第三章远期与期货定价 53 三、远期价格的期限结构 远期价格的期限结构描述的是同标的资产不同期限远期价格之间的关系。设 F为在T时刻交割的远期价格,F为在T时刻交割的远期价格,r为T时刻到期的 无风险利率,r为T时刻到期的无风险利率。对无收益资产而言,从式(3.2)可知: F=Se(> F= -p, 两式相除消掉S后,得: F'=Fe(r° (3.3) 么【案例3.3】 无收益资产远期合约的远期价格期限结构 目前,3个月期与6个月期的无风险年利率分别为3.99%与4.17%。某支 不付红利的股票3个月远期合约的远期价格为20元,该股票6个月期的远期价 格应为多少 根据题意,有 F=20,=3.99%,r=4.17%,T-t=0.25,T-t=0.5 则根据式(3.3),该股票1年期远期价格应为 F=Fe(-7=20×e01x5002=20.22元 第三节支付已知现金收益资产远期合约的定价 支付已知现金收益的标的资产是指在远期合约到期前会产生完全可预测的现金 流的资产,如附息债券和支付已知现金红利的股票等。黄金、白银等贵金属本身不 产生收益,但需要花费一定的存储成本,存储成本可看成是负收益。令已知现金收益 的现值为I,对黄金、白银来说,为负值。 、支付已知现金收益资产的远期价值 仍然采用无套利定价法给支付已知现金收益资产的远期合约定价。现构建如下 两个组合 组合A:一份远期合约②多头加上一笔数额为Ker的现金 ①需要指出的是,如果附息债券所支付的利息是在考察的远期合约存续期之外的,该附息债券仍然被视 作无收益的标的资产·只有在所考察的远期合约存续期内有已知现金收入的,才被看做支付已知现金收益的 标的资产 ②该合约同样规定多头在到期日T可按交割价格K购买一单位标的资产