GEEM全球智库半月谈 世界热点 耶伦关于不平等化的担忧忽视了美联储的作用 James A.Dorn/文刘洁/编译 导读:美联储主席耶伦在会议发言中提出:“我现在极为担忧美国日趋严重的不平等化程度。” 对此,她却没有意识到美联储在过去六年内拼命压低利率的行为也助长了收入与财富的分配 不公。未来美国应建立一种以规则为基础的货币体系,规范美联储的权力,降低不确定性, 继而保障美元价值。编译如下 在波士顿联储关于经济机遇与不平等会议上,美联储主席耶伦提出:“我现 在极为担忧美国日趋严重的不平等化程度。”而她却没有意识到美联储在过去六 年内拼命压低利率的行为也助长了收入与财富的分配不公。 美联储保证其货币目标利率几近为零,大力推进量化宽松以降低长期利率 这实际上助长了风险,扩张了金融市场,促使政府以廉价成本举债,从而损害了 储蓄者的利益。 美联储的金融压制政策使实际利率持续为负,对政府和房地产的偏爱导致资 本错配,并以牺牲私人部门的利益为代价。美联储自2008年10月开始为超额 准备金支付利息,并实行严苛的资本金要求,从而防止准备金增加对银行贷款、 名义收入上涨以及通货膨胀造成冲击。同时,本应承担更多风险的高收入群体也 得以从美联储的刺激政策中获利。 前美联储主席伯南克推行了量化宽松,并实行超低利率以促进投资、创造“财 富效应”,旨在提高消费水平与促进实体经济的发展。他仍然相信信用增长一一 而不是低利率—一是资产泡沫的主要来源。但这忽视了一个事实,即美联储实际 上为这种增长提供了基础货币。耶伦暂时终止了量化宽松,但她认为利率应当“在 相当长的一段时间内”保持低位 美联储曾声明反对运用其政策手段抑制资产泡沫,但它却用这些政策手段来 支撑金融市场一一也就是说,它正在做一件它所曾反对过的事情。市场参与者已 经从艾伦·格林斯潘和伯南克看跌期权中获益,并且在耶伦保证低利率政策的条 件下仍在继续获益。 1913年联邦储备法试图提供一种“弹性货币”以防止恐慌。当时,美国仍 实行金本位制,也无公开市场操作。联邦公开市场委员会直至1933年银行法推 出后才建立,直到1977-78年才要求实行双重使命,当时联邦储备法得到修订, 要求美联储维持价格稳定与充分就业。此外,美联储还要负责实现“适当长期利 率”的目标。然而,法案中并未提到促进平等机会或降低不平等程度的相关内容。 耶伦在演讲中提到了“对不平等与机遇的视角”,她指出“美国人将机遇平 等视若珍宝”。她还意识到“收入上的一些变化也会促进经济增长,因为这会促7 CEEM 全球智库半月谈 世界热点 耶伦关于不平等化的担忧忽视了美联储的作用 James A. Dorn /文 刘洁/编译 导读：美联储主席耶伦在会议发言中提出：“我现在极为担忧美国日趋严重的不平等化程度。” 对此，她却没有意识到美联储在过去六年内拼命压低利率的行为也助长了收入与财富的分配 不公。未来美国应建立一种以规则为基础的货币体系，规范美联储的权力，降低不确定性， 继而保障美元价值。编译如下： 在波士顿联储关于经济机遇与不平等会议上，美联储主席耶伦提出：“我现 在极为担忧美国日趋严重的不平等化程度。”而她却没有意识到美联储在过去六 年内拼命压低利率的行为也助长了收入与财富的分配不公。 美联储保证其货币目标利率几近为零，大力推进量化宽松以降低长期利率， 这实际上助长了风险，扩张了金融市场，促使政府以廉价成本举债，从而损害了 储蓄者的利益。 美联储的金融压制政策使实际利率持续为负，对政府和房地产的偏爱导致资 本错配，并以牺牲私人部门的利益为代价。美联储自 2008 年 10 月开始为超额 准备金支付利息，并实行严苛的资本金要求，从而防止准备金增加对银行贷款、 名义收入上涨以及通货膨胀造成冲击。同时，本应承担更多风险的高收入群体也 得以从美联储的刺激政策中获利。 前美联储主席伯南克推行了量化宽松，并实行超低利率以促进投资、创造“财 富效应”，旨在提高消费水平与促进实体经济的发展。他仍然相信信用增长—— 而不是低利率——是资产泡沫的主要来源。但这忽视了一个事实，即美联储实际 上为这种增长提供了基础货币。耶伦暂时终止了量化宽松，但她认为利率应当“在 相当长的一段时间内”保持低位。 美联储曾声明反对运用其政策手段抑制资产泡沫，但它却用这些政策手段来 支撑金融市场——也就是说，它正在做一件它所曾反对过的事情。市场参与者已 经从艾伦·格林斯潘和伯南克看跌期权中获益，并且在耶伦保证低利率政策的条 件下仍在继续获益。 1913 年联邦储备法试图提供一种“弹性货币”以防止恐慌。当时，美国仍 实行金本位制，也无公开市场操作。联邦公开市场委员会直至 1933 年银行法推 出后才建立，直到 1977-78 年才要求实行双重使命，当时联邦储备法得到修订， 要求美联储维持价格稳定与充分就业。此外，美联储还要负责实现“适当长期利 率”的目标。然而，法案中并未提到促进平等机会或降低不平等程度的相关内容。 耶伦在演讲中提到了“对不平等与机遇的视角”，她指出“美国人将机遇平 等视若珍宝”。她还意识到“收入上的一些变化也会促进经济增长，因为这会促