投资学课程论文 1H14-2H14 63.6% 364% 36.8% 629%|1.34 2H141H577%21%2.3%629%1.73* 1H15-2H15 24.3% 75.7% 76.3% 23.6% 1.89* 2H15-1H1634.3% 336% 1H16-2H1632.9% 67.1% 67.6% 321%0.52 2H16-1H1742.1%57.9% 58.3% 41.4%|0.83 1HI7-2H17 50.1% 499 50.4% 49.3%1.34 表1为未经过调整的基金半年度收益率的检验结果,其中所有的评价期都没 有通过Z检验。表2为经过詹森指数调整的基金半年度收益率。1H14-2H14、 2H14-1H15两段评价期通过了显著水平为10%的Z检验,表现出业绩的持续性, 而这两段时期处于股指上升期:其余评价期则没有通过检验,较低的Z值说明 基金的业绩持续性较弱。同时,表中负的Z值表明存在业绩反转现象,IH15-2H15、 2H15-1H16两期表现出显著的业绩反转性,主要原因在于评价期处于股指下跌期, 基金业绩的不稳定是必然的。总体来看,样本基金多数情况下并没有表现出业绩 的持续性,通过检验的评价期与股指的持续走强有关,负的Z值(因存在更多 的WL和IW)说明样本基金存在显著的业绩反转现象。从历史收益率的角度来 看,股票式基金存在着一定的业绩持续性表现,但是这种现象呈现逐步趋于均化, 即趋向于无业绩持续性表现的状态。 表3基金未调整年度收益率持续性检验结果 评价期 盈利状况 Z检验 WW WL LW LL 2012-2013 42.1% 57.9% 58.3% 414% 1.02 2013-2014579% 42.1% 42.4% 57.1% 2014-2015 63.6% 36.8% 2015-2016 314% 68.6% 69.1% 30.7% -1.23 2016-2017 56.49 43.6% 43.9% 55.7% 0.62投资学课程论文 11 1H14-2H14 63.6% 36.4% 36.8% 62.9% 1.34 2H14-1H15 77.9% 22.1% 22.3% 62.9% 1.73* 1H15-2H15 24.3% 75.7% 76.3% 23.6% -1.89* 2H15-1H16 34.3% 65.7% 66.2% 33.6% -1.21 1H16-2H16 32.9% 67.1% 67.6% 32.1% 0.52 2H16-1H17 42.1% 57.9% 58.3% 41.4% 0.83 1H17-2H17 50.1% 49.9% 50.4% 49.3% 1.34 表 1 为未经过调整的基金半年度收益率的检验结果，其中所有的评价期都没 有通过 Z 检验。表 2 为经过詹森指数调整的基金半年度收益率。1H14-2H14、 2H14-1H15 两段评价期通过了显著水平为 10%的 Z 检验，表现出业绩的持续性， 而这两段时期处于股指上升期；其余评价期则没有通过检验，较低的 Z 值说明 基金的业绩持续性较弱。同时，表中负的 Z 值表明存在业绩反转现象，1H15-2H15、 2H15-1H16 两期表现出显著的业绩反转性，主要原因在于评价期处于股指下跌期， 基金业绩的不稳定是必然的。总体来看，样本基金多数情况下并没有表现出业绩 的持续性，通过检验的评价期与股指的持续走强有关，负的 Z 值（因存在更多 的 WL 和 LW）说明样本基金存在显著的业绩反转现象。从历史收益率的角度来 看，股票式基金存在着一定的业绩持续性表现，但是这种现象呈现逐步趋于均化， 即趋向于无业绩持续性表现的状态。 表 3 基金未调整年度收益率持续性检验结果 评价期 盈利状况 Z 检验 WW WL LW LL 2012-2013 42.1% 57.9% 58.3% 41.4% 1.02 2013-2014 57.9% 42.1% 42.4% 57.1% 0.24 2014-2015 63.6% 36.4% 36.8% 62.9% 1.69* 2015-2016 31.4% 68.6% 69.1% 30.7% -1.23 2016-2017 56.4% 43.6% 43.9% 55.7% 0.62