CITICS中信建按证券研究发展部 宏观经济研究 宏观深度报告 投资平稳增长，信贷将温和紧缩 上半年我国固定资产投资增长总体保持平稳。全社会固定资产投资68402亿元，同比增长26.3%。其中， 城镇固定资产投资58436亿元，同比增长26.8%。比去年同期高出仅0.1个百分点，基本处于持平状态。地震等 自然灾害对当期投资有一定抑制作用，但6月份以来的灾后重建又对投资增长产生积极影响。我们认为，灾后 重建对投资的拉动作用在下半年将显现出来。 图1：城镇因定资产投资增长 35 30 25 20 15 10 2005年6月 2006年6月 2007年6月 2008年6月 数据来源：国家统计局、中信建投研究发展部 紧缩效果显现，FDI流入变相 银行信贷收紧成为影响投资的重要负面因素，从上半年到位资金情况看，国内贷款增长14.7%，较一季度 下降近6个百分点，这表明银根紧缩政策作用已经较为明显。由于贷款受到额度控制，企业总体贷款得到情况 并不乐观，特别是中小企业，因此，自筹资金仍是投资资金来源的主要力量，上半年自筹资金增长29.3%，在 整个投资资金来源占比也接近60%，仍维持在高位。投资资金来源中值得注意的是上半年实际利用外资仅增长 2%,与商务部统计的FDI增速差异过大，显示大部分FDI资金没有流入实体领域，而是趴在银行账上或进入了 虚拟经济。 图2：城镇固定资产投资资金来源增长 年 ■一固定资产投资资金来源中园内战款增速累计 。一固定资产投资资金来源中利用外资增速_累计 固定资产投资资金来源中自等资金增速_累计 固定货产投资资金来源小计增速_累计 数据来源：困家统计局、中信建投研究发展部 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN1 宏观经济研究 宏观深度报告 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 投资平稳增长，信贷将温和紧缩 上半年我国固定资产投资增长总体保持平稳。全社会固定资产投资 68402 亿元，同比增长 26.3%。其中， 城镇固定资产投资 58436 亿元，同比增长 26.8%。比去年同期高出仅 0.1 个百分点，基本处于持平状态。地震等 自然灾害对当期投资有一定抑制作用，但 6 月份以来的灾后重建又对投资增长产生积极影响。我们认为，灾后 重建对投资的拉动作用在下半年将显现出来。 图 1：城镇固定资产投资增长 10 15 20 25 30 35 2005年6月 2006年6月 2007年6月 2008年6月 数据来源：国家统计局、中信建投研究发展部 紧缩效果显现，FDI 流入变相 银行信贷收紧成为影响投资的重要负面因素，从上半年到位资金情况看，国内贷款增长 14.7%，较一季度 下降近 6 个百分点，这表明银根紧缩政策作用已经较为明显。由于贷款受到额度控制，企业总体贷款得到情况 并不乐观，特别是中小企业，因此，自筹资金仍是投资资金来源的主要力量，上半年自筹资金增长 29.3%，在 整个投资资金来源占比也接近 60%，仍维持在高位。投资资金来源中值得注意的是上半年实际利用外资仅增长 2%，与商务部统计的 FDI 增速差异过大，显示大部分 FDI 资金没有流入实体领域，而是趴在银行账上或进入了 虚拟经济。 图 2：城镇固定资产投资资金来源增长 -10 0 10 20 30 40 50 2005年6月 2006年6月 2007年6月 2008年6月 固定资产投资资金来源中国内贷款增速_累计 固定资产投资资金来源中利用外资增速_累计 固定资产投资资金来源中自筹资金增速_累计 固定资产投资资金来源小计增速_累计 数据来源：国家统计局、中信建投研究发展部