金融结构与经济增长：以制造业为例 林毅夫章奇刘明兴3 内容提要在经济发展的过程中，金融结构的演变主要取决于实体经济活动对金融服务的要 求，以及不同的金融中介在企业融资中相应的比较优势。本文从金融结构在经济增长中所起作用的 角度，通过对全球制造业1980-1992年数据的经验分析，试图证明一国的金融结构必须要和产业 规模结构相匹配。我们主要考察了金融结构的两个主要内容：一个是银行业的结构，即信贷资产在 不同规模等级的银行间的分布状况，另一个是金融市场的融资结构，即金融资产在银行和股票市场 之间的分布状况，或者说是直接融资和间接融资之间的比例关系。研究结果表明，只有当金融结构 和制造业的规模结构相匹配一即在一个以大企业为主的经济中，存在一个市场型的金融结构，或 存在一个较高的银行集中度时，才能有效地满足企业的融资需求，从而促进制造业的增长。 关键词金融结构经济增长制造业 额，国有银行与私人银行在信贷市场中的相对规 一、前言 模等。本文主要讨论以下两类金融结构现象：一 类是指银行业内部的结构，即信贷资产在不同银 金融体系与经济增长之间的关系，很早就受 行间的分布状况，特别是不同规模的银行在信贷 到学术界的关注并对之进行了较为详细的讨论。 活动中所处地位和相应的分工：另一类是指金融 无论是早期的研究者如Goldsm ith(1969)、 市场的融资结构，即以股市融资为代表的市场型 M cK innon(1973)、Shaw(1969),还是晚近的一些 M arket2 based)直接融资（以下简记为Ms)和 学者，如Stiglitz(1985)、M ayer(1990)、Levine和 以银行融资为代表的关系型(Bank2 based and King(1993a,b)、L evin(1997)等，一致认为金融体 Relationship2 based)间接融资（以下简记为BS) 系在经济发展与增长中起着关键的作用。随着理 的相对比例及其分工。另外，为保持和文献的一 论研究的深入，研究者不仅试图对金融发展和经 致，在以后的行文里，如果不是做特殊说明，我 济增长之间的关系进行重新演绎，而且开始关注 金融体系内部结构的演变，及其在经济发展和经 济增长中的地位和作用。广义的金融结构涉及金 3林毅夫：北京大学中国经济研究中心100871；章奇：中 融体系中各种不同类型的融资方式、金融中介、金 国社会科学院世界经济与政治研究所100732电子信箱： ccerzhq@sina com;刘明兴：北京大学中因经济研究中心。 融工具的相对比例，例如商业银行和中央银行的 由于篇幅原因，本文在发表时删去了大部分脚注和图表，有 相对地位，外资银行占国内银行市场中的相对份 兴趣者可直接向作者索取。 世界经济32003年第1期·3· 1994-2006 China Academic Journal Electronic Publishing House.All rights reserved.http://www.cnki.net金融结构与经济增长: 以制造业为例 林毅夫 章 奇 刘明兴3 内容提要 在经济发展的过程中, 金融结构的演变主要取决于实体经济活动对金融服务的要 求, 以及不同的金融中介在企业融资中相应的比较优势。本文从金融结构在经济增长中所起作用的 角度, 通过对全球制造业 1980- 1992 年数据的经验分析, 试图证明一国的金融结构必须要和产业 规模结构相匹配。我们主要考察了金融结构的两个主要内容: 一个是银行业的结构, 即信贷资产在 不同规模等级的银行间的分布状况; 另一个是金融市场的融资结构, 即金融资产在银行和股票市场 之间的分布状况, 或者说是直接融资和间接融资之间的比例关系。研究结果表明, 只有当金融结构 和制造业的规模结构相匹配——即在一个以大企业为主的经济中, 存在一个市场型的金融结构, 或 存在一个较高的银行集中度时, 才能有效地满足企业的融资需求, 从而促进制造业的增长。 关 键 词 金融结构 经济增长 制造业 3 林毅夫: 北京大学中国经济研究中心 100871; 章奇: 中 国社会科学院世界经济与政治研究所 100732 电子信箱: ccerzhq@ sina. com; 刘明兴: 北京大学中国经济研究中心。 由于篇幅原因, 本文在发表时删去了大部分脚注和图表, 有 兴趣者可直接向作者索取。 一、前言 金融体系与经济增长之间的关系, 很早就受 到学术界的关注并对之进行了较为详细的讨论。 无 论 是 早 期 的 研 究 者 如 Go ldsm ith ( 1969 )、 M cK innon (1973)、Shaw (1969) , 还是晚近的一些 学者, 如 Stiglitz (1985)、M ayer (1990)、L evine 和 K ing (1993a, b)、L evin (1997) 等, 一致认为金融体 系在经济发展与增长中起着关键的作用。随着理 论研究的深入, 研究者不仅试图对金融发展和经 济增长之间的关系进行重新演绎, 而且开始关注 金融体系内部结构的演变, 及其在经济发展和经 济增长中的地位和作用。广义的金融结构涉及金 融体系中各种不同类型的融资方式、金融中介、金 融工具的相对比例, 例如商业银行和中央银行的 相对地位, 外资银行占国内银行市场中的相对份 额, 国有银行与私人银行在信贷市场中的相对规 模等。本文主要讨论以下两类金融结构现象: 一 类是指银行业内部的结构, 即信贷资产在不同银 行间的分布状况, 特别是不同规模的银行在信贷 活动中所处地位和相应的分工; 另一类是指金融 市场的融资结构, 即以股市融资为代表的市场型 (M arket2based) 直接融资 (以下简记为M S) 和 以银行融资为代表的关系型 (Bank2based and R elation sh ip2based) 间接融资 (以下简记为BS) 的相对比例及其分工。另外, 为保持和文献的一 致, 在以后的行文里, 如果不是做特殊说明, 我 济经界世 3 3002 第年 1 · 期 3·