仿21年第4期 重,并且提高消费占国民生产总值中的比重。所以,利率市场化改革后名义利率上升将有利于我国 宏观经济结构调整。方程(26)-(30)表示利率市场化改革后名义存款利率R变化对我国宏观经 济水平的影响。首先,方程(26)显示名义存款利率上升会通过增加企业资本边际成本r而降低资 本存量k,如果劳动力市场不存在实际价格粘稠性,①名义存款利率提高还会通过降低实际工资水 平来减少资本存量,而资本存量下降将会导致投资水平减少。如果劳动力市场存在实际价格粘稠 性,②实际工资v、劳动力需求h及供给(1-x)不受名义存款利率变动影响提高名义存款利率也会 降低资本存量、减少投资水平。综上所述,无论劳动力市场是否受利率市场化改革或名义存款利率变 动影响,名义存款利率上升都会通过企业资本边际成本的提高而降低资本存量k和投资水平 (24) 1+δ)R C (-1+8)R (26) (1-a)(-1+8)R 方程(28)是企业生产技术e决定方程。如果劳动力市场并不受利率市场化改革影响,实际工 资、劳动力供给(1-x)及需求h在名义存款利率变动时保持稳定,方程(28)显示名义存款利率 上升所导致的资本存量下降将会迫使企业提高劳动生产率,有利于社会技术水平进步。 (28) 方程(29)是总产出y决定方程。在假定劳动力市场不受名义存款利率变动影响的情况下,方 程(29)显示企业资金利用率及生产率的提高可以在名义存款利率水平上升导致资本存量下降时 稳定我国宏观经济总产出水平,并不会对我国宏观经济增长及总产出水平产生实质性影响。 (1-x)r 方程(30)表示名义存款利率R和消费c在模型稳态时的关系。由方程(30)可知,实际工资 、劳动力供给(1-x)及名义存款利率与居民消费存在正相关性。根据方程(30)在劳动力市场 不受名义存款利率影响的基础上,提高名义存款利率可以增加居民消费水平。所以,如何保持利率 市场化过程中名义存款利率上升的同时,稳定实际工资、企业劳动力供给及需求,并促使企业进 步提高生产率是利率市场化改革后保持经济总量稳定并增加居民消费的关键。 表3总结了根据模型参数值及稳态方程所计算出的在不同名义存款利率水平下的宏观经济稳 态水平。根据表3的结果,利率市场化改革后,稳态名义存款利率上升的长期宏观效果主要体现在 以下几个方面:首先,在实际价格方面,名义存款利率上升可以提高居民实际存款利率和企业资本边 ①意味着实际工资可以反映名义存款利率变化,名义存款利率变动通过资本实际回报率影响实际工资水平 ②意味着劳动力市场处于分割状态,不受名义存款利率变化影响,名义存款利率变动可以导致资本实际回报率变动,但不会影 响劳动力市场供求及实际工资水平。乞垂言．j；象20年第4期 重 ，并且 提 高消 费 占国 民生产 总值 中 的 比重 。所 以 ，利率 市 场化 改革 后 名义 利率 上升 将 有利 于我 国 宏 观经 济结 构调 整 。方程 (26)一 (30)表示 利 率市 场 化 改 革后 名 义 存 款 利 率 变 化对 我 国宏 观 经 济水 平 的影 响 。首先 ，方 程 (26)显 示名 义存 款利 率 上升会 通 过增 加企 业 资本 边 际成 本 r 而 降低 资 本存 量 k，如果 劳 动力 市场 不 存在 实 际 价格 粘 稠 性 ，①名 义存 款利 率提 高还 会 通过 降 低实 际 工资 水 平来减 少资本存 量 ，而 资 本存 量 下 降将 会 导 致 投 资水 平 减 少 。如 果 劳 动力 市 场 存 在 实 际价 格 粘 稠 性 ，②实 际工资 W、劳动 力需求 及供 给 (1一 )不 受名义存 款利率 变动影 响 ，提高名义存 款利率 也会 降低 资本存量 、减 少投资水平 。综上所 述 ，无论 劳动力 市场是否 受利率市 场化 改革 或名义 存 款利率 变 动影 响 ，名义存 款利率上 升都会通过企 业资本 边际成本 的提高 而降低资 本存量 k和投资水平 i。 i 6 y r 一 1+6)Rs 7『 三 ： 1 一 ( 一1+6) 仃 ： ! 二 2 (1一 )( 一1+ (24) (25) (26) 7r i= (27) 方 程 (28)是企 业 生产技 术 e决 定方 程 。如果 劳 动力 市场 并不 受利 率 市场 化 改革 影 响 ，实 际工 资 w 、劳动 力供 给 (1一 )及 需求 h在 名义 存款 利率 变 动时 保持 稳定 ，方 程 (28)显 示 名义存 款 利率 上升 所 导致 的资 本存 量下 降将 会迫 使企 业提 高 劳动 生产 率 ，有利 于社 会技 术 水平 进步 。 e。 = (] ) (28) 方程 (29)是 总产 出 Y决 定方 程 。在 假定 劳 动力 市 场不 受 名义 存 款利 率 变动 影 响 的情况 下 ，方 程 (29)显 示企 业资 金利 用率 及 生产 率 的提 高 可 以在 名 义 存 款 利率 水 平 上 升 导 致 资本 存 量 下 降 时 稳定 我 国宏观 经 济总产 出水平 ，并不 会对 我 国宏 观经 济增 长及 总 产 出水平 产生 实质 性 影 响。 W(1一 ) y _二 (29) 方 程 (30)表 示 名 义 存 款利 率 R 和消 费 c在模 型稳 态 时 的关 系 。 由方 程 (30)可知 ，实 际工 资 W 、劳 动力 供给 (1一 )及名 义存 款利 率 与居 民 消 费存 在 正 相关 性 。根 据方 程 (30)在 劳 动力 市 场 不受 名义 存款 利率 影 响 的基础 上 ，提 高名 义存 款 利率 可 以增加 居 民 消费水 平 。所 以 ，如何保 持 利率 市场 化过 程 中名义 存 款利 率上 升 的同 时 ，稳定 实 际 工资 、企 业 劳 动 力 供 给及 需 求 ，并 促 使 企业 进 一 步提 高生 产率 是利 率市 场化 改革 后保 持 经济 总量 稳定 并增 加 居 民消 费 的关 键 。 c ： 二 (1一— — 一 ) (30) ( 一a) ( 一 1+6) 7r 表 3总结 了根据 模 型参 数值 及稳 态方 程所 计算 出的在 不 同名 义存 款利 率水 平下 的宏观 经 济稳 态 水平 。根 据表 3的结果 ，利 率市 场化 改革 后 ，稳 态名 义存 款利 率 上升 的长 期宏 观 效果 主要 体 现在 以下几 个 方面 ：首先 ，在 实 际价格 方 面 ，名义 存款利率 上升 可以提 高居 民实 际存 款利率 和企 业 资本边 ① 意味着实际工资可 以反映名 义存款利率变化 ，名义存款利率 变动通 过资本实际回报率影响实际工资水平 。 ② 意味着劳动力市场处 于分割状态，不受名义存款利率变化影响 ，名义存款利率变动可以导致资本实际回报率变动 ，但不会影 响劳动力市场供求及实际工资水平 。 77