3.1估值过程 假设某一经济体有价格为B()的无风险债券，连续复利由下式给出： dB(t)=rdt (4) B(t) 市场投资组合的价值符合布朗运动： dM()=Bdt+dw( (5) M(t) 设对一个给定公司的估值是V(),由单因素市场模型得到： dv(t) -rdt adt+B( (6) V(t) dM()-rdt)+adw(t) `M() 估值过程的额外收益是a,对每一单位B,dW(t)与dW,(t)相互独立。定义连续复利收 益： r(t,t)-(t'-t)r=('-)6+Bm(t,t)-(t-t)r)+(t,t) (7 (t,t')服从N(0,(t'-t)o2)分布，定义v(t)=lnV(t)],从t=t'-1开始，我们到达估值方 程的一阶段转移方程： v(t)=v(t-1)+r+δ+B(rm(t)-r)+(t) (8) N(0o,④=lnM0/Mu-川这是将X)-0- []w 式所得的方程。 3.2选择过程 仅当公司新获投资或上市、退市时估值才可观测到。这些事件的内在关联性由选择过程 处理。按照方程(2)、(3)，估值仅当 1w()≥0 (9) 时被观测到。 w(t)是一个隐性选择变量，由选择方程所定义 w()=Z()Yo+v()+n(t) (10) 向量Z'()包含影响新获投资或上市、退市的因素，包括一个常数项，从上一轮投资到现在 的时间（一次项和平方项）以及捕获一般市场条件的变量。方程(10)的第二项是估值的对 数值。通过将前一轮投资估值的对数值乘以一个系数-Y,包含在Z()中，我们可以将Y,阐释估值过程 假设某一经济体有价格为 Bt() 的无风险债券，连续复利由下式给出： ( ) ( ) dB t rdt B t  (4) 市场投资组合的价值符合布朗运动： ( ) ( ) ( ) m m m dM t dt dW t M t     (5) 设对一个给定公司的估值是 V t() ，由单因素市场模型得到： ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) dV t dM t rdt dt rdt dW t V t M t         (6) 估值过程的额外收益是  ，对每一单位  ，dW t( ) 与 ( ) m dW t 相互独立。定义连续复利收 益： ( , ') ( ' ) ( ' ) ( ( , ') ( ') ) ( , ') v m r t t t t r t t r t t t t r t t            (7)  ( , ') t t 服从 2 N t t (0,( ' ) )   分布，定义 v t V t ( ) ln[ ( )]  ，从 t t  ' 1 开始，我们到达估值方 程的一阶段转移方程： ( ) ( 1) ( ( ) ) ( ) m v t v t r r t r t           (8) （  ( ) ln[ ( ) / ( 1)] m r t M t M t   这是将 1 ( ) ( ) m X t r t r         ， = r           代入（） 式所得的方程。 选择过程 仅当公司新获投资或上市、退市时估值才可观测到。这些事件的内在关联性由选择过程 处理。按照方程（）、（），估值仅当 w t( ) 0  (9) 时被观测到。 wt() 是一个隐性选择变量，由选择方程所定义 0 ( ) '( ) ( ) ( ) w t Z t v t t v       (10) 向量 Z t '( ) 包含影响新获投资或上市、退市的因素，包括一个常数项，从上一轮投资到现在 的时间（一次项和平方项）以及捕获一般市场条件的变量。方程（10）的第二项是估值的对 数值。通过将前一轮投资估值的对数值乘以一个系数- v  包含在 Z t() 中，我们可以将 v  阐释