2017-2018第一学期金融专硕投资学课程论文 持股特征与投资行为进行了大量研究。而本文认为,可以从以下几点对现有文献进行 补充。 (1)现有研究大多从基金净值的角度出发,对基金持仓个股的表现则少有重视。 事实上,基金业绩受到多重因素影响,如从代理问题的角度而言,在现有按基金管理 规模计提管理费的制度下,基金经理的目标是管理规模最大化,这与投资者最大化回 报率的目标形成了利益错配,从而产生了代理问题;再如从投资能力发挥的角度而言 我国股市有效性程度较低、定价缺乏效率、且公募基金投资范围与仓位均受限,可能 限制了基金经理投资水准的表现,与之相比,重仓股的市场行情能直接反映基金经理 的选股能力,对重仓股的特征及市场表现的分析不失为对现有基金选股能力研究的重 要补充。 (2)在对基金重仓股持股行为的研究上,现有文献普遍认可基金管理者能及时根 据自身的信息优势而调整仓位获利,同时其投资行为也会受到其他基金持仓的影响 但部分学者发现,基金重仓股在信息披露后往往会出现反转现象,从而从理论上说明 追踪投资的策略并不可行。但是,现有文献对追踪基金重仓股的研究,大多只截取了 某一时间截面的少数重仓股数据进行说明,同时往往只从基金持股的静态角度考察, 但忽视了基金根据市场信息调仓的动态边际变化,而后者可能包含更多基金经理对未 来预期的信息,因此,本文将加入基金增持重仓股组合作为研究样本,研究其能否获 取超额收益,从而更加有助于对市场行情的把握与投资策略的构建。 (3)现有文献大多以公募基金作为研究对象,而忽视了QFI这一同样对市场产 生较大影响的机构投资者。事实上,总结现有文献对QFI投资行为研究来看,QF∏更 加注重公司的基本面,能够根据宏观经济与市场行情灵活配置行业和个股,投资行为 也更为理性稳健,以QFI作为追踪投资的对象进行研究,能够与公募基金样本形成 较好的对照,并有可能形成更好的投资建议 13研究框架 本文的研究对象是公募基金与QF基金重仓股及增持重仓股组合,目的为检验相 关组合是否能够获取超越市场的收益率。本文具体安排如下: 第一部分为本文绪论,包括硏究背景与意义、文献综述、研究框架以及本文创新 点。 第二部分为QFI及公募基金重仓股的特征研究,包括我国QFI制度的发展历程, 并通过行业配置的角度研究QFI与公募基金的持仓偏好。 第三部分追踪重仓股组合投资的实证研究。本文将以QFI与公募基金为追踪对 象、当期重仓与当期増持为筛选标准,建立四个投资组合,分别计算并检验追踪这四2017-2018 第一学期 金融专硕投资学课程论文 6 持股特征与投资行为进行了大量研究。而本文认为，可以从以下几点对现有文献进行 补充。 （1）现有研究大多从基金净值的角度出发，对基金持仓个股的表现则少有重视。 事实上，基金业绩受到多重因素影响，如从代理问题的角度而言，在现有按基金管理 规模计提管理费的制度下，基金经理的目标是管理规模最大化，这与投资者最大化回 报率的目标形成了利益错配，从而产生了代理问题；再如从投资能力发挥的角度而言， 我国股市有效性程度较低、定价缺乏效率、且公募基金投资范围与仓位均受限，可能 限制了基金经理投资水准的表现，与之相比，重仓股的市场行情能直接反映基金经理 的选股能力，对重仓股的特征及市场表现的分析不失为对现有基金选股能力研究的重 要补充。 （2）在对基金重仓股持股行为的研究上，现有文献普遍认可基金管理者能及时根 据自身的信息优势而调整仓位获利，同时其投资行为也会受到其他基金持仓的影响。 但部分学者发现，基金重仓股在信息披露后往往会出现反转现象，从而从理论上说明 追踪投资的策略并不可行。但是，现有文献对追踪基金重仓股的研究，大多只截取了 某一时间截面的少数重仓股数据进行说明，同时往往只从基金持股的静态角度考察， 但忽视了基金根据市场信息调仓的动态边际变化，而后者可能包含更多基金经理对未 来预期的信息，因此，本文将加入基金增持重仓股组合作为研究样本，研究其能否获 取超额收益，从而更加有助于对市场行情的把握与投资策略的构建。 （3）现有文献大多以公募基金作为研究对象，而忽视了 QFII 这一同样对市场产 生较大影响的机构投资者。事实上，总结现有文献对 QFII 投资行为研究来看，QFII 更 加注重公司的基本面，能够根据宏观经济与市场行情灵活配置行业和个股，投资行为 也更为理性稳健，以 QFII 作为追踪投资的对象进行研究，能够与公募基金样本形成 较好的对照，并有可能形成更好的投资建议。 1.3 本文的研究对象是公募基金与 QFII 基金重仓股及增持重仓股组合，目的为检验相 关组合是否能够获取超越市场的收益率。本文具体安排如下： 第一部分为本文绪论，包括研究背景与意义、文献综述、研究框架以及本文创新 点。 第二部分为 QFII 及公募基金重仓股的特征研究，包括我国 QFII 制度的发展历程， 并通过行业配置的角度研究 QFII 与公募基金的持仓偏好。 第三部分追踪重仓股组合投资的实证研究。本文将以 QFII 与公募基金为追踪对 象、当期重仓与当期增持为筛选标准，建立四个投资组合，分别计算并检验追踪这四