金融结构与经济增长：以制造业为例 们也将BS型与MS型的比例关系直接称为融资 结构。① 二、理论综述 金融结构在经济增长过程中之所以重要，是 由于实体经济活动对金融服务的要求是多种多样 (一)银行业结构与经济增长 的，而不同的金融中介及其代表的融资方式在金 银行集中度是测量银行业结构的一个最常用 融服务方面具有各自的比较优势。随着经济的发 指标，一般以最大数家银行的资产（存款额、贷款 展，一个经济中的要素禀赋结构与比较优势将会 额)占银行总资产（总存款、总贷款）的比例来表 发生持续的改变，从而产业结构和实体经济活动 示，银行集中度的高低及其变化不仅反映了整个 的性质也就产生了相应的变化。若抽象掉政府干 银行体系的市场结构和竞争程度，而且反映了大 预等其他人为外生因素的影响。一国的金融结构 银行和中小银行在整个银行体系中所处的地位和 应主要内生于本国的要素禀赋结构和产业技术结 重要性。目前的讨论大多从银行集中度对经济发 构。随着要素禀赋结构和产业技术结构的变化，金 展与增长的影响和作用出发，进而论述银行业结 融结构也必须发生相应的变化，以适应不同产业 构国际差异的根源。Gua an(2000a)将类似讨论 和企业的融资要求。适宜的金融结构就是能够满 内容划分为两类：局部均衡模型和一般均衡模型。 足不同产业和企业融资需求的金融结构，伴随着 按照一般产业组织理论的观点，垄断将会减 实际经济的变化，金融结构所发生的相应变化 少整个经济的社会福利。垄断者生产低于最优水 就构成了不同发展阶段最优金融结构的演化路 平的产品和服务，向消费者收取更高的价格，阻碍 径。 发明与创新，扭曲资源的有效配置，所有这些都会 上述看法是在传统的金融功能学说之上，更 妨碍资本的积累，不利于经济发展和增长。按照同 进一步地强调金融体系分工的重要性。换言之，不 样的逻辑预期，银行结构越集中，银行的垄断权力 同的金融机构及其代表的融资方式在对不同性质 越大，就越倾向于设定较高的贷款利率或降低存 的企业信贷上具有不同的比较优势，而企业对融 款利率，收取更高的服务佣金。一些学者认为，上 资具有各方面的需求，合适的金融结构应该能够 述推断只在完全竞争的银行市场和完全信息的情 及时地满足企业的各种需求，才能在此过程中达 况下才成立，但实际上这是不存在的。从关系融资 到资源的有效配置。因此，一个能够较好分析金融 理论(Relationship Lending)的角度出发， 体系与经济发展和增长之间相互关系的模型，不 Petersen和Rajan(I995)以及Rajan和Zingales 仅仅要看这种金融体系是否有利于不同金融机构 (1999)认为缺少竞争并不一定会降低融资的效 和融资方式间的竞争（金融发展），还要看它是否 率。他们指出，竞争性银行市场所面临的一个最大 有利于不同金融机构和融资方式间的分工（金融 的问题就是缺少借款者的信息（包括借款者如何 结构)，以更好地满足企业的融资需求。我们通过 对制造业1980-1992年数据的经验分析，初步证 使用贷款)，不对称信息将诱发逆向选择(A dverse 明了上述看法，即和产业规模结构相匹配的金融 Selection)和道德风险Moral Hazard)问题，从而 结构会对制造业的增长起着重要的作用。 降低资源配置的效率，而这一问题在垄断的银行 本文内容的结构安排如下：第二部分是就现 市场结构下却变得较易解决。一个处于垄断地位 有理论对银行业结构以及融资结构作用所进行的 讨论的综述，第三部分讨论银行业结构和融资结 ①论文讨论的金融结构是一个较为广泛的概念，主要包括 构对产业发展和经济增长的作用：第四部分是对 两个内容：一个是银行业内部结构，另一个即文献中广泛讨论的 BS型和MS型金融结构。大量的理论文献都把精力集中于对股 数据和计量模型设定的说明，第五部分是结果和 市功能和作用的讨论上。至于文献中的BS和MS划分的问题，实 分析，第六部分是结论。 际上并不是讨论绝对量的大小，而是各国间股市2银行比例的差 异，比例最高的即定义为MS型，最低的即定义为BS型。 世界经济32003年第1期·4· 1994-2006 China Academic Journal Electronic Publishing House.All rights reserved.http://www.cnki.net们也将BS 型与M S 型的比例关系直接称为融资 结构。① 金融结构在经济增长过程中之所以重要, 是 由于实体经济活动对金融服务的要求是多种多样 的, 而不同的金融中介及其代表的融资方式在金 融服务方面具有各自的比较优势。随着经济的发 展, 一个经济中的要素禀赋结构与比较优势将会 发生持续的改变, 从而产业结构和实体经济活动 的性质也就产生了相应的变化。若抽象掉政府干 预等其他人为外生因素的影响, 一国的金融结构 应主要内生于本国的要素禀赋结构和产业技术结 构。随着要素禀赋结构和产业技术结构的变化, 金 融结构也必须发生相应的变化, 以适应不同产业 和企业的融资要求。适宜的金融结构就是能够满 足不同产业和企业融资需求的金融结构, 伴随着 实际经济的变化, 金融结构所发生的相应变化 就构成了不同发展阶段最优金融结构的演化路 径。 上述看法是在传统的金融功能学说之上, 更 进一步地强调金融体系分工的重要性。换言之, 不 同的金融机构及其代表的融资方式在对不同性质 的企业信贷上具有不同的比较优势, 而企业对融 资具有各方面的需求, 合适的金融结构应该能够 及时地满足企业的各种需求, 才能在此过程中达 到资源的有效配置。因此, 一个能够较好分析金融 体系与经济发展和增长之间相互关系的模型, 不 仅仅要看这种金融体系是否有利于不同金融机构 和融资方式间的竞争(金融发展) , 还要看它是否 有利于不同金融机构和融资方式间的分工(金融 结构) , 以更好地满足企业的融资需求。我们通过 对制造业 1980- 1992 年数据的经验分析, 初步证 明了上述看法, 即和产业规模结构相匹配的金融 结构会对制造业的增长起着重要的作用。 本文内容的结构安排如下: 第二部分是就现 有理论对银行业结构以及融资结构作用所进行的 讨论的综述; 第三部分讨论银行业结构和融资结 构对产业发展和经济增长的作用; 第四部分是对 数据和计量模型设定的说明; 第五部分是结果和 分析; 第六部分是结论。 二、理论综述 (一) 银行业结构与经济增长 银行集中度是测量银行业结构的一个最常用 指标, 一般以最大数家银行的资产(存款额、贷款 额) 占银行总资产 (总存款、总贷款) 的比例来表 示, 银行集中度的高低及其变化不仅反映了整个 银行体系的市场结构和竞争程度, 而且反映了大 银行和中小银行在整个银行体系中所处的地位和 重要性。目前的讨论大多从银行集中度对经济发 展与增长的影响和作用出发, 进而论述银行业结 构国际差异的根源。Guzm an (2000a) 将类似讨论 内容划分为两类: 局部均衡模型和一般均衡模型。 按照一般产业组织理论的观点, 垄断将会减 少整个经济的社会福利。垄断者生产低于最优水 平的产品和服务, 向消费者收取更高的价格, 阻碍 发明与创新, 扭曲资源的有效配置, 所有这些都会 妨碍资本的积累, 不利于经济发展和增长。按照同 样的逻辑预期, 银行结构越集中, 银行的垄断权力 越大, 就越倾向于设定较高的贷款利率或降低存 款利率, 收取更高的服务佣金。一些学者认为, 上 述推断只在完全竞争的银行市场和完全信息的情 况下才成立, 但实际上这是不存在的。从关系融资 理 论 (R elation sh ip L ending ) 的 角 度 出 发, Petersen 和 R ajan (1995) 以及 R ajan 和 Zingales (1999) 认为缺少竞争并不一定会降低融资的效 率。他们指出, 竞争性银行市场所面临的一个最大 的问题就是缺少借款者的信息(包括借款者如何 使用贷款) , 不对称信息将诱发逆向选择(A dverse Selection) 和道德风险(M o ral H azard) 问题, 从而 降低资源配置的效率, 而这一问题在垄断的银行 市场结构下却变得较易解决。一个处于垄断地位 济经界世 3 3002 第年 1 · 期 4· 金融结构与经济增长: 以制造业为例 ① 论文讨论的金融结构是一个较为广泛的概念, 主要包括 两个内容: 一个是银行业内部结构, 另一个即文献中广泛讨论的 BS 型和M S 型金融结构。大量的理论文献都把精力集中于对股 市功能和作用的讨论上。至于文献中的BS 和M S 划分的问题, 实 际上并不是讨论绝对量的大小, 而是各国间股市2银行比例的差 异, 比例最高的即定义为M S 型, 最低的即定义为BS 型