第1章债券投资业务909 公布。 是该证券的市场全值。国库券的市场全值比较明显。而其他 表5-1-1 债券评级表 证券，如不动产，就不容易精确计量，只能大概估计。国库券 穆 迪 标准普尔 说 多 实现全值的时间花费较短，1的值较大，流动性高，不动产的 流动性较低，1/1的值较小。用市场全值的一定比例计量流动 蓝筹厂taa M 最高级 性时，视其实现全值比例的大小来计量流动性大小。在固定 LAa M 高级 投资级 时间长度内，所实现的比例越大，流动性越高，反之，越低。 中等货∫1 A 中上级 2.反转性。指买卖价格不变时，买卖某证券之后实际得 Baa BBB 中级 到的投资部分。它可表示为下式： Baa BB 有投机因素 T 垃圾货)B B 投机的 反转性-，= P 投机级 Caa CCC-CC 可能不还 式中，P一购买价格； C 不还，但可以收回一点 T—交易成本。 不值钱的货色 Ca lc DDD -D 很少有收回的可能 例如，某证券买方价为P。=80.50元，卖方价为P。= 表5-1-2 股票的评级表 81.00元，面值为100元，其反转性为： 穆迪 标准普尔 说明 1-B221克=1-=0 P A 高 级 最高级 该例中，买价为经纪人出价，则交易成本T转换成经纪人 A 可以投资级 高级 投资级 所得买卖差价了。此比值越大，说明反转成本越低，则反转性 A 中上级 一般水平以上 越大。反转性也同证券的期限成反向关系，证券期限越长，反 LB 中级 一般水平 转性越低，反之越高。大多数股票的买卖都有两个交易成本， B 低于一般水平 即交易所内经纪人所得买卖差价和付给经纪人公司的手续 中下级 B 远远低于一般水平 费。因此，股票的反转性可写成： 投机级 C 投机级 股票的反转性=1-1+cP,--c)迟。1-c)迟 (1+c)P. (1+c)P. AD 需要改组的 .21= (1+c)P。 证券市场力(Security Market Force) 式中，P.P。是经纪人的卖方价格和买方价格，其差s=P。 证券市场力表示证券转化为货币的能力。表现为： -P。,c是经纪人公司按股票价格一定比例收取的手续费。证 1,证券的出价和要价比较接近。如果要价为50子，出价 券的反转性关系着投资时的成本，反转性越高，成本越低，容 易受到投资者欢迎。 为50，表示市场力大，容易成交，反之市场力就小： 3.可分性。证券的可分性指投资者所想投资在证券上的 2.市场买卖量的大小决定市场力的大小，买卖量大，表示 最小可用面额。证券面额太大，小投资者无法问津，投资需求 证券信誉良好，市场力大，反之就小： 减少，证券价格就会下降。然而，价格下降，则投资收益提高， 3.价格稳定，表示市场力大，如果价格不稳定，起伏大，市 这又吸引大额投资者购买更多证券，使证券价格上升到一般 场力就小。市场力的大小，反映了人们对政治、经济，技术前 价格水平，收益也达到一般市场水平，这就是为什么有些证券 景的看法。股票没有到期日规定，所以证券持有人对股票的 总是以大面额发行流通。但是，面额的大小对证券还是有间 证券市场力特别注意。 接影响，它主要通过影响经纪人的买卖差价实现的，如果市场 上有大量经常交易的小额证券流通买卖，那么经纪人承担的 证券特性的计量(Measure of Security Attribute) 风险就非常小，交易成本会随之降低：经纪人之间的竞争也会 有价证券在市场上流通，一般具有四个特性： 导致差价缩小，有利于证券转让。 1.流动性。指证券所有者决定出卖手中证券时，其全值 4.风险性。它是以对盈利水平预测的准确性进行的计 得以实现的速度，或马上能实现的证券全值的部分。它可以量。风险有两种：一是名义风险，又叫货币风险，是指投资自 用时间单位，也可以用市场全值的比例来计量。用时间单位然增值产生的现金流量的不可预测性。对证券所有人的支 计量时，流动性大小程度就是证券所有者出售该证券与收到 付，由于两个原因而成为不确定的，即违约风险（不能到期偿 其市场全值的时间长度的倒数(1)。那些大量在中心市场上还)和利率风险（证券价格由于市场收益的波动而成为可变 连续进行交易的证券具有极大的流动性。如国库券售出后，的)。一般来讲，政府是最高信誉者，政府债券不会发生违约 如果证券持有人有时间在世界市场上寻找最好价格，且寻找风险。其他证券就可能会发生违约风险。但任何一种证券都 期内市场条件保持不变，在这种条件下出售证券所得收益，即会有利率风险：二是实际风险，又叫购买力风险。投资者要测