陆币”；第二，由大陆会议政府发行债券，1775年发行首批公债用于买军火；第三，是十三 州（殖民地）的份子贡献，由各州自己发行战争债提供：第四，从法国借来的贷款：再就是 给士兵、给供货商写欠条。 只是在1780年末之前，政府债已经没人买了：各州也弹尽粮绝，不愿再发债奉献了： 大多数士兵的服役期到年底就结束，不愿再收欠条作军饷：眼看大陆军就要失败，几乎没有 人再愿意接受大陆币。 就在独立运动要告终之际，华盛顿派助理前往法国，成功说服法国国王再借美国250 万法国金币。法国贷款没到之前，这一消息让后来成为美国第一任财政部长的亚历山大？汉 密尔顿先将其做抵押，立即通过再贷款得到救命钱，让独立军维系到次年9月。最终，在法 国海军的支持下，大陆军于1781年9月在南方港口城市约克镇打赢关键一战，从此扭转独 立战争的局面，迫使英国于1783年9月签署《巴黎条约》，承认美国独立。一个年轻国家就 这样靠举债幸存下来。 1783年独立战争正式结束了，但是，建国的挑战却刚开始。如果说今天的全球金融危 机是因美国联邦政府、地方政府、企业、家庭写“借条”太多，因债务泛滥而产生的，那么， 1783年时的美国货币、“借条”、债券种类并没少多少，仅各类战争债、州政府债、社区债 所用到的支付货币就五花八门，有以“老大陆币”、以“新大陆币”、以墨西哥银元、以西班 牙银元、英镑，有的债券干脆就没注明以什么货币支付。整个金融市场一片混乱，许多债券 的价格不到其面值的10%，基本没人问津，商品市场也没有秩序。这种乱局严重影响人们 对美国前景的信心，挑战新共和国的命运。 1790年1月，年纪才33岁的财政部长亚历山大.汉密尔顿，向国会递交一份债务重组计 划，宣布在1788年宪法通过之前美国发行的所有债务，包括联邦与地方政府发的各种战争 债、独立战争军队签的各类借条，全部按原条款一分一文由联邦政府全额付清。为了兑现承 诺，联邦政府发行三只新债券，头两只债券年息6%（一只于1791年1月开始付息，另一 只到1801年才付息)，第三只债券只付年息3%。换言之，由这三只可以自由交易的债券取 代原来五花八门的战争债，大大简化新国家的债务局面。 今天看，汉密尔顿的债务重组举措，好像只是一种简单的债务证券化运作，但是，他的 天才创新在于，这三只债券埋下了纽约证券交易所、也就是“华尔街”的种子，因为这些债 券从I790年10月上市交易后，加上次年由汉密尔顿推出的“美国银行”(Bank of the United States)股票，立即将市场的力量聚焦在这四只证券，强化价格发现机制，提升流动性，集 中展现市场活力。从此，美国资本市场一发不可收拾，为之后的工业革命、科技创新效劳。 第10节：序言金融的逻辑是什么？(10) 美国金融之父汉密尔顿的创举的意义也在于，他让这三只债券成为反映美国未来前景的 晴雨表，债券价格就是市场对美国未来的定价。一汉密尔颅之兑现过去所有战争债的承 诺，振奋了市场对美国未来的信心，使这些债券价格随即猛涨，为更多的政府融资广开财路！ 债券市场先于其它证券市场发展，而债券市场又起源于战争融资需要，早期英国以及其 他西欧国家是这样，后来的美国还是这样。 那么，从美国的经历中为什么我们能理解到，230年前负债累累的美国以及400年前债 负压身的西欧国家，反而在那之后胜过当时国库满满的中国、印度呢？我的思路包括以下两 方面。 第一，国库钱越多、朝廷银库越满，国王、皇帝肯定能专制，而且也会更专制，因为他 们不需要靠老百姓的钱养着：相反，越是朝廷欠债累累的国家，其国王、政府就必然要依赖 老百姓交税、有求于百姓，这最终能制约国王的权力、促进民主与规则的发展。如哈佛大学陆币”；第二，由大陆会议政府发行债券，1775 年发行首批公债用于买军火；第三，是十三 州（殖民地）的份子贡献，由各州自己发行战争债提供；第四，从法国借来的贷款；再就是 给士兵、给供货商写欠条。 只是在 1780 年末之前，政府债已经没人买了；各州也弹尽粮绝，不愿再发债奉献了； 大多数士兵的服役期到年底就结束，不愿再收欠条作军饷；眼看大陆军就要失败，几乎没有 人再愿意接受大陆币。 就在独立运动要告终之际，华盛顿派助理前往法国，成功说服法国国王再借美国 250 万法国金币。法国贷款没到之前，这一消息让后来成为美国第一任财政部长的亚历山大?汉 密尔顿先将其做抵押，立即通过再贷款得到救命钱，让独立军维系到次年 9 月。最终，在法 国海军的支持下，大陆军于 1781 年 9 月在南方港口城市约克镇打赢关键一战，从此扭转独 立战争的局面，迫使英国于 1783 年 9 月签署《巴黎条约》，承认美国独立。一个年轻国家就 这样靠举债幸存下来。 1783 年独立战争正式结束了，但是，建国的挑战却刚开始。如果说今天的全球金融危 机是因美国联邦政府、地方政府、企业、家庭写“借条”太多，因债务泛滥而产生的，那么， 1783 年时的美国货币、“借条”、债券种类并没少多少，仅各类战争债、州政府债、社区债 所用到的支付货币就五花八门，有以“老大陆币”、以“新大陆币”、以墨西哥银元、以西班 牙银元、英镑，有的债券干脆就没注明以什么货币支付。整个金融市场一片混乱，许多债券 的价格不到其面值的 10%，基本没人问津，商品市场也没有秩序。这种乱局严重影响人们 对美国前景的信心，挑战新共和国的命运。 1790 年 1 月，年纪才 33 岁的财政部长亚历山大.汉密尔顿，向国会递交一份债务重组计 划，宣布在 1788 年宪法通过之前美国发行的所有债务，包括联邦与地方政府发的各种战争 债、独立战争军队签的各类借条，全部按原条款一分一文由联邦政府全额付清。为了兑现承 诺，联邦政府发行三只新债券，头两只债券年息 6%（一只于 1791 年 1 月开始付息，另一 只到 1801 年才付息），第三只债券只付年息 3%。换言之，由这三只可以自由交易的债券取 代原来五花八门的战争债，大大简化新国家的债务局面。 今天看，汉密尔顿的债务重组举措，好像只是一种简单的债务证券化运作，但是，他的 天才创新在于，这三只债券埋下了纽约证券交易所、也就是“华尔街”的种子，因为这些债 券从 1790 年 10 月上市交易后，加上次年由汉密尔顿推出的“美国银行”（Bank of the United States）股票，立即将市场的力量聚焦在这四只证券，强化价格发现机制，提升流动性，集 中展现市场活力。从此，美国资本市场一发不可收拾，为之后的工业革命、科技创新效劳。 第 10 节：序言 金融的逻辑是什么？(10) 美国金融之父汉密尔顿的创举的意义也在于，他让这三只债券成为反映美国未来前景的 晴雨表，债券价格就是市场对美国未来的定价。—— 汉密尔顿之兑现过去所有战争债的承 诺，振奋了市场对美国未来的信心，使这些债券价格随即猛涨，为更多的政府融资广开财路！ 债券市场先于其它证券市场发展，而债券市场又起源于战争融资需要，早期英国以及其 他西欧国家是这样，后来的美国还是这样。 那么，从美国的经历中为什么我们能理解到，230 年前负债累累的美国以及 400 年前债 负压身的西欧国家，反而在那之后胜过当时国库满满的中国、印度呢？我的思路包括以下两 方面。 第一，国库钱越多、朝廷银库越满，国王、皇帝肯定能专制，而且也会更专制，因为他 们不需要靠老百姓的钱养着；相反，越是朝廷欠债累累的国家，其国王、政府就必然要依赖 老百姓交税、有求于百姓，这最终能制约国王的权力、促进民主与规则的发展。如哈佛大学