第 远期与期货定 章 衍生产品的定价( pricing)是金融工程最重要的内容之一,它指的是确定衍生产 品的理论价格。衍生产品的理论价格是市场参与者进行套期保值、套利和投机的依 据。在本章中,将运用“无套利定价法”这一金融工程的重要思想与方法对远期和期 货合约进行定价 第一节远期价格与期货价格 、远期价值、远期价格与期货价格 远期合约中规定的未来交易价格被称为“交割价格”。显然,远期协议一旦签订, 在协议到期之前交割价格是不会改变的。下面再引入“远期价值”( forward value)和 “远期价格”( forward price)的概念。 所谓远期价值,是指远期合约本身的市场合理价值。例如,一个交割价格为10 元、交易数量为100单位、距离到期日还有1年的远期合约,如果标的资产当前的市 场价格为15元,市场无风险连续复利率为10%,则对多头来说,该远期合约的价值 就为(15-10×e-0%×1)×100=595元。①对空头来说,该远期合约价值就为 595元 关于远期价值的讨论要分远期合约签订时和签订后两种情形。在签订远期合约 时,如果市场是有效的,对于一份公平的合约,多空双方所选择的交割价格应使远期 价值在签署合约时等于零。这意味着无须成本就可处于远期合约的多头或空头状 态。在远期合约签订以后,由于交割价格不再变化,多空双方的远期价值将随着标的 资产价格的变化而变化。显然,如果标的资产价格高于交割价格的现值,多方的远期 价值就是正的而空方的远期价值就是负的,反之亦然。 远期价格则是一个不同的概念。所谓远期价格,是指使远期合约价值为零的交割 价格。定义远期价格为F,前述例子中的远期价格就是使得(15-FXe-10%×1)×100 ①这里之所以贴现是因为多头要到}年后到期时才支付10元的交割价格