普遍接受的统一定义。如 borio和 Disyatat(2010)认为,区分传统与非传统工具在一些 情况下可能存在特殊困难。工具本身的差异自然可以用来界定二者,但更频繁的应用 传统工具,特别是当用于特殊目标时是否应划定为非传统工具,却并无定论。对此, Cec ion i, Ferrero与 Secchi(2011)同时从目标以及实施条件两方面将非传统货币政策定 义为,当政策利率达到零下限时,为修复货币政策传导机制或者对经济提供进一步刺 激而采取的任何政策干预措施。 2、非传统货币政策的形式 危机后由于各国所面临具体问题的不同,金融体系在结构上的不同特点以及各国 央行判断上的差异,发达经济体实施的非传统货币政策并没有标准化的方案,而是包 括了多种形式。按照 Bernanke(2009)年的区分,非传统货币政策包括两种主要类型。 类体现为政策沟通,即所谓前瞻性指引( forward guidance)。在短期利率接近零下 限时,央行通过与公众就未来货币政策走势进行沟通,直接影响更长时期内公众对于 利率走势的预期,从而对更为长期的利率产生影响。通过影响长期利率,前瞻性指引 最终对实体经济总需求产生作用。第二类工具则直接对央行资产负债表的资产方进行 操作 第二类工具又可根据功能的不同分为三种。第一种与央行作为最后贷款人的传统 角色紧密相连,旨在对金融机构提供流动性。如美联储在危机爆发后创造了定期拍卖 工具TAF( Term Auction Facility)、定期证券借贷工具TSLF( Term Security Lending Facility)、一级交易商信贷工具PDC( Primary Dealer Credit Facility)等,并与多个 外国央行签署了双边货币互换协议,为国际市场提供美元流动性。欧央行也采取了类 似的措施给金融部门提供更长期限的流动性,特别是外币流动性等。如固定利率全额 分配程序FRFA(Fied- Rate Full-Allotment),长期再融资操作 LTROS( Longer-Term Refinanc ing Operations)。第二种工具直接向关键性信贷市场上的借贷者及投资者提 供流动性,旨在减轻信贷市场功能受损对商业票据、资产支持证券等非银行市场以及 实体经济的影响。如美联储直接购买商业票据、以资产支持证券为抵押品提供信贷, 欧央行扩大了抵押品的范围,英格兰银行设计了融资换贷款计划FLS( Fund ing for Lending Scheme)。第三种工具则是央行在二级市场上直接购买长期证券,直接对长 期利率施加影响 随着发达经济体面临主要风险及局限的变化,其货币当局在不同时期实施的主要 非传统货币政策的具体内容也相应有所变化。以美国为例,自2008年末利率接近零4 普遍接受的统一定义。如 Borio 和 Disyatat (2010)认为，区分传统与非传统工具在一些 情况下可能存在特殊困难。工具本身的差异自然可以用来界定二者，但更频繁的应用 传统工具，特别是当用于特殊目标时是否应划定为非传统工具，却并无定论。对此， Cecioni, Ferrero 与 Secchi (2011)同时从目标以及实施条件两方面将非传统货币政策定 义为，当政策利率达到零下限时，为修复货币政策传导机制或者对经济提供进一步刺 激而采取的任何政策干预措施。 2、非传统货币政策的形式 危机后由于各国所面临具体问题的不同，金融体系在结构上的不同特点以及各国 央行判断上的差异，发达经济体实施的非传统货币政策并没有标准化的方案，而是包 括了多种形式。按照 Bernanke (2009)年的区分，非传统货币政策包括两种主要类型。 一类体现为政策沟通，即所谓前瞻性指引（forward guidance）。在短期利率接近零下 限时，央行通过与公众就未来货币政策走势进行沟通，直接影响更长时期内公众对于 利率走势的预期，从而对更为长期的利率产生影响。通过影响长期利率，前瞻性指引 最终对实体经济总需求产生作用。第二类工具则直接对央行资产负债表的资产方进行 操作。 第二类工具又可根据功能的不同分为三种。第一种与央行作为最后贷款人的传统 角色紧密相连，旨在对金融机构提供流动性。如美联储在危机爆发后创造了定期拍卖 工具 TAF（Term Auction Facility）、定期证券借贷工具 TSLF（Term Security Lending Facility）、一级交易商信贷工具 PDC（Primary Dealer Credit Facility）等，并与多个 外国央行签署了双边货币互换协议，为国际市场提供美元流动性。欧央行也采取了类 似的措施给金融部门提供更长期限的流动性，特别是外币流动性等。如固定利率全额 分配程序 FRFA（Fixed-Rate Full-Allotment），长期再融资操作 LTROs（Longer-Term Refinancing Operations）。第二种工具直接向关键性信贷市场上的借贷者及投资者提 供流动性，旨在减轻信贷市场功能受损对商业票据、资产支持证券等非银行市场以及 实体经济的影响。如美联储直接购买商业票据、以资产支持证券为抵押品提供信贷， 欧央行扩大了抵押品的范围，英格兰银行设计了融资换贷款计划 FLS（Funding for Lending Scheme）。第三种工具则是央行在二级市场上直接购买长期证券，直接对长 期利率施加影响。 随着发达经济体面临主要风险及局限的变化，其货币当局在不同时期实施的主要 非传统货币政策的具体内容也相应有所变化。以美国为例，自 2008 年末利率接近零