单位:千美元 250.000.000 100 200000.00 150.000.000 100.000.000 50.000.000 50000000 2010 一人民币实际汇率一一出口总额一一进口总额一一外贸顺刻 图4人民币实际汇率与中国进出口总以及贸易顺差变化 第一轮QE政策实施后,欧盟、英国和日本等国家竞相出台类似的QE政 策,使得中国主要贸易伙伴国的货币如美元、欧元、英镑和日元等主要货币 之间的相对价值呈现较大不稳定性与不确定性,因而人民币汇率出现了较大 的波动并直接导致了人民币汇率产生显著的贬值压力。而第二轮QE政策对 人民币汇率产生显著的升值压力,而后,中国政府不仅加强了外汇市场的管 制,而且采取了相应的紧缩政策来控制输入型通货膨胀。因此,第三轮与第 四轮QE政策对人民币汇率的影响并不显著。可以看见由中央银行大规模提 供流动性,不仅使得中国面临输入性通货膨胀的压力,同时也面临着汇率大 幅波动的压力 因此,最后贷款人制度的运用对美国本国来说,并不能良好地把资金注 入需要流动性的实体经济,因而才没引发通货膨胀;而对于那些本没有出现 流动性危机的新兴经济体,却带来了较大的通胀压力,同时央行大量的流动 性提供也会导致新型市场国家的汇率出现较大幅度的波动 4.2.银行资产膨胀,效率低下—一以日本为例 1991-1994年危机早期,随着股票市场和地产价格的泡沫崩溃,加上经济 增长速度下降,银行及其它金融机构的健康状况大大衰弱。加上97年东南亚 金融危机的影响,同年,股票交易所的崩盘使危机全面爆发。为防止事态的16 图 4 人民币实际汇率与中国进出口总以及贸易顺差变化 第一轮 QE 政策实施后，欧盟、英国和日本等国家竞相出台类似的 QE 政 策，使得中国主要贸易伙伴国的货币如美元、欧元、英镑和日元等主要货币 之间的相对价值呈现较大不稳定性与不确定性，因而人民币汇率出现了较大 的波动并直接导致了人民币汇率产生显著的贬值压力。而第二轮 QE 政策对 人民币汇率产生显著的升值压力，而后，中国政府不仅加强了外汇市场的管 制，而且采取了相应的紧缩政策来控制输入型通货膨胀。因此，第三轮与第 四轮 QE 政策对人民币汇率的影响并不显著。可以看见由中央银行大规模ᨀ 供流动性，不仅使得中国面临输入性通货膨胀的压力，同时也面临着汇率大 幅波动的压力。 因此，最后贷款人制度的运用对美国本国来说，并不能良好地把资金注 入需要流动性的实体经济，因而才没引发通货膨胀；而对于那些本没有出现 流动性危机的新兴经济体，却带来了较大的通胀压力，同时央行大量的流动 性ᨀ供也会导致新型市场国家的汇率出现较大幅度的波动。 4.2. 银行资产膨胀，效率低下——以日本为例 1991-1994 年危机早期，随着股票市场和地产价格的泡沫崩溃，加上经济 增长速度下降，银行及其它金融机构的健康状况大大衰弱。加上 97 年东南亚 金融危机的影响，同年，股票交易所的崩盘使危机全面爆发。为防止事态的