币的时间价值。那么现在你愿意支付多少钱来获得三年后的$1000呢?答案是少于$1000 我们假设你认为$750是一个合理的价格。现在你投入$750买债券,三年之后,你获得$1000, 那么你投入的这$750三年的利息收入就是$250。 我们把为了将来获得更多的收入而现在投入的金额称为未来收入的现值,上例中$750 即为三年后的$1000的现值。 上面的$750只是我们对债券价格的一个合理的估计,准确的未来现金流量的现值取决 与如下因素: (1)未来支付(或收入)的金额 (2)从投资到资金收回的时间的长短 (3)这一期间的利率 现值通常小于到期值,我们书后附录B(671页)中介绍了现值的算法。在下面的债券 价格的讨论中,我们必须弄清楚现值的定义 4债券的利率 债券以市价,即以投资者任何时侯都原意的支付的价格出售。市场价格是债券的现值, 它等于本金的现值加上支付的现金利息的现值(利息每年支付两次或每年一次或者整个发行 期内分四次发放) 两个影响债券价格的利息率 第一是票面利率,是发行者每年同意支付的利息,也就是投资者每年可以获得的利息。 例如: Chrysler公司的利率为9%的债券就是票面利率为9%。因此 Chrysler公司的s0 债券每年要支付$9000的利息,每年付息两次,每次支付$4500。 第二是市场利率,或者叫实际利率。它是投资者要求获得的利率。市场利率有时每天都 变动,公司可以以一个不同于市场利率的票面利率发行债券。表8-4中列出了票面利率与 市场利率如何相互作用来影响和决定债券的发行价格,以 Chrysler公司为例,公司发行票面 利率为9%的债券,此时市场利率上升为10%,公司的 Chrysler债券能在这一市场吸引到投 资吗?不能,因为投资者能从其他风险相同的债券投资中获得10%的利息收入。因此,投 资者只愿意支付低于票面价值的金额,票面值与这一金额的差额就是折价额(表8-4)。相 反,如果市场利率是8%,则 Chrysler公司的利率为9%的债券就相当有吸引力,投资者愿 意支付高于票面值的价格,这一价格高于面值的部分即为溢价。 表8-4 债券票面利率=市场利率 面值 例如9% 按面值发行 债券票面利率<市场利率 折价发行 例如9% 面值100的债券以低于1000的价格发行 债券票面利率>市场利率 溢价发行 例如9% 面之1000的债券以高于10000的价格发行 发行应付债券筹资 假设 Chrysler公司的一个部门预发行$500000债券,该债券票面利率为9%,到期 时间为5年。假定该公司于2000年1月1日发行该债券,做会计分录为: 2000年1月1日 借:现金 50000000 贷:应付债券5000000 (以面值发行5年期,票面利率为9%的债券) 50000000=50000000+0 Chrysler公司作为筹资者只做一笔发行债券取得资金的分录。投资者在证券市场买卖该币的时间价值。那么现在你愿意支付多少钱来获得三年后的$1000 呢？答案是少于$1000。 我们假设你认为$750 是一个合理的价格。现在你投入$750 买债券，三年之后，你获得$1000， 那么你投入的这$750 三年的利息收入就是$250。 我们把为了将来获得更多的收入而现在投入的金额称为未来收入的现值，上例中$750 即为三年后的$1000 的现值。 上面的$750 只是我们对债券价格的一个合理的估计，准确的未来现金流量的现值取决 与如下因素： （1）未来支付（或收入）的金额 （2）从投资到资金收回的时间的长短 （3）这一期间的利率 现值通常小于到期值，我们书后附录 B（671 页）中介绍了现值的算法。在下面的债券 价格的讨论中，我们必须弄清楚现值的定义。 4.债券的利率 债券以市价，即以投资者任何时侯都原意的支付的价格出售。市场价格是债券的现值， 它等于本金的现值加上支付的现金利息的现值（利息每年支付两次或每年一次或者整个发行 期内分四次发放）。 两个影响债券价格的利息率： 第一是票面利率，是发行者每年同意支付的利息，也就是投资者每年可以获得的利息。 例如：Chrysler 公司的利率为 9％的债券就是票面利率为 9％。因此 Chrysler 公司的$100000 债券每年要支付$9000 的利息，每年付息两次，每次支付$4500。 第二是市场利率，或者叫实际利率。它是投资者要求获得的利率。市场利率有时每天都 变动，公司可以以一个不同于市场利率的票面利率发行债券。表 8－4 中列出了票面利率与 市场利率如何相互作用来影响和决定债券的发行价格，以 Chrysler 公司为例，公司发行票面 利率为 9％的债券，此时市场利率上升为 10％，公司的 Chrysler 债券能在这一市场吸引到投 资吗？不能，因为投资者能从其他风险相同的债券投资中获得 10％的利息收入。因此，投 资者只愿意支付低于票面价值的金额，票面值与这一金额的差额就是折价额（表 8－4）。相 反，如果市场利率是 8％，则 Chrysler 公司的利率为 9％的债券就相当有吸引力，投资者愿 意支付高于票面值的价格，这一价格高于面值的部分即为溢价。 表 8－4 债券票面利率 ＝ 市场利率 → 面值 例如 9％ ＝ 9% → 按面值发行 债券票面利率 < 市场利率 → 折价发行 例如 9％ < 10% → 面值 1000 的债券以低于 1000 的价格发行 债券票面利率 > 市场利率 → 溢价发行 例如 9％ > 8% → 面之 1000 的债券以高于 1000 的价格发行 二. 发行应付债券筹资 假设 Chrysler 公司的一个部门预发行$50000000 的债券，该债券票面利率为 9％，到期 时间为 5 年。假定该公司于 2000 年 1 月 1 日发行该债券，做会计分录为： 2000 年 1 月 1 日 借：现金 50000000 贷：应付债券 50000000 （以面值发行 5 年期，票面利率为 9％的债券） 总资产 ＝ 负债 ＋ 股东权益 50000000 ＝ 50000000 ＋ 0 Chrysler 公司作为筹资者只做一笔发行债券取得资金的分录。投资者在证券市场买卖该