CITICS中信建按证券研究发展部 宏观经济研究 宏观深度报告 房地产投资引领上半年固定资产投资增长 针对房地产开发商高价拍地、屯地的现象，国家在2007年强化土地市场管理的基础上，今年继续加强对土 地市场的监管。在国家土地新政策的作用下，尽管面临资金紧张、销售娄缩等方面的压力，但开发商还是千方 百计地扩大商品房的投资和开发，否则可能面临被政府强制收回土地或征收土地闲置费的风险。房地产商“被 迫”加大房地产开发力度，客观上为稳定投资发挥了重要作用。1-6月，房地产投资13196亿元，增长33.5%。 同比加快5个百分点，同时也高出总体投资增速6.7个百分点。这次四川地震主要房屋损毁严重，因此，房地 产投资下半年有望保持较快增长。 图3：房地产投资增长情况 单位：% 25000 35 20000 33 15000 31 10000 29 5000 27 0 25 Jun-06 Dec-06 Jun-07 Dec-07 Jun-08 ■固定资产住宅投资完成额累计 ·一固定资产住宅投资完成增速_累计 数据来源：因家统计局、中信建投研究发展部 中央投资加快，地方投资放缓 受信贷方面的影响，地方项目投资出现回落，1-6月份，地方项目投资53313亿元，增长27.6%，较去年同 期下降0.5个百分点，这表明地方政府投资冲动有所抑制。取而代之的是中央项目投资加快，上半年中央项目 投资5123亿元，同比增长18.9%，较去年同期上涨4.6个百分点，增速明显加快。我们认为，中央项目将会继 续大幅增加，以抵消地方项目投资的方缓，使全社会总的投资水平保持在相对较高的水平，通过中央项目的增 加来防止投资在经济景气放缓的情况下避免出现大幅回落。 图4：中央、地方项目投资增长情况 单位：% 35 30 25 20 10 2005年8月 2006年6月 2007年6月 2008年6月 ◆一中央项目固定资投资增速累十 ◆一地方项目固定资投资增速累计 一固定资设资增速龄计 数据来源：国家统计局、中信建投研究发展部 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN2 宏观经济研究 宏观深度报告 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 房地产投资引领上半年固定资产投资增长 针对房地产开发商高价拍地、屯地的现象，国家在 2007 年强化土地市场管理的基础上，今年继续加强对土 地市场的监管。在国家土地新政策的作用下，尽管面临资金紧张、销售萎缩等方面的压力，但开发商还是千方 百计地扩大商品房的投资和开发，否则可能面临被政府强制收回土地或征收土地闲置费的风险。房地产商“被 迫”加大房地产开发力度，客观上为稳定投资发挥了重要作用。1-6 月，房地产投资 13196 亿元，增长 33.5%。 同比加快 5 个百分点，同时也高出总体投资增速 6.7 个百分点。这次四川地震主要房屋损毁严重，因此，房地 产投资下半年有望保持较快增长。 图3：房地产投资增长情况 单位：% 0 5000 10000 15000 20000 25000 Jun-06 Dec-06 Jun-07 Dec-07 Jun-08 25 27 29 31 33 35 固定资产住宅投资完成额_累计 固定资产住宅投资完成增速_累计 数据来源：国家统计局、中信建投研究发展部 中央投资加快，地方投资放缓 受信贷方面的影响，地方项目投资出现回落，1-6 月份，地方项目投资 53313 亿元，增长 27.6%，较去年同 期下降 0.5 个百分点，这表明地方政府投资冲动有所抑制。取而代之的是中央项目投资加快，上半年中央项目 投资 5123 亿元，同比增长 18.9%，较去年同期上涨 4.6 个百分点，增速明显加快。我们认为，中央项目将会继 续大幅增加，以抵消地方项目投资的方缓，使全社会总的投资水平保持在相对较高的水平，通过中央项目的增 加来防止投资在经济景气放缓的情况下避免出现大幅回落。 图4：中央、地方项目投资增长情况 单位：% 10 15 20 25 30 35 2005年6月 2006年6月 2007年6月 2008年6月 中央项目固定资产投资增速_累计 地方项目固定资产投资增速_累计 固定资产投资增速_累计 数据来源：国家统计局、中信建投研究发展部