国际炒家有利,反而对当地人民害。他指出:乍看起来,此 举似乎确实是吸引海外美元打击那些贪得无厌的投机者的必然做法。利率上升令借人当地货 币作沽空之用的成本增加,对投机者是一种惩罚。不过,虽然利率上升令投机者成本看似可 怕一一有时利率高达一百厘、一千厘——但对存心在货币贬值(即使是温和的贬值)大赚 笔的投机者来说,这种惩罚(以日为基准)根本微不足道。加息不仅不能令投机者知难而退, 反而使那些在远期外汇交易市场沽空当地货币的投机者正如下怀,财源滚滚。利率上升同时 对受冲击国家的人民造成可怕的损害,他们之中许多人借入短债,贷出长债。 按照米勒的观点,只要国际炒定存心沽空货币,加息对阻止货币贬值是无用的。米勒发 表这个观点时,实际上香港金管局已经利用提高利息(隔夜拆借利息曾扯高至300厘)对抗 过国际炒家。虽然港元汇率稳住了,但股市狂泻,经济大受影响,尤其是房地产价格更是遭 受致命打击,使香港经济今年出现大幅负增长。据说,国际炒家的直实意图是佯装汇率、志 在股市。炒家沽空港元,政府必然提息以维护联系汇率,股市必然大受影响,此时炒家建立 大量恒指期货淡仓和借入股票抛售,待股市大跌之后,买入股票偿还,同时结算期指股票差 价和期指平仓结算会令炒家大赚一笔,佯攻汇率的资金拆借成本(因加息而提高)与所赚相 比自然算不得什么。 从以上分析可以看出,米勒对炒家的手段要么未作了解,因为按他的解释,炒家还是在 远期汇市上赚钱:要第故意秘而不宜。他只认为加息无补于维持汇率。同时,他没有正面批 评香港金管局的做法,要么不知实情,因为当时金管局已经采取抽高拆息的办法保卫联汇牟取暴利。长期而频繁出现这种情况，显然对香港经济是至为不利的。 港府入市干预 应该说，尽管有专家反对联汇制度，但大多数人是赞成的。现在问题在于：维护联汇， 港府是否应该入市干预？ 1、对默顿·米勒的观点的评述 诺贝尔经济学奖得主、美元芝加哥大不教授默顿·米勒赞成联汇制，但极力反对政府入 市干预。芝加哥大学是经济自由主义的阵地，米勒在总结泰国资本市场遭受冲击的原因时， 曾幽默地调侃泰国央行的官员虽然拥有欧美学府的高学历，但却不是毕业于芝加哥大学。芝 加哥大学的学者从来都是崇尚自由经济的。 1998 年 1 月 19 日，米勒在香港发表演说时曾指出：“香港为何能逆流抗衡区内货币贬 值的浪潮？原因是，迄今为止港人对他们的政府及政府维持港元汇价的承诺仍未失去信心。 这种承诺等于保护港人一生大部分积蓄。只要港人一天信心仍在，投机者兴风作浪的影响将 非常有限，尤其是香港拥有一个有别于他国的货币汇率制度，不论发生何事，香港金融管理 局都不会在维护联系汇率上有所松懈。事实上，唯一能对港元联汇体制构成威胁的，是货币 当局对他们的角色有所误解，并开始采用在泰国已证明完全行不能的中央银行标准技巧，即 提高本地利率。” 米勒认为，提高利率只会对国际炒家有利，反而对当地人民害。他指出：乍看起来，此 举似乎确实是吸引海外美元打击那些贪得无厌的投机者的必然做法。利率上升令借人当地货 币作沽空之用的成本增加，对投机者是一种惩罚。不过，虽然利率上升令投机者成本看似可 怕——有时利率高达一百厘、一千厘——但对存心在货币贬值（即使是温和的贬值）大赚一 笔的投机者来说，这种惩罚（以日为基准）根本微不足道。加息不仅不能令投机者知难而退， 反而使那些在远期外汇交易市场沽空当地货币的投机者正如下怀，财源滚滚。利率上升同时 对受冲击国家的人民造成可怕的损害，他们之中许多人借入短债，贷出长债。 按照米勒的观点，只要国际炒定存心沽空货币，加息对阻止货币贬值是无用的。米勒发 表这个观点时，实际上香港金管局已经利用提高利息（隔夜拆借利息曾扯高至 300 厘）对抗 过国际炒家。虽然港元汇率稳住了，但股市狂泻，经济大受影响，尤其是房地产价格更是遭 受致命打击，使香港经济今年出现大幅负增长。据说，国际炒家的直实意图是佯装汇率、志 在股市。炒家沽空港元，政府必然提息以维护联系汇率，股市必然大受影响，此时炒家建立 大量恒指期货淡仓和借入股票抛售，待股市大跌之后，买入股票偿还，同时结算期指股票差 价和期指平仓结算会令炒家大赚一笔，佯攻汇率的资金拆借成本（因加息而提高）与所赚相 比自然算不得什么。 从以上分析可以看出，米勒对炒家的手段要么未作了解，因为按他的解释，炒家还是在 远期汇市上赚钱；要第故意秘而不宜。他只认为加息无补于维持汇率。同时，他没有正面批 评香港金管局的做法，要么不知实情，因为当时金管局已经采取抽高拆息的办法保卫联汇；