远期价格 远期利率的确定 1.如示的资产远期合丝期之前不性何现金 产提供的收入它在合到到期之前产 2劉琦苔翻的法拦真窈的理同 生的收入的现值记作工那么, F=(S。-D 3.2000年3月1日,某人 资金需要投资一年,当 3.如果知标的资严提供的红科率,连复合的红利率 资者有两种遴: F=Sera) 口直接投资一年获取0%的利息收入 4.交割价格为K的远期合多价值为 资半年后段单,同时到-6612 f o=(Fo-Ke-r 4.显然要除套利的话6X12FRA的协议利率应该 于11% 公eie 远期价格与远期协议 e2, 远期价格与远期协议 远期利率的确定 远期汇率 如果市场压存在套利机会那么 1.用我体本鳓通用符表述井且采连缏复合利 (1+RT)1+R(2-7)=1+RT2 F=Se R7-R +RT)(T2-7 (36) 单位的第二种货币相当多少单位的第一种货币 份远期汇率合 d foreign exchange f=se 即期日(0) 交割(1) 到期日( 公e 远期价格与远期协议 e apri. 远期价格与远期协议 远期利率协议(FRA)令基本概念 远期利率协议(FRA)令基本概念 1.FRA是交易双方为规避末来利率风险或利用 3.FRA漫的几个时间 波动进行投机而丝定的一份协议,是在某一 口交易日:RRA交删撕日 ˉ的远期对远期名义贷款伾交割贷款本 口即期日:在交易日两之后是递廷期限的起始时间 割协议利率与参考利率的利差部分 口交割日:名义货款的开始日,在这剔一方向 2.FRA包含的基本概念 另一方支付经过规现的利息差 口买方和药:买方是名义尿诺借:一方,卖是 口基准日:确定参考率的日子,在交割日之前两天 名义上提供货一方 口到期日:名义货款的到期日如E妮休息日,那 口协议金额:名义上借贷本金的数量 么顺延到下个作日 口标价货币或办议货币:协议金额的面值货币 口协议期限:是名义货期限,等于割日与到期日之 口协议釋率:RRA中婉的借贷固定利率 间的实际天数 口参率:被广泛授的市利率,IBoR,用以 计算交割额 格与远期协议 :i, 远期价格与远期协议6 远期价格与远期协议 31 远期价格 1.如果标的资产在远期合约到期之前不产生任何现金 流，那么， 2. 如果已知标的资产提供的收入，它在合约到期之前产 生的收入的现值记作I，那么， 3. 如果已知标的资产提供的红利率，连续复合的红利率 为q，那么， 4. 交割价格为K的远期合约多头的价值为 0 0 rT F = S e 0 ( 0 ) rT F = S - I e ( ) 0 0 r q T F S e - = 0 ( 0 ) rT f F K e - = - 远期价格与远期协议 32 远期利率的确定 1.远期利率是由即期利率推导出来的未来一段时间的利 率 2.确定远期利率的方法是把它看作弥补即期市场上不同 到期日之间的 “缺口”的工具。该方法的理论基础是 “理性预期” 3.2000年3月1日，某人有一笔资金需要投资一年，当 时6个月期的利率为9% ，1年期的利率为10% 。投 资者有两种选择： q 直接投资一年获取10% 的利息收入 q 先投资半年获取9% 的利率，同时卖出一份6X12 FRA，半年后再投资半年 4.显然，要铲除套利的话，6X12FRA的协议利率应该 等于11% 远期价格与远期协议 33 远期利率的确定 如果市场上不存在套利机会，那么， ( 1 1) (2 1) 2 2 1 1 1 + R T é + RF T -T ù= + R T ë û 即期日(0) 交割日( ) 到期日( ) R1 RF R2 T1 T2 ( )( ) 2 2 1 1 1 1 2 1 1 F R T R T R R T T T - \ = + - (3.6) 远期价格与远期协议 34 远期汇率 1.用我们本章的通用符号来表述，并且采用连续复合利 率，那么，利率平价关系可以表达成： 其中，r1与r2分别表示第一种货币与第二种货币的连 续复合无风险利率；F0与S0表示远期汇率与即期汇 率，它们都是用第一种货币来表示第二种货币，即1 单位的第二种货币相当于多少单位的第一种货币 2.一份远期汇率合约(forwardforeignexchange contract)多头头寸的价值等于 (1 2) 0 0 r r T F S e - = 2 1 0 r T r T f S e Ke - - = - 远期价格与远期协议 35 远期利率协议(FRA)��基本概念 1.FRA是交易双方为规避未来利率风险或利用未来利率 波动进行投机而约定的一份协议，是在某一固定利率 下的远期对远期名义贷款，但不交割贷款本金，只交 割协议利率与参考利率的利差部分 2.FRA包含的基本概念 q 买方和卖方：买方是名义上承诺借款的一方，卖方是 名义上提供贷款的一方 q 协议金额：名义上借贷本金的数量 q 标价货币或协议货币：协议金额的面值货币 q 协议利率：FRA中规定的借贷固定利率 q 参考利率：被广泛接受的市场利率，如LIBOR，用以 计算交割额 远期价格与远期协议 36 远期利率协议(FRA)��基本概念 3.FRA涉及的几个时间概念 q 交易日：FRA交易的执行日 q 即期日：在交易日两天之后，是递延期限的起始时间 q 交割日：名义贷款的开始日，在这一天交易的一方向 另一方支付经过贴现的利息差 q 基准日：确定参考利率的日子，在交割日之前两天 q 到期日：名义贷款的到期日。如果正好是休息日，那 么顺延到下一个工作日 q 协议期限：是名义贷款期限，等于交割日与到期日之 间的实际天数