GEEM全球智库半月谈 全球治理 增加值贸易对汇率及竞争力的影响 Calto altomonte/文王雅琦/编译 导读:传统观点认为,“强势欧元”会对欧洲企业出口竞争力造成负面影响。然而一些证据 表明汇率变动和企业利润之间并不存在明显统计关系。这可能是因为全球生产链的存在以 及欧洲出口企业的“欧元区导向”。编译如下 自美联储七月中旬表明继续量宽政策的意向后,欧元对美元迅速升值。至 十月末已经累计升值8%(从1欧元兑1.28美元上涨到1.38美元)。尽管欧央 行降息政策可以部分抵消欧元升值的影响,但欧洲跨国企业仍然蒙受较大损 失。在当前欧洲内需低迷的情形下,依赖出口的欧洲跨国企业在欧元升值的影 响下业绩开始下滑。大部分的这些欧洲跨国企业将负面财报季的出现归咎于 “强势欧元”。 企业的负面反馈引发一场争论:欧央行是否应该采取汇率管制,以避免汇 率完全由市场决定或者汇率被其他央行操作所影响。支持汇率管制的一方声称 欧央行应该采取行动阻止欧元对其他货币大幅升值,以保护欧洲经济的微弱复 苏,而欧央行主席则重申“汇率并不是货币政策的目标”。 争论的潜在假设是:汇率和出口竞争力之间有明显的因果关系。然而,考 虑到当前国际经济复杂的环境,这个假设也许需要小心对待。 巴克莱资本最近的一份研究报告指出,欧洲公司的利润和汇率水平之间不 存在很强的统计关系。有悖逻辑的一点是,在贸易部门(例如制造业)和传统 的非贸易部门(例如个人服务)里,这种统计关系并没有明显的不同。 可是,欧元对美元升值如何能不阻碍欧洲出口呢? 种可能的原因是:在当前的国际市场分工下,企业的生产范围被放大到 了全球,使得其能部分抵消国内汇率变动的影响。 我们以一家有名的生产电子牙刷的欧洲跨国企业为例来解释。追踪它的国 际生产链,你可以发现组成电子牙刷的零部件来自三个大陆上十个国家的工 厂。而这些国家所使用的货币一共有七种。这在工业品生产中并不是个例,而 且越复杂的产品(例如车子)其国际分工链将越复杂。 欧元汇率对产品出口竞争力的影响如何?对于为靠近消费市场而在欧洲境 外组装生产的产品影响又如何(例如针对亚洲市场的德国车)?欧元汇率对这14 CEEM 全球智库半月谈 全球治理 增加值贸易对汇率及竞争力的影响 Calto Altomonte/文 王雅琦/编译 导读：传统观点认为，“强势欧元”会对欧洲企业出口竞争力造成负面影响。然而一些证据 表明汇率变动和企业利润之间并不存在明显统计关系。这可能是因为全球生产链的存在以 及欧洲出口企业的“欧元区导向”。编译如下： 自美联储七月中旬表明继续量宽政策的意向后，欧元对美元迅速升值。至 十月末已经累计升值 8%（从 1 欧元兑 1.28 美元上涨到 1.38 美元）。尽管欧央 行降息政策可以部分抵消欧元升值的影响，但欧洲跨国企业仍然蒙受较大损 失。在当前欧洲内需低迷的情形下，依赖出口的欧洲跨国企业在欧元升值的影 响下业绩开始下滑。大部分的这些欧洲跨国企业将负面财报季的出现归咎于 “强势欧元”。 企业的负面反馈引发一场争论：欧央行是否应该采取汇率管制，以避免汇 率完全由市场决定或者汇率被其他央行操作所影响。支持汇率管制的一方声称 欧央行应该采取行动阻止欧元对其他货币大幅升值，以保护欧洲经济的微弱复 苏，而欧央行主席则重申“汇率并不是货币政策的目标”。 争论的潜在假设是：汇率和出口竞争力之间有明显的因果关系。然而，考 虑到当前国际经济复杂的环境，这个假设也许需要小心对待。 巴克莱资本最近的一份研究报告指出，欧洲公司的利润和汇率水平之间不 存在很强的统计关系。有悖逻辑的一点是，在贸易部门（例如制造业）和传统 的非贸易部门（例如个人服务）里，这种统计关系并没有明显的不同。 可是，欧元对美元升值如何能不阻碍欧洲出口呢？ 一种可能的原因是：在当前的国际市场分工下，企业的生产范围被放大到 了全球，使得其能部分抵消国内汇率变动的影响。 我们以一家有名的生产电子牙刷的欧洲跨国企业为例来解释。追踪它的国 际生产链，你可以发现组成电子牙刷的零部件来自三个大陆上十个国家的工 厂。而这些国家所使用的货币一共有七种。这在工业品生产中并不是个例，而 且越复杂的产品（例如车子）其国际分工链将越复杂。 欧元汇率对产品出口竞争力的影响如何？对于为靠近消费市场而在欧洲境 外组装生产的产品影响又如何（例如针对亚洲市场的德国车）？欧元汇率对这